2月鄭棉演繹了一波沖高回落行情。隨著國內(nèi)加息提準(zhǔn)的宏觀政策靴子落地而掉頭直下，鄭棉在2月最后一周之內(nèi)跌破30000元/噸關(guān)口。

　　ICE期棉月度走勢也大致分為兩個階段：先是依托10日均線強勢上行，甚至面對中國上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率的利空消息也無多大反應(yīng)，創(chuàng)下150年價格新高。其后受中國市場疲弱拖累，于最后一周跟鄭棉同步滑鐵盧。

　　由于紡織企業(yè)春節(jié)前補庫力度較大且生產(chǎn)放緩，2月份全國棉花工業(yè)庫存有所增加。因此推斷，3月份企業(yè)大幅補貨采購意愿不強，基本維持隨用隨買策略為主。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至2月11日，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為42天(含到港進口棉數(shù)量)，環(huán)比增加6.8%，同比增加12.8%。1月的庫存使用天數(shù)為39天。目前全國棉花工業(yè)庫存約為119.3萬噸，環(huán)比增加6.8%，同比增加12.3%，比近三年平均庫存增加11.3%。

　　2011年前兩個月全球氣候及產(chǎn)量因素備受關(guān)注，也是此前基金炒作運用的題材。目前進入備耕階段，市場關(guān)注3月底公布的美棉種植意向報告。國際棉花咨詢委員會ICAC3月1日發(fā)布的3月份全球產(chǎn)需預(yù)測認(rèn)為，由于棉花價格創(chuàng)歷史新高，2011/12年度全球棉花產(chǎn)量將達到有史以來最高水平。該報告預(yù)計2011/12年度全球種植棉花面積增長7%，達3600萬公頃，為近17年最高水平。各產(chǎn)棉國種植面積均會增加，全球產(chǎn)量預(yù)計超過2700萬噸，同比增長9%。中國種植面積增加6%，產(chǎn)量預(yù)計增長13%，達到740萬噸。印度種植面積預(yù)計增長5%，產(chǎn)量達到600萬噸。巴基斯坦、土耳其和美國的產(chǎn)量預(yù)計分別達到220萬噸、57.5萬噸和420萬噸，同比增幅為19%、15%和6%。同時，非洲和南美國家的棉花產(chǎn)量也將大幅增加。

　　從下游情況看，1月份服裝出口增長33.6%;紡織品出口增長47.5%，高于2010年水平。但有兩點值得注意：一是1月出口多為2010年訂單遺留，且由于2月為春節(jié)，原本2月的出貨也趕在1月完成了，因此出口數(shù)據(jù)偏高。二是根據(jù)往年數(shù)據(jù)顯示，每年1/2月份的出口數(shù)據(jù)往往波動較大，偶有大增大減情況出現(xiàn)，并不能作為全年出口走勢判斷。另外，紡織品及服裝出口行業(yè)2011年發(fā)展仍面臨一系列不確定因素。

　　筆者認(rèn)為，棉花在2月最后一周的調(diào)整并不意外，只是時間有點提前。究其原因，主要是市場炒作過頭，缺乏現(xiàn)貨支撐。國內(nèi)市場一直等待宏觀調(diào)控靴子的落地，漲勢謹(jǐn)慎。但是境外基金卻無視該點，大打農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)短缺旗幟瘋狂拉漲。最終導(dǎo)致高處不勝寒，基金實現(xiàn)完美獲利出逃。

　　由此看來，雖然市場供應(yīng)緊張的局勢沒有變化，但3月棉花或暫時失去上漲動能。其一，中東動蕩的局勢加劇了全球經(jīng)濟偏離復(fù)蘇軌道的風(fēng)險，全球資本市場避險氣氛濃厚;其二，此前農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲招致國家重視和貨幣緊縮政策的決心。另外，外盤基金慣用的天氣，中國需求等炒作因素漸顯疲弱，失去新鮮感。預(yù)計鄭棉在3萬關(guān)口至前期高點之間的震蕩將加劇，如現(xiàn)貨成本支撐而未明顯跟跌，則或出現(xiàn)中線低位建多良機。