在目前的投資者要避免當(dāng)炮灰的惟一辦法是盯住H股。

　　A股投資者有可能在兩個(gè)方面成為炮灰，一是A股的估值權(quán)力被美元投資者俘獲，二是A股的市場(chǎng)化定價(jià)被市場(chǎng)擴(kuò)張俘獲。

　　筆者一直反對(duì)將H股作為中國資本市場(chǎng)的估值體系，港幣是殖民地時(shí)代遺留的影子貨幣，無力、無法也無能成為A股估值的中樞。但現(xiàn)實(shí)是，美元投資者通過H股估值系統(tǒng)間接掌握了A股的估值話語權(quán)，并且，這個(gè)話語權(quán)通過在中國內(nèi)地市場(chǎng)的學(xué)舌鸚鵡們?cè)跀U(kuò)音器里放大，由此匯聚A股市場(chǎng)化與成熟市場(chǎng)接軌的大合唱。實(shí)際上，這等于變相將主要的定價(jià)權(quán)送給了美元投資者。A股市場(chǎng)的漲跌與國際市場(chǎng)、中國香港市場(chǎng)的關(guān)系越來越密切。

　　由此導(dǎo)致的結(jié)果是，以往A股市場(chǎng)的溢價(jià)很可能在轉(zhuǎn)眼之間成為折價(jià)的原因。比如，中石油等壟斷企業(yè)理應(yīng)擁有的壟斷溢價(jià)，卻在通脹高企之時(shí)成為折價(jià)理由，在壟斷價(jià)格遭到一定程度的行政管制、對(duì)于國際市場(chǎng)的價(jià)格無法亦步亦趨之后，馬上遭到投資者的無情拋棄。

　　A股市場(chǎng)的政策取向已經(jīng)非常清楚，防通脹風(fēng)險(xiǎn)、防金融危機(jī)，成為主要的政策考量。在本次博鰲論壇上，2007年經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎(jiǎng)得主馬斯金強(qiáng)調(diào)的是，在有些情況下，需要政府積極干預(yù)，金融市場(chǎng)就是一個(gè)很好的例子。中國央行貨幣政策委員會(huì)委員對(duì)此附議，并且表示，美國次貸危機(jī)已對(duì)中國外貿(mào)出口和資金層面產(chǎn)生很大影響，當(dāng)前中國宏觀政策的首要任務(wù)就是要防范金融危機(jī)。4月12日，央行行長(zhǎng)周小川在出席2008年國際貨幣與金融委員會(huì)第17屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議時(shí)表示，中國總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，但仍存在投資增長(zhǎng)過快、信貸投放過多等突出問題和深層次矛盾，通脹壓力加大，外部環(huán)境不確定性上升。

　　A股在6100點(diǎn)左右被看低之后，從3300點(diǎn)左右，又有大筆資金介入中國內(nèi)地大盤藍(lán)籌股。天津證券揭開了兩只做空基金的真相，不論是T20666還是T20471，從2007年11月到2008年4月，以千億以上的大資金，非常默契地以低成本申購到的股票，打壓中國石油與中國神華等大盤藍(lán)籌股，既套住了無數(shù)中小投資者，還套住了內(nèi)地被重重捆綁的資金。非常默契的是，就在打壓之時(shí)，掀起了內(nèi)地股價(jià)重新估值的喊聲，大盤藍(lán)籌陷入萬劫不復(fù)的深淵。我們無法知道其中的關(guān)系，但其配合之默契，卻一望而知。  {page_break}

　　在A股與H股溢價(jià)收榨到40%左右時(shí)，尤其是不少藍(lán)籌股破發(fā)時(shí)，外資開始掃貨，不僅通過QFII購買，還在中國香港大買A50基金(2823)，從4月2日開始，成交突然跳升，當(dāng)日成交39億元，達(dá)到平常成交的10倍，以后5個(gè)交易日都是超高成交，5個(gè)交易日成交257億元，現(xiàn)有基金單位大量轉(zhuǎn)手。4月3日，發(fā)行商增發(fā)3.14億份基金單位，8日增發(fā)3億份基金單位，兩個(gè)交易日流入的資金總數(shù)超過100億元，大戶與投資者狂買A50基金，其目的是通過A50基金間接購買大盤藍(lán)籌股，并且進(jìn)入內(nèi)地直接購買A50指數(shù)成份股。認(rèn)為外資抄底有心無力實(shí)在是過于天真，他們通過衍生工具，以及中國香港與新加坡市場(chǎng)掛鉤A股市場(chǎng)的產(chǎn)品，獲得了極大的控制權(quán)。

　　如果政策對(duì)此勢(shì)頭不予遏制，A股投資者避免當(dāng)炮灰的惟一辦法就是緊盯外資走向，緊盯中國香港市場(chǎng)的異動(dòng)。

　　政策方面恐怕不容樂觀，投資者要學(xué)會(huì)自我保護(hù)。防通脹與防金融危機(jī)是重中之重。有關(guān)方面顯然被通脹、升值與泡沫崩潰后經(jīng)濟(jì)停滯的前景嚇破了膽，資本市場(chǎng)的下挫是有意為之的產(chǎn)物。

　　同時(shí)，為了防止匯率自由化過程中財(cái)富被卷走，目前管理者所做的就是開通融資再融資渠道，并且打開大門放任資金進(jìn)入。中國證監(jiān)會(huì)日前批準(zhǔn)韓國保德信資產(chǎn)運(yùn)用株式會(huì)社合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)資格，使得QFII擴(kuò)容至54家。雖然中國內(nèi)地市場(chǎng)遇冷，但基金的發(fā)行速度、新股發(fā)行速度卻絲毫未減，這證明新一輪強(qiáng)行闖關(guān)、逐步吸引全球資金的意圖，已經(jīng)十分明顯。政府不會(huì)救市，政府會(huì)做大資金池，通過資金來回使市盈率維持在可以接受的水準(zhǔn)。新一輪的市場(chǎng)博弈展開，高盛看好H股，匯豐投資家看好中資股，絕不會(huì)無的放矢。

　　如果現(xiàn)在還堅(jiān)持割肉，堅(jiān)持股市跌到2500點(diǎn)，那就是在忽悠下主動(dòng)充當(dāng)炮灰的行為。在內(nèi)外資斗法中，中小投資者沒有話語權(quán)，卻有判斷權(quán)與跟風(fēng)權(quán)，要有清醒的頭腦與敏銳的目光，不要兩家打仗哪邊跟風(fēng)都慢一拍，平白成為大資金的囊中物。