在國內(nèi)緊縮政策連續(xù)出臺及PTA供過于求預期影響下，PTA自2月份以來演繹單邊下跌行情，5月中旬，國內(nèi)PTA期價在下探至9500一線的底部后略有止跌企穩(wěn)的跡象，總體呈現(xiàn)出弱勢反彈的特征。

　　從技術上看，我們認為是PTA持續(xù)長絲市場銷售情況較為良好，市場報價漲多跌少，價格成交重心穩(wěn)步上移，前期較高的庫存也得到一定程度消化。對于滌綸長絲的橫空出世，市場多以觀望為主，長絲銷售形勢的穩(wěn)步向上，只是一騎絕塵而已，不能改變整個聚酯行業(yè)需求的疲弱。雖然近期PTA略有企穩(wěn)，但從宏觀形勢及產(chǎn)業(yè)角度來看，我們對于PTA依舊不樂觀，PTA上行壓力增大，不排除跌破9500一線并創(chuàng)出年內(nèi)新低可能。

　　宏觀形勢嚴峻，商品上行壓力加大

　　對于當前及今后一段時間宏觀形勢，我們維持謹慎態(tài)度，主要原因在于整體宏觀層面上已經(jīng)乏善可陳。從外部來看，美國經(jīng)濟增長已在QE2邊際效應遞減作用下開始放緩，美國5月份就業(yè)指標連續(xù)第二個月下滑，在房地產(chǎn)二次探底和制造業(yè)明顯放緩背景下，美國勞動力市場難言有效復蘇。近期美國股市和美元指數(shù)連續(xù)下滑，顯示市場對美國經(jīng)濟復蘇的質(zhì)疑。從國內(nèi)形勢來看，通脹的“緊箍咒”高度繃緊，央行加息已在情理之中，金融緊縮力度的加大不僅導致商品市場資金進一步短缺，還會嚴重影響多頭信心。因此緊縮力度的有增無減已成為抑制國內(nèi)商品期貨價格上行的最主要因素。

　　上游PX供應增加，價格弱勢下行

　　日本“3·11”大地震已過去近三個月，前期受地震影響的部分PX和PTA裝置目前已陸續(xù)重新啟動，供應量逐步回升。近期PX市場上，韓國S-Oil新的90萬噸PX新裝置已于5月份投產(chǎn)，市場每月增加7.5萬噸供應量。整體來看，目前市場上PX供應增多，PX價格難以有效向上突破，總體仍以弱勢振蕩為主。就國內(nèi)PX形勢而言，預計2011年國內(nèi)PX產(chǎn)能將超過900萬噸，較2010年增幅為9.7%。隨著PX產(chǎn)量的釋放，5月份亞洲PX現(xiàn)貨行情整體繼續(xù)下挫，月底收于1500.50—1501.50美元/噸(CFR臺灣);1480.50—1481.50美元/噸(FOB韓國)。中石化PX6月份掛牌價敲定在11800元/噸，較5月份結算價下調(diào)450元/噸。日本出光6月份PX亞洲合同價敲定在1500美元/噸CFR亞洲，較5月份下跌105美元/噸。

　　PTA新增產(chǎn)能投產(chǎn)在即，供需格局轉變

　　2010年國內(nèi)PTA供需格局處于非平衡狀態(tài)，供給總體偏緊，這也是2010年PTA牛市行情的基本面因素。進入2011年，由于PTA生產(chǎn)利潤較為可觀，企業(yè)擴產(chǎn)積極性也隨之水漲船高。2011年，國內(nèi)PTA新增產(chǎn)能大約在440—460萬噸之間，新增產(chǎn)能預計在6月后逐步釋放。而PTA下游的聚酯今年也有大產(chǎn)能投放，但主要集中在上半年，市場擔憂的是，下半年大量PTA產(chǎn)能集中投放，而下游聚酯消化進程緩慢，必將導致新增的PTA產(chǎn)能猶如泰山壓頂。因此，2011年PTA供需格局將由供應偏緊轉變?yōu)楣^剩。

　　PTA下游需求萎縮，中期形勢不樂觀

　　雖然近期滌綸長絲市場差強人意，但整個PTA下游市場依舊不容樂觀，市場需求沒有逐步萎縮。從下游現(xiàn)貨市場上，我們了解到目前下游聚酯及終端紡織業(yè)接訂單情況均不理想，5月后新的訂單相對稀少。

　　PTA下游需求的萎縮，主要有以下兩方面原因：

　　首先，6月份以后，全國大部分地區(qū)將進入夏季，市場預計今年夏季全國范圍內(nèi)將出現(xiàn)用電荒，在用電高峰下限電措施將會頻繁出現(xiàn)。目前江浙地區(qū)已現(xiàn)較為嚴重的電荒，紡織行情已面臨限電使用情況，如“開三休一”等，限電措施使得下游織造企業(yè)開工率下滑。浙江蕭紹地區(qū)圓機開機率大約保持在60%左右，盛澤下游織機開機率大致維持在80%附近，市場預期后市開機率還有回落的空間，由于開機率的下滑使得聚酯對上游PTA的需求減弱。

　　其次，今年2月以來人民幣加速升值，人民幣兌美元匯率跌破6.5并將進一步升值。人民幣的迅速升值，對于聚酯紡織等出口外向型產(chǎn)業(yè)來說，無疑是雪上加霜。為規(guī)避人民幣升值風險，今年廣交會紡織服裝企業(yè)接單多以短單為主，表明PTA中期需求并不樂觀。

　　從江浙地區(qū)的紡織銷售市場上，我們了解到目前下游聚酯價格重心不斷下移，總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有跌的態(tài)勢。滌絲市場仍以出貨為主，但局部觀望。

　　綜上所述，5月中旬，國內(nèi)PTA期價在下探至9500一線的底部后略有止跌企穩(wěn)的跡象，總體呈現(xiàn)出弱勢反彈的特征，但我們對于PTA依舊不樂觀。{page_break}

　　從宏觀層面來看，美國經(jīng)濟復蘇艱難及中國緊縮貨幣政策極大地壓制著商品上行空間。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，PTA上游PX價格弱勢下行，下游聚酯需求萎縮，而下半年PTA又面臨新增產(chǎn)能的集中投產(chǎn)，大量產(chǎn)能猶如泰山壓頂，PTA上行壓力加大。在利空云集形勢下，不排除PTA跌破9500一線并創(chuàng)出年內(nèi)新低的可能。