恒天集團旗下的經緯紡織機械(00350)，主要從事紡織機械業(yè)務。但自從收購了中融國際信託有限公司(中融國信)36%的股權而成為其最大股東后，新業(yè)務已喧賓奪主，股價亦因而大升一倍多。那麼，經緯是否仍具投資價值?我們可從機會和風險兩方面來看。

　　經緯中融國信的信託資產管理規(guī)模全國第二，根據聯交所資料，中融國信的2010年全年盈利為6億9千萬，同比增長122.5%，股東權益則約15億2千5百萬，同比增長117.6%，發(fā)展?jié)摿嵲诓蝗莺鲆暋?/p>

　　國內的信託公司仍然在發(fā)展初期，在基數較低的情況下，不論是資產管理規(guī)?；蚴怯鲩L都以倍數計?，F時國內有62家信託公司，無一在港上市，而中融國信是唯一一間本港投資者能間接投資的國內信託公司。

　　雖然行業(yè)前景吸引，但是短期卻不乏挑戰(zhàn)。中國銀監(jiān)去年8月推出《信託公司凈資本管理辦法》，要求國內信託企業(yè)提高凈資本和風險資本金。為了保持業(yè)務規(guī)模和增長，包括中融國信在內的各大信託公司都有集資需要。因此，市場揣測經緯會把紡織機械業(yè)務賣予即將成為恒天旗下的立信工業(yè)(00641)，以募集供股資金，并藉此正式轉型。

　　另一方面，為監(jiān)管銀行放貸風險，銀監(jiān)會亦剛在今年1月推出新規(guī)例，要求銀行的銀信合作資產兩年內全部從資產負債表外轉入表內，并按150%的撥備覆蓋率計提撥備，這將逼使各信託公司重新調整業(yè)務結構。

　　此兩項監(jiān)管條例將會對整個信託業(yè)的中短期業(yè)務有所打擊。但實力較強的企業(yè)，如中信信託、中融國信、平安信託等，則可藉此搶奪市場份額，并在信託業(yè)汰弱留強的大勢下開始整合。

　　在了解過機會和風險后，接著考慮估值，這裡主要分為紡織機械業(yè)務及中融國信兩部分計算：第一部分是經緯的紡織機械業(yè)務是為雞肋──不會太差，也難有太大驚喜。以預測每股盈利約0.17元，及歷史平均P/E 13倍計，合理值為人民幣2.21。第二部分是若中融國信的業(yè)務受新監(jiān)管規(guī)例影響導致未能大幅擴張，只能維持現有規(guī)模，以當時的收購市賬率6.3倍計，合理值為人民幣5.76。把以上兩部分相加，經緯紡織的目標價可見9.17港元，有58%潛在升幅。