即便銀行業(yè)不良貸款率上升5-7個(gè)百分點(diǎn)，也不會(huì)對(duì)資本和股東權(quán)益構(gòu)成沖擊。

　　中國(guó)大型券商中信證券（600030.SH）8月19日最新發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，目前銀行業(yè)超低的市凈率構(gòu)筑了很高的投資安全邊際，隨著盈利的注入，銀行股將逐步抬升估值底部區(qū)域。

　　目前，銀行股的估值水平到達(dá)歷史最低點(diǎn)，已經(jīng)低于2008年金融危機(jī)時(shí)期形成的前期低點(diǎn)1.6倍PB。截至8月18日收盤(pán)，上市銀行2011年平均PB為1.3倍，部分銀行當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年的PB甚至不足1倍。投資者對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)是銀行股估值不斷下降的最重要原因之一。

　　中信證券認(rèn)為，鑒于銀行業(yè)有著多重保護(hù)機(jī)制，即便未來(lái)出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量的惡化與沖擊也不足以侵蝕銀行利潤(rùn)，更不太可能影響凈資產(chǎn)，即便銀行業(yè)不良率上升5-7個(gè)百分點(diǎn)不構(gòu)成資本沖擊。

　　首先，撥備調(diào)節(jié)可以應(yīng)對(duì)一定程度的不良貸款率上升。在監(jiān)管當(dāng)局逆周期的監(jiān)管思路下，當(dāng)行業(yè)面臨危機(jī)時(shí)，動(dòng)態(tài)撥備下調(diào)可以為盈利提供緩沖墊。中信證券測(cè)算，假設(shè)行業(yè)撥備覆蓋率降至100%的水平，則可容忍行業(yè)不良貸款率升至2.5%，而不影響盈利增長(zhǎng)。

　　其次，利潤(rùn)緩沖為股東權(quán)益穩(wěn)定提供保障。中信證券預(yù)計(jì)2011年銀行業(yè)整體凈利潤(rùn)將超萬(wàn)億元，其中上市銀行達(dá)到8000億元。據(jù)其測(cè)算，假設(shè)不良貸款損失率為五成，損失在當(dāng)期計(jì)提，則可在資本不受侵蝕的情況下可以容忍行業(yè)不良貸款率升至5%。

　　最后，費(fèi)用壓縮提供進(jìn)一步緩沖。銀行業(yè)的成本中65%左右為人工成本，如果行業(yè)進(jìn)入低谷，未來(lái)成本控制也能夠一定程度上緩解對(duì)資本的影響。

　　銀監(jiān)會(huì)8月11日最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年6月末，中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額為4229億元，整體不良貸款率降至1.0%，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5364億元（2010年全年為7637億元）。可以說(shuō)，中國(guó)銀行業(yè)目前的發(fā)展態(tài)勢(shì)非常好。

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)也表明，銀行業(yè)股價(jià)跌破凈資產(chǎn)的現(xiàn)象僅短暫出現(xiàn)，估值相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)期低于凈資產(chǎn)的情況，在有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)僅在本輪金融危機(jī)時(shí)期的歐美銀行中出現(xiàn)過(guò)。