本周紐約期貨收盤漲跌互見，7月下跌171點(diǎn)，收于80.80美分，而12月上升35點(diǎn)，收于79.42美分。

　　今天早上又發(fā)布一份出色的出口銷售周報(bào)，但是市場(chǎng)卻沒(méi)有顯示出任何興奮的跡象，全天市場(chǎng)價(jià)格都受到抑制。在過(guò)去六個(gè)交易日中，我們不僅僅看到一些技術(shù)指標(biāo)惡化，而且，在上周漲停之后，市場(chǎng)動(dòng)能陷入僵局，但是看起來(lái)，現(xiàn)貨價(jià)格也遭遇了強(qiáng)阻力。

　　在過(guò)去兩周，兩個(gè)市場(chǎng)年度的美國(guó)陸地棉和皮馬棉銷售低于 136 萬(wàn)包，僅中國(guó)就采購(gòu)了 853¹000包。這些銷售中的大部分棉花來(lái)自現(xiàn)有庫(kù)存，根據(jù)我們的計(jì)算，今年的棉花現(xiàn)在已經(jīng)基本上銷售一空。

　　認(rèn)證庫(kù)存繼續(xù)減少，但減少速度低于市場(chǎng)預(yù)期。截止今天上午，還有 766¹728包棉花庫(kù)存，但這個(gè)數(shù)字可能在未來(lái)幾周內(nèi)大幅下降。然而，以7月合約為代表的市場(chǎng)認(rèn)證庫(kù)存問(wèn)題是價(jià)格再次升得太高，現(xiàn)貨棉花價(jià)格在 92/93 美分，由于目前的價(jià)格倒掛，不能利用跨作物年度套利。因此，即使認(rèn)證庫(kù)存減少到僅有幾十萬(wàn)包，這些剩余的混合棉花庫(kù)存依然很難找到承接者。

　　因此，7月合約潛在的爆發(fā)性正在快速消失，因?yàn)槭Ｓ嗟目毡P量越來(lái)越少。今天上午，7月合約空盤量剛剛超過(guò) 20,000 手，在今天的交易中，7月合約的空盤量繼續(xù)減少。此外，截止上周五，7月合約中未定價(jià)的隨時(shí)銷售數(shù)量?jī)H有 5¹919 手，現(xiàn)在可能已經(jīng)降到非常低的水平?？磥?lái)，空頭壓榨行情的催化劑正在緩慢地，但肯定地消失，7月合約可能在無(wú)任何值得炫耀的情況下退出市場(chǎng)。

　　最終，所有的市場(chǎng)參與者都可能帶著笑容與7月合約說(shuō)再見。投機(jī)商和指數(shù)基金非常高興，因?yàn)樗麄円哉劭蹆r(jià)格將多頭向后展期。棉商們也很高興，因?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)勁，他們以獲利的水平賣出多頭部位(賣出現(xiàn)貨/ 買入期貨)，紡織廠也感到滿意，近期價(jià)格下跌，他們以可以接受的價(jià)格鎖定大部分剩余的隨時(shí)銷售合約。這真是很了不起，雖然今年的棉花基本上銷售一空，但市場(chǎng)依然保持平靜，而且很有秩序。好像在今年很少的剩余時(shí)間里，7月合約不論發(fā)生什么都無(wú)所謂，因?yàn)?月合約的大部分空盤量已經(jīng)得到處理。

　　老棉花在市場(chǎng)年度結(jié)束的時(shí)候似乎沒(méi)有什么庫(kù)存令人擔(dān)心，紡織廠已經(jīng)補(bǔ)充了足夠的貨源，從現(xiàn)在開始還有數(shù)月，新棉將進(jìn)入市場(chǎng)。說(shuō)到新棉，目前，全球的新棉長(zhǎng)勢(shì)都不錯(cuò)，只有中國(guó)例外，到目前為止，中國(guó)棉花生長(zhǎng)季節(jié)似乎充滿挑戰(zhàn)。數(shù)年來(lái)，今年美國(guó)棉花開局最好，在我們的記憶里，德州的棉花長(zhǎng)勢(shì)從來(lái)沒(méi)有像今年這樣好。雖然大部分評(píng)估認(rèn)為，德州棉花產(chǎn)量大約 800 萬(wàn)包，但有證據(jù)顯示，產(chǎn)量可能大大超過(guò)預(yù)期，可能高達(dá) 1000 萬(wàn)包。下層土墑情充足，這是一個(gè)偉大的起點(diǎn)，放棄率低，以及間歇性降水等因素加在一起，預(yù)示今年單產(chǎn)將創(chuàng)新高。我們知道，棉花生長(zhǎng)期間將出現(xiàn)很多問(wèn)題，但是一旦棉花長(zhǎng)到膝蓋高，生命力就會(huì)很強(qiáng)，不容易死掉。

　　因此，我們預(yù)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月，美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)估將大大提高。美國(guó)農(nóng)業(yè)部現(xiàn)在預(yù)估產(chǎn)量為 1670 萬(wàn)包，但是，我們認(rèn)為，美國(guó)產(chǎn)量有可能達(dá)到 1850-1900 萬(wàn)包。不僅種植面積擴(kuò)大 20 萬(wàn)-30 萬(wàn)英畝，而且從目前看，放棄率低于平均放棄率，美國(guó)陸地棉單產(chǎn)有望超過(guò) 806 磅。{page_break}

　　那么，我們將如何做呢? 7月合約已經(jīng)基本上成為歷史，從現(xiàn)在開始，無(wú)論發(fā)生什么，都只會(huì)減少對(duì)整體市場(chǎng)的影響，因?yàn)?月合約空盤量很小?，F(xiàn)在，市場(chǎng)交易明顯集中在12月合約，由于種植者大量拋售，12月合約在努力突破 80 美分阻力位。除非投機(jī)商愿意大舉買進(jìn)多頭，吃進(jìn)貿(mào)易的全部拋售，12月合約才可能退回到目前的價(jià)格水平，因?yàn)槊绹?guó)棉花產(chǎn)量較大。

　　雖然這可能是世界產(chǎn)量連續(xù)第五年低于消費(fèi)量，但是我們必須銘記季節(jié)性傾向。從現(xiàn)在起，新棉上市還有數(shù)月，新棉將再次讓市場(chǎng)供應(yīng)量充足。此外，非常重要的市場(chǎng)，如中國(guó)、土耳其或者巴基斯坦，將有國(guó)產(chǎn)棉花可供利用，而美國(guó)將不得不應(yīng)對(duì)較高的產(chǎn)量，而美國(guó)政府將不會(huì)提供幫助。鑒于目前的價(jià)格水平相當(dāng)高，我們預(yù)期，11月-4月期間將見到某些價(jià)格壓力，此后，在2010/11 年底之前，供應(yīng)量將再次緊張，對(duì)價(jià)格堅(jiān)挺提供支持。