投資摘要:

　　上月行業(yè)估值整體大幅下移。2011年1月份，紡織服裝行業(yè)整體表現(xiàn)明顯弱于大勢(shì)，幾乎完全印證了我們的一月投資策略，即行業(yè)整體估值壓力出現(xiàn)，品牌消費(fèi)估值重心下移。我們上月向投資者推薦的投資組合回報(bào)是-12.50%，略低于行業(yè)指數(shù)-12.00%的跌幅。1月行業(yè)表現(xiàn)較好的主要是一些具有非主業(yè)發(fā)展題材和資產(chǎn)注入題材的股票，以ST類個(gè)股居多，從經(jīng)驗(yàn)上判斷，這是行業(yè)整體投資熱情將持續(xù)低迷的征兆。

　　二月份行業(yè)依然將面臨估值壓力。從整個(gè)品牌消費(fèi)類公司的成長(zhǎng)性考慮，我們認(rèn)為目前2011年25倍的PE水平已經(jīng)處于合理估值之下。但從目前的市場(chǎng)情緒考，我們認(rèn)為，一方面是與大盤(pán)股和周期股相比估值依然不低，另一方面是上半年并不是品牌消費(fèi)類公司的業(yè)績(jī)收獲期，因此依然存在一定估值下移的空間和壓力。

　　投資策略:選擇高成長(zhǎng)細(xì)分市場(chǎng)中的標(biāo)的抵御估值中樞下移。我們認(rèn)為，增長(zhǎng)較穩(wěn)定且確定性較強(qiáng)的公司在現(xiàn)階段難以抵御估值中樞下移帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。而選擇高成長(zhǎng)細(xì)分市場(chǎng)中的標(biāo)的，通過(guò)超預(yù)期的成長(zhǎng)來(lái)更新市場(chǎng)對(duì)目前估值水平的認(rèn)識(shí)，可以更好地抵御行業(yè)估值下移帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。我們推薦的投資組合為瑞貝卡(600439)(35%權(quán)重)、美邦服飾(002269)(35%權(quán)重)、探路者(300005)(30%權(quán)重)。