股民們(甚至包括一些基金經(jīng)理們)容易犯這樣六個(gè)錯(cuò)誤：

　　第一，過分看重一次性的利好或者利空。近來，某股民當(dāng)成永續(xù)性的好處。一個(gè)成功的并購(可能純粹是靠運(yùn)氣)也會(huì)被投資者夸大?？词汹A率時(shí),也過多地看眼前的比率,而忘記了過去的比率,和未來可能的比率。“市政府高度重視某公司”經(jīng)常被股民當(dāng)成是利好。可是,大家容易忘記一句大實(shí)話,真正有生命力的企業(yè)或者行業(yè)并不怕打壓,而只有壞公司和壞行業(yè)才需要扶持。而且,扶持是不具有持續(xù)性和放大功能的,比如,今年政府補(bǔ)貼一億元,明年兩億元,后年3億元?? ……

　　第二，我們過于看重名人的效應(yīng)。因?yàn)槟衬趁速I了某個(gè)股票，我們就跟著他買。但是，這位名人也許并沒有做過研究，也許這項(xiàng)投資是個(gè)錯(cuò)誤(連巴菲特也時(shí)有錯(cuò)誤)。有些時(shí)候,這項(xiàng)投資也許是明智的，但是由于各種原因,三個(gè)月后這個(gè)股票跌了百分之三十，我們就把它賣了。而那位名人堅(jiān)持持有了兩年，賺了一倍。在有些IPO的認(rèn)購中,有些名人礙于面子(或者一時(shí)頭腦發(fā)熱)認(rèn)購了新股,零售投資者便爭(zhēng)先恐后。

　　第三，我們?nèi)菀淄浧髽I(yè)的業(yè)務(wù)控制能力。在香港上市的不少公司的董事長或者總裁經(jīng)常在香港居住或者與投資者見面。這本身不是問題。問題在于，他們跟國內(nèi)的業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)脫節(jié)?跟拉丁美洲，俄羅斯或者蒙古的業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)脫節(jié)?如果一個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)遍布全國幾個(gè)城市甚至幾十個(gè)城市，那么公司高層究竟住在香港，還是北京或者西安都是一樣。問題出在有的公司的高官太關(guān)注股價(jià)，而慢慢忘記了業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)開始下滑。長期授權(quán)(假手于人)的結(jié)果就是下屬自建獨(dú)立王國。去年，某公司的香港總部決定由另外一家公司合并。協(xié)議剛公告，下面幾個(gè)附屬公司的高層就開始造反，連公章也不肯交出來，也不配合對(duì)方公司的盡職調(diào)查，甚至連財(cái)務(wù)報(bào)告也拒絕做。還有，有些公司本來就是后門上市,公司有了兩張皮。雖然他們內(nèi)部有溝通，但畢竟時(shí)間長了，兩邊各說各話。

　　第四，我們喜歡忙碌的公司。有一種公司很忙碌:不斷發(fā)行新股票,債券或者可轉(zhuǎn)換債券,而同時(shí)又分派不錯(cuò)的現(xiàn)金紅利。這實(shí)際上是耍弄投資者的一種雕蟲小計(jì),但很多人被迷惑。還有一種公司不斷兼并收購,過了一年兩年,又陸陸續(xù)續(xù)把它們賣掉。買的時(shí)候有故事,賣掉的時(shí)候也有理由。這樣的公司的股價(jià)會(huì)高于安安靜靜的公司的股票。投資者還有一個(gè)偏好:喜歡愛動(dòng)的公司,而忽略安靜的公司喜歡IPO公司,而忽略老公司。這很象香港居民喜歡買新樓,而不愛舊樓一樣。

　　第五，我們期望過高，反而導(dǎo)致回報(bào)率過低。理論上，股票市場(chǎng)的中長期回報(bào)率與宏觀經(jīng)濟(jì)的增長率應(yīng)該差不多。在當(dāng)今這個(gè)年代和這個(gè)世界，那就是百分之四到八。其實(shí)，美國股市，日本股市和不少其它股市在過去十年的回報(bào)率是負(fù)數(shù)。大多數(shù)基金在過去十年和15年的回報(bào)也是非常低的。當(dāng)然，每個(gè)人都認(rèn)為自己很聰明，能夠比大多數(shù)人做的高明，但結(jié)果不見得總是如意。如果你告訴一個(gè)零售投資者，他的中長期投資回報(bào)率只能是百分之四到八，他會(huì)很不愉快，或者嘲笑你：沒可能那么低!

　　我們的期望太高，反而導(dǎo)致結(jié)果很差。我們買了股票以后，往往還沒來得及讓公司的基本面得以改善，或者讓資本市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到公司的優(yōu)點(diǎn)，就急不可耐地賣掉了。比如，股票半年后還沒漲，甚至跌了，我們便開始懷疑自己的眼光。另外，我們太容易愛上另外的股票，于是不斷地搬遷。有研究發(fā)現(xiàn)，多數(shù)股票和整個(gè)市場(chǎng)在中,長期內(nèi)的大漲，或者大跌都集中在某個(gè)很短的時(shí)間內(nèi)(也許幾天之內(nèi))。也就是說，你如果沒有耐性，買來賣去，也就很可能正好錯(cuò)過那大漲的某幾天。反過來，你會(huì)說，你也可能正好躲過了股票大跌的那幾天。但是，你怎么知道你的運(yùn)氣就那么好呢?我想起一個(gè)有趣的例子：在新加坡等出租車不容易。我在某個(gè)位置等了十分鐘，開始不耐煩。于是走到另一個(gè)路口去碰運(yùn)氣?？墒牵覄倓傋唛_，在我后面排隊(duì)的人就等到了車。我在新的位置又等了十分鐘，還是嫌出租車來得太慢：也許這個(gè)位置還是不好。如此反復(fù)，半小時(shí)以后，我還是沒有等到車，而那些本來在我后面排隊(duì)的人們都已經(jīng)回家了。投資就象等出租汽車一樣,就象守株待兔一樣。

　　第六，過分輕信公司和專家。多數(shù)投資者都犯過(也許經(jīng)常犯)這個(gè)錯(cuò)誤。我們輕信公司的概念，故事以及媒體的報(bào)道，所以投資太輕率。公司高管可能撒謊?；蛘撸麄冸m然沒有撒謊但是他們高估了自己的能力，也可能低估了面對(duì)的困難。很多投資者虧錢是因?yàn)樗麄冚p信股評(píng)家，分析員和媒體。而這些人發(fā)表意見之前未必做過認(rèn)真的研究。本文是我最近出版的小書,《一個(gè)證券分析師的醒悟》的一個(gè)小結(jié)。

　　注意:本文絕對(duì)是作者個(gè)人觀點(diǎn),不代表其雇主瑞銀投資銀行。