數(shù)據(jù)顯示，從3月31日至5月13日的30個交易日中，股票型基金和混合型基金累計減倉市值約達1700億元。這種減倉趨勢正由被動減倉轉(zhuǎn)向主動減倉，基金成市場暴跌助推器。 

　　雖然基金在A股市場的地位正逐日下降，但每逢連續(xù)暴跌，市場質(zhì)疑的矛頭卻總會指向基金的大幅減倉，而事實也給質(zhì)疑者提供了證據(jù)。記者發(fā)現(xiàn)，以德圣基金研究中心最新測算的倉位數(shù)據(jù)計算，從3月31日至5月13日的30個交易日中，股票型基金和混合型基金累計減倉市值達1700億元左右。而且，這種減倉趨勢正由被動減倉轉(zhuǎn)向主動減倉，基金經(jīng)理們對市場未來的不信任正在業(yè)內(nèi)彌漫。

　　后知后覺助推暴跌

　　無論是1664點的止跌反彈，還是近期3181點的驟然下瀉，大多數(shù)基金經(jīng)理們的表現(xiàn)可以用“后知后覺”來形容。而基金據(jù)此施展的投資策略，則往往成為市場暴漲暴跌的助推器。

　　以此輪下跌為例，德圣基金研究中心5月13日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，股票基金平均倉位為74.77％，偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為68.90％。而一季報統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，股票型基金平均倉位為86.37％，混合型基金平均倉位為78.01％，粗略計算30個交易日股票型基金減倉11.6個百分點，混合型基金減倉9.11個百分點。一季度末開放式股票型基金總凈值為9044億元，混合型基金總凈值為6954億元，據(jù)此計算該交易區(qū)間兩類基金共減倉市值達到近1700億元。

　　值得注意的是，根據(jù)德圣基金研究中心的每周倉位測算，基金們開始大手筆減倉的舉動，是在市場連續(xù)出現(xiàn)重挫之后。尤其是5月份以來，連遭重擊的基金們開始狠心大幅度減持重倉股，平均倉位驟降近5個百分點。這其中，此前基金熱捧的航空股大幅跳水，被視為“堡壘”的醫(yī)藥股意外暴跌，背后閃動的都是基金恐慌性拋售的影子。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，基金在市場下跌后的恐慌性減倉，一定程度上成為A股劇跌的加速器，尤其是基金手中持有的大盤股較多，對指數(shù)的負面影響更大。不過，從另一個角度來看，基金拋售雖然加速了A股的下跌，但同時也快速擠掉了許多個股的泡沫，這給市場未來打開了操作空間。

　　基金經(jīng)理心神不定

　　種種跡象顯示，1700億元的拋售顯然尚未觸及基金經(jīng)理們的底線。而且，相比于此前的被動性減倉，近期基金經(jīng)理們的拋售更帶有主動性目的。

　　德圣基金研究中心指出，從最近一周的基金倉位變動情況來看，較以前基金減倉更具有普遍性，各類基金均逐步減倉，且減倉的力度較大。另外，較之前的被動減倉而言，最近一周基金主動減倉較為明顯。記者采訪的多位基金經(jīng)理表示，是否繼續(xù)減倉，則要看宏觀經(jīng)濟變化、政策導(dǎo)向和市場下一步走勢而定。弦外之音是：如果負面因素仍在，減倉仍會持續(xù)。

　　而從歷史平均倉位水平來看，基金的倉位“大底”出現(xiàn)在2008年，平均倉位為67％，相比目前基金的平均倉位距離已不遙遠。在這個微妙的時刻，基金們是用繼續(xù)減倉來砸出底部，還是就此止步等待“援兵”？答案是四個字：不確定性。這四個字既可以作為基金經(jīng)理對未來經(jīng)濟和市場方向的判斷，也可以表達基金經(jīng)理對下一步操作的想法。

　　公募私募論底：價值底已現(xiàn) 市場底有待觀察

　　目前市場是否已經(jīng)跌到底了？對這個問題幾乎沒人能給予非常明確且能被市場證實的回答。不過，從投資價值來看，目前一些公募基金和私募基金認為，價值底或估值底已經(jīng)出現(xiàn)，但市場底部還有待觀察。

　　新價值羅偉廣：我們在逐步加倉

　　新價值投資決策委員會主席羅偉廣日前在接受私募排排網(wǎng)的問卷調(diào)查時表示，房地產(chǎn)利空已經(jīng)透明了，歐洲債務(wù)危機也反映地方政府融資平臺導(dǎo)致的銀行壞賬和銀行資金的撥備影響銀行業(yè)績還是新鮮的故事，市場對這一利空的反應(yīng)還要觀察一段時間。

　　“從價值的角度來看，我本來認為跌到2800點就可以了，后來房地產(chǎn)、希臘危機、地方政府債務(wù)問題等出現(xiàn)了，這是之前估計不到的，多了這些因素，市場再多跌300點也是正常，只能說隨時可能見底，而不能確定哪里是底部。從價值角度來說，2600點以下是非常好的中長期投資機會。”羅偉廣表示，思路上，價值的底部已經(jīng)出來了，市場的底部還沒有出來，不過，“我們在逐步加倉，因為就價值區(qū)間而言，已經(jīng)到了我們的心理區(qū)間”。

　　民生加銀陳東：政策底要看緊多久

　　民生加銀研究總監(jiān)、民生穩(wěn)健成長擬任基金經(jīng)理陳東日前接受本報記者采訪時表示，雖然近期的下跌與2008年有類似之處，一些安全港類資產(chǎn)也出現(xiàn)暴跌，中小盤輪跌，但整體情況要比2008年樂觀；海外方面，2008年是對雷曼放任不管，現(xiàn)在歐盟在積極考慮應(yīng)對之策；國內(nèi)方面，對地產(chǎn)泡沫的抑制比較及時；同時，放開對民營投資的限制，會增強經(jīng)濟的活力。

　　陳東認為，會有幾個底部，一是估值底。從估值上看，滬深300指數(shù)2010年動態(tài)估值為14倍，基本處于合理區(qū)間偏下的位置，A股相對吸引力進一步提高。目前一些股息率回報較好的公司已經(jīng)得到大股東增持；二是政策底。估計政策會先緊后松，但很難說會緊多久。

　　大成楊建華：不同周期不同策略

　　大成核心雙動力基金擬任基金經(jīng)理楊建華周一接受記者采訪時表示，現(xiàn)在處于“盈利增長與估值下降”這樣一個階段，做投資比較難，關(guān)鍵不在于大盤是否見底，而在于選好股票，“如果找到未來幾年每年增長30％-50％的股票就一定要拿住，因為是稀缺品種。”

　　他認為要根據(jù)公司的周期特征來定投資策略。他將上市公司分為幾類：一類是順周期的。主要是投資品，會受到調(diào)結(jié)構(gòu)的影響，趨勢向下；一類是逆周期的。主要是消費品和醫(yī)藥，可長期持有；一類是獨立周期的。包括智能電網(wǎng)、技術(shù)創(chuàng)新、節(jié)能減排等，但好公司不多，可波段交易。

　　投資提醒：分批補倉間距不宜低于5％

　　自4月中旬大盤下跌以來就有不少散戶投資者陸續(xù)進場抄底，但很不幸，幾乎都抄在半山腰上。對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，散戶抄底往往會犯激進的毛病，稍微跌一點就買，因為資金有限，不像保險公司有源源不斷的現(xiàn)金流，結(jié)果很快就變成滿倉，然后又不及時止損，從而成為大盤重挫的受害者。

　　該人士表示，市場底部是非常難預(yù)測的，分批補倉是個較好的攤低成本的辦法，但要注意兩點：一是所持股票、基金是否值得補倉，這要看基本面和市場趨勢，像今年，補大盤權(quán)重股就不算好選擇，可以考慮換股；二是以多大的間距來補，一般而言，基金每跌5％可以補一些，對個股，在像近期這樣的不穩(wěn)定的市場，可以每跌10％，甚至更多再補倉。
基金公司員工自購潮起 百萬大單頻現(xiàn)

　　近期，多家基金公司的從業(yè)人員開始大手筆認購自家新基金。例如，今日發(fā)布成立公告的摩根士丹利華鑫卓越成長首募22.64億份，其中該公司從業(yè)人員認購325.31萬份，占該基金總份額比例的0.14％ 。

　　從今年3月份開始，新基金發(fā)行中基金公司員工自購份額明顯增多。天相投顧統(tǒng)計顯示，今年以來發(fā)行并成立的新基金共計有35只，其中3月份以后開始發(fā)行的有20只。在這20只基金中，有11只基金受自家基金公司從業(yè)人員認購份額超過百萬份，占比高達55％。其中4月12日開始發(fā)行的華安輪動基金，該公司從業(yè)人員共計認購902.44萬份，創(chuàng)下了年內(nèi)基金公司從業(yè)人員認購新基金的最高記錄。之外，還有4只基金所屬基金公司從業(yè)人員認購份額超400萬，分別為廣發(fā)內(nèi)需增長（愛基,凈值,資訊）、匯添富民營活力（愛基,凈值,資訊）、國泰100指數(shù)和180價值ETF聯(lián)接基金，自家基金公司從業(yè)人員分別認購654.16萬份、499.51萬份、475.4萬份和405.64萬份。

　　而在3月份以前發(fā)行成立的15只基金中，基金公司從業(yè)人員認購的基金份額較少，甚至有部分基金沒有出現(xiàn)自家基金公司認購新基金的情形。數(shù)據(jù)顯示，在這15只基金中，基金公司員工自購最多的是南方策略（愛基,凈值,資訊），認購份額為94.09萬份。

　　基金業(yè)內(nèi)人士表示，在新基金發(fā)行不好時，部分基金公司會要求員工購買，一方面可以支援新基金發(fā)行，另一方面還可以在投資者面前彰顯信心，吸引投資者認購。也有基金公司員工對記者表示，4月中旬以來市場大幅下跌，A股估值優(yōu)勢逐漸凸顯，可能是投資良機，但基金從業(yè)人員不能投資股票，因此選擇認購基金。
 險資近期大買基金 抄底的時機到了嗎

　　“國壽(中國人壽（601628）)這段時間買了約百億元，平安也在買，在我們這邊就買了2個億。”日前有基金界人士透露，在市場下跌到2600點附近時，保險資金開始大舉買入股票和基金，特別是周一大盤大跌逾5％的情況下，更多險資機構(gòu)進場抄底。有不少市場人士表示，價值底已經(jīng)出現(xiàn)，可考慮逐步加倉，但也有市場人士表示，現(xiàn)在還是謹慎觀望為好。

　　多家險資加倉基金

　　記者日前在與某基金公司人士交流時，該人士透露，近期中國人壽、中國平安（601318）等保險公司已經(jīng)在買基金，其中中國人壽出手最大方，合計投入了近百億元用于“掃貨”，平安買得也比較多，“在我們這邊就買了2個億”。

　　《東方早報》昨日的報道也指出，中國人壽保險股份有限公司－分紅賬戶和傳統(tǒng)賬戶周一大舉申購各大基金公司指數(shù)基金，據(jù)不完全統(tǒng)計，申購華夏5億元、博時4億元、易方達3億元、華安1億元，當(dāng)天的累計申購量“至少在15億元之上”。另外，中國太保（601601）周一也申購了2000多萬元的基金。

　　“已經(jīng)跌了20％啦，而基本面較年初并沒有很明顯的惡化，部分公司的估值已經(jīng)很有吸引力了，險資加倉很正常。”有基金公司人士表示，保險機構(gòu)每個月都有資金流入，需要進行配置，而現(xiàn)在的市場點位相對前期安全邊際要大得多，因此，申購基金會更踴躍。

　　據(jù)他了解的情況看，險資近期加倉的主要是基金，也有部分估值較低的個股，這反映出險資認為，系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)大部分釋放，但個股的風(fēng)險則未完全釋放，所以選擇基金來規(guī)避個股的風(fēng)險。

　　“不排除部分險資是博反彈，因為成本低(千萬元及以上的基金申購成本為1000元)。”前述基金人士指出，某大型保險公司非常愛波段操作，有幾個點的收益率就會走。也因此，前段時間多只基金限制大額申購，就是為了避免基金凈值受到頻繁沖擊。

　　下探空間較為有限

　　對個人投資者來說，現(xiàn)在是否是抄底的合適時機呢？對此，業(yè)內(nèi)人士觀點不一。

　　好買基金研究中心(以下簡稱好買)認為，導(dǎo)致本輪下跌的原因主要有三：其一，地產(chǎn)調(diào)控預(yù)期再起，房地產(chǎn)股領(lǐng)跌，并帶動相關(guān)周期板塊下跌；其二，外圍市場下跌，為A股帶來壓力；其三，市場供給壓力增大。本周兩市解禁股達113.70億股，是今年以來的第三大解禁高峰；同時，農(nóng)行、光大IPO消息，也對銀行股產(chǎn)生負面影響。

　　好買認為，市場雖然存在進一步下探的可能，但下降的幅度已經(jīng)有限，現(xiàn)階段可逐步建倉。

　　理由也有三條：其一，經(jīng)過連續(xù)的調(diào)整，大盤股的風(fēng)險得到充分釋放，小盤股的風(fēng)險也得到部分消解；其二，宏觀政策將維持觀望態(tài)度，近期將仍是采用數(shù)量工具調(diào)控為主；其三，大基金公司5月初以來普遍持續(xù)減倉，目前倉位略高于七成，而歷史低位在67％。大部分基金公司倉位已處于低位，進一步殺跌的動能較為有限。

　　不過，今年以來排名靠前的陽光私募源樂晟的投資總經(jīng)理曾曉潔仍對指數(shù)表現(xiàn)不看好。他表示，下跌的空間不確定，要看地產(chǎn)政策和通脹兩個因素的影響。目前這兩個因素仍是朝壞的方向走，“四季度時情況會明朗些”。他在參加私募排排網(wǎng)的問卷調(diào)查時坦言，自己所管理的私募產(chǎn)品目前的倉位只有兩成左右。

　　廣發(fā)基金：短期內(nèi)2500點或市場成底部

　　A股17日大幅下挫，滬綜指和深成指雙雙創(chuàng)出近13個月以來的收盤新低。廣發(fā)基金針對近期行情的一份分析報告指出，導(dǎo)致當(dāng)前市場持續(xù)調(diào)整的深層次原因在于對全球經(jīng)濟增長前景、財政貨幣政策困境以及中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整進程的擔(dān)憂。但短期內(nèi)，上證綜指2500點左右或?qū)⒊蔀榈撞俊?/P>

　　一方面，歐洲債務(wù)危機意味著歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇面臨長期的財政緊縮壓力，今后數(shù)年內(nèi)，發(fā)達國家公共債務(wù)沒有繼續(xù)擴大的空間。而外圍市場的長期低迷則意味著我國出口導(dǎo)向部門將面臨持續(xù)壓力。另一方面，國內(nèi)傳統(tǒng)工業(yè)部門不僅面臨著規(guī)模瓶頸，也面臨著“調(diào)結(jié)構(gòu)”的壓力，節(jié)能、減排、降耗將降低傳統(tǒng)工業(yè)部門ROE水平。而近期，是對財政貨幣政策方向的擔(dān)憂。如果緊縮信貸，勢必首先擠出私人部門的投資。信貸的緊縮還會對關(guān)鍵領(lǐng)域的產(chǎn)能擴張產(chǎn)生影響。此外，房地產(chǎn)調(diào)控面臨供給滯后困境。遏制投資和投機需求的政策似乎緩解了供求矛盾，但在壓低房價的同時也降低了開發(fā)商的投資熱情，供給或?qū)⑽s。

　　因此，廣發(fā)基金認為，長期缺乏增長動力是股市近期下跌的關(guān)鍵原因。但短期內(nèi)，如果市場預(yù)期得到正確引導(dǎo)，上證綜指2500點左右應(yīng)成為底部。