2010年1-9月，凈利潤(rùn)1.81億元，同比增長(zhǎng)35.90％；攤薄后每股收益為0.64元。

　　2010年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.04億元，同比增長(zhǎng)4.86％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6617.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.43％；歸屬母公司凈利潤(rùn)5696.09萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.87％；攤薄后每股收益為0.20元。

　　訂貨會(huì)大量商業(yè)票據(jù)未結(jié)算，導(dǎo)致收入增速放緩。從歷史數(shù)據(jù)看，公司每年3月和9月舉行的訂貨會(huì)，基本可分別確認(rèn)春夏及秋冬銷售收入85％左右的份額，通常其中25％左右的訂金需在訂貨時(shí)支付。然而，公司于今年9月召開(kāi)的秋冬訂貨會(huì)的大部分訂金仍以商業(yè)票據(jù)形勢(shì)存在，報(bào)告期內(nèi)未做結(jié)算，故較去年同期公司收入同比增速有所放緩。但該部分未到期應(yīng)收票據(jù)有望在四季度確認(rèn)，屆時(shí)公司收入將有大幅度的提升。

　　毛利率穩(wěn)步提升，費(fèi)用控制得當(dāng)。單一外延式擴(kuò)張向內(nèi)生性增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的策略效果明顯，在提升毛利率水平的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了有效的自我控制。報(bào)告期內(nèi)，前三季度公司綜合毛利率為40.96％，同比提升1.99個(gè)百分點(diǎn)，其中三季度單季毛利率同比增加0.49個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到40.38％；另外，因開(kāi)店速度明顯放緩，公司三項(xiàng)費(fèi)用中的銷售費(fèi)用大幅下滑，拉低整體費(fèi)用率水平。前三季度，公司銷售費(fèi)用率同比下降2.69個(gè)百分點(diǎn)，降至13.56％，其中三季度單季下滑至12.62％，同比和環(huán)比分別下滑2.33和7.28個(gè)百分點(diǎn)。后期，隨著直營(yíng)比重的不斷提升，公司毛利率水平有望進(jìn)一步提高，并且合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)方式將有助于降低開(kāi)設(shè)直營(yíng)店的費(fèi)用。

　　所得稅率調(diào)整，促使凈利潤(rùn)增速高于利潤(rùn)總額增速。受益于母公司獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證（稅率下調(diào)至15％），公司三季度的稅率降至12.50％，同比下滑17.52個(gè)百分點(diǎn)，這直接推升同期凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到34.09％，明顯高于利潤(rùn)總額7.24％的增速。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1）生產(chǎn)成本上漲，打壓毛利率的風(fēng)險(xiǎn)；2）商業(yè)店鋪?zhàn)饨?/a>持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2010-2012年公司的EPS分別為0.95元、1.21元和1.53元，以10月22日32.52元收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為34倍、27倍和21倍，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。