近期，鄭棉價(jià)格繼續(xù)維持4月底以來(lái)的緩漲走勢(shì)，主要驅(qū)動(dòng)仍是在宏觀因素支撐下，對(duì)商品大勢(shì)的追隨，昨日主力合約價(jià)格報(bào)收在12945元/噸的位置。筆者分析認(rèn)為，在宏觀形勢(shì)不變的背景下，短期會(huì)有一些利多因素出現(xiàn)，將繼續(xù)推動(dòng)棉價(jià)走高。不過(guò)，棉花仍處在供應(yīng)寬松的背景下，繼續(xù)上漲之后的壓力不容忽略。同時(shí)，如果棉價(jià)轉(zhuǎn)跌，低估值優(yōu)勢(shì)也將再次承載起支撐作用。因此，鄭棉走勢(shì)依然維持振蕩思路，一旦有明顯的上漲和下跌行情，可關(guān)注反向買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

全球庫(kù)存消費(fèi)比處高位

美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的8月供需報(bào)告是一份偏利空的報(bào)告，其對(duì)全球棉花市場(chǎng)2020/2021年度的預(yù)估調(diào)增了產(chǎn)量、調(diào)減了消費(fèi)量。其中，全球棉花產(chǎn)量增加37萬(wàn)噸，至2559萬(wàn)噸，而消費(fèi)量調(diào)減26萬(wàn)噸，至2464萬(wàn)噸。全球棉花市場(chǎng)的庫(kù)存消費(fèi)比調(diào)整為92.8%，環(huán)比上月預(yù)估增加2.88個(gè)百分點(diǎn)。該庫(kù)存消費(fèi)比處于多年以來(lái)的高位水平，僅次于2019/2020年度和2014/2015年度。在供應(yīng)寬松局面不改的情況下，棉價(jià)將難有趨勢(shì)性上漲。

此外，在疫情的影響下，棉花消費(fèi)端受到的影響明顯。雖然近期整體處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，但因其消費(fèi)的不可彌補(bǔ)性和非必需性，其恢復(fù)相較其他商品偏慢，這也是棉價(jià)反彈力度偏小的原因。目前，國(guó)內(nèi)出口市場(chǎng)仍未恢復(fù)，部分出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)受損。進(jìn)入8月后，下游產(chǎn)銷(xiāo)小幅回落，短期維持去庫(kù)存節(jié)奏。棉紗再度面臨進(jìn)口紗的競(jìng)爭(zhēng)，弱勢(shì)運(yùn)行，而紗廠對(duì)棉花的采購(gòu)偏謹(jǐn)慎，棉花現(xiàn)貨一口價(jià)和基差點(diǎn)價(jià)成交均不暢。因此，疲弱的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致下游對(duì)棉價(jià)上漲的承載力有限。

依然存在多重利好因素

近期，棉價(jià)仍有繼續(xù)上漲的可能，主要有四方面的支撐因素：一是宏觀面流動(dòng)性寬松較難扭轉(zhuǎn)，在棉花偏低估值的情況下，依然受買(mǎi)盤(pán)支撐。二是下游即將迎來(lái)傳統(tǒng)旺季，出口訂單也有所恢復(fù)，一旦出口訂單起量，對(duì)棉價(jià)的拉動(dòng)會(huì)比較明顯。三是國(guó)內(nèi)將迎來(lái)兩個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，第一個(gè)是期貨2009合約面臨退市，就倉(cāng)單流出速度看，市場(chǎng)前期擔(dān)憂的倉(cāng)單問(wèn)題對(duì)盤(pán)面壓力不大，即使有部分高含雜棉花會(huì)對(duì)價(jià)格有影響，但更多地反映到交割月博弈上；第二個(gè)是新棉即將上市，今年新疆地區(qū)又新增多條生產(chǎn)線，已批復(fù)的就有近50條線，所以搶收問(wèn)題不可避免。四是天氣隱憂仍然存在，北半球棉花正處于成熟及收獲前期，仍需關(guān)注不良天氣帶來(lái)的影響。

綜上所述，在近期可能發(fā)生的利多因素支撐下，棉價(jià)仍將維持偏強(qiáng)走勢(shì)。不過(guò)，鑒于目前供應(yīng)整體寬松，下游也較難快速恢復(fù)，上漲高度可能會(huì)受限，一旦出現(xiàn)過(guò)快漲幅，反而是企業(yè)利用新棉進(jìn)行反向套保的機(jī)會(huì)。同樣，在美國(guó)大選前的動(dòng)蕩期，以及秋冬疫情仍可能高發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)影響下，棉價(jià)有可能因負(fù)面驅(qū)動(dòng)而轉(zhuǎn)跌，一旦出現(xiàn)較快下跌，在低估值背景下，也將會(huì)是反向買(mǎi)入的時(shí)機(jī)。