市場迫切希望CPI拐點(diǎn)到來，結(jié)果卻一遍又一遍地導(dǎo)演了“狼來了”的劇情。

　　預(yù)測6月份CPI見頂，結(jié)果創(chuàng)新高。預(yù)測7月CPI見頂，結(jié)果再創(chuàng)新高。8月宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布前夕，包括申萬、中金、國泰君安等在內(nèi)的多家主流機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，8月CPI回落，漲幅不超過6%。

　　這一次是不是真的？

　　即便8月CPI真的如期回落了，興業(yè)銀行(601166,股吧)（601166）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委仍然認(rèn)為他還沒錯(cuò)。他之前的判斷是，CPI要到9月或者10月才能見頂。他現(xiàn)在的判斷是，8月如果回落，很可能在9月出現(xiàn)反彈，通脹仍然會(huì)在高位持續(xù)。

　　記者近日走訪農(nóng)產(chǎn)品（000061）批發(fā)市場發(fā)現(xiàn)，不但豬肉價(jià)格在短暫回落后再次反彈，普通雞蛋價(jià)格也創(chuàng)下了天價(jià)，蔬菜價(jià)格也是一路看漲。不僅如此，國際油價(jià)仍在高位徘徊，甚至不排除進(jìn)一步上漲。多種因素糾結(jié)下，“拐點(diǎn)說”怎么看都為時(shí)尚早。

　　這個(gè)時(shí)候，國務(wù)院總理溫家寶在《求是》雜志發(fā)表署名文章稱“宏調(diào)取向不變”的信號(hào)就清晰了。

　　“總理的文章表明了中央的態(tài)度，也是為了讓市場糾正理解的偏差。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行(601988,股吧)（601988）業(yè)研究中心主任郭田勇稱，近期國際形勢大幅動(dòng)蕩，各界出現(xiàn)了有關(guān)經(jīng)濟(jì)形勢的不同看法，出現(xiàn)了緊縮政策需要放松的言論。

　　“拐點(diǎn)論”尚早

　　2007年那輪通脹CPI到6.9%后有過回落，但隨后就沖到了8.5%的高點(diǎn)。本輪會(huì)在7月的6.5%調(diào)頭嗎？還是會(huì)維持高位沖擊新高？

　　“高層對目前中國經(jīng)濟(jì)的判斷是‘增長問題不大，通脹問題不小’。”分析溫總理9月1日在《求是》發(fā)文內(nèi)容后，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文對記者稱。

　　當(dāng)日公布的最新PMI指數(shù)呼應(yīng)了這一說法：8月份PMI為50.9%，比7月份回升了0.2個(gè)百分點(diǎn)，這是4月份以來連續(xù)回落后的首次回升。據(jù)此交銀國際判斷，經(jīng)濟(jì)回調(diào)處于可控范圍，沒有硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

　　分析細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，此次PMI回升的主要原因是原材料庫存上升。通常認(rèn)為，原材料庫存的上升預(yù)示著“去庫存”進(jìn)入后半階段，是未來制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張的征兆。

　　不過PMI數(shù)據(jù)帶來的并不都是好消息。此前已連續(xù)5個(gè)月下降的購進(jìn)價(jià)格指數(shù)再度回升，較上月升0.9個(gè)百分點(diǎn)至57.2%，20個(gè)行業(yè)中有17個(gè)高于50%，其中農(nóng)副食品加工及食品制造業(yè)、飲料制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)等7個(gè)行業(yè)達(dá)到60%以上。

　　宏源證券(000562,股吧)（000562）高級(jí)研究員何一峰分析稱，購進(jìn)價(jià)格繼續(xù)上升，顯示通脹壓力依然較大。

　　記者在北京的菜市場實(shí)地采訪看到，雞蛋賣到了5.2元/斤，更離譜的是青菜，菠菜、油菜賣到了4元/斤，香菜和香蔥竟然15元/斤。郭田勇判斷，絕對價(jià)格仍然處于高位，加上8月份食品在內(nèi)的價(jià)格仍在上漲，8月份CPI即使回落也很難判斷是趨勢性的。

　　魯政委則表示，隨著翹尾因素下降，統(tǒng)計(jì)局公布的食品類高頻價(jià)格數(shù)據(jù)環(huán)比漲幅縮小，8月CPI將回落至6.0%上下是有可能的；但從新漲價(jià)因素看，7月份食品價(jià)格短暫回落有著不可持續(xù)的因素，物價(jià)環(huán)比上漲壓力仍然存在，見頂回落將是一個(gè)較長的過程，同時(shí)必須警惕四季度需求重新旺盛所造成的供需缺口擴(kuò)大。

　　放松預(yù)期落空

　　希望CPI見頂現(xiàn)拐點(diǎn)的邏輯很明顯，就是對調(diào)控政策放松有著強(qiáng)烈的預(yù)期。中央高層表態(tài)則讓這一預(yù)期暫時(shí)落空。

　　魯政委提醒記者，事實(shí)上類似的表態(tài)中央高層已經(jīng)在不同場合不止一次出現(xiàn)。

　　早在7月22日中共中央召開的黨外人士座談會(huì)上，胡錦濤總書記就繼續(xù)做好經(jīng)濟(jì)工作提出6點(diǎn)意見，其中就包括堅(jiān)持把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。當(dāng)時(shí)溫家寶也表示：“堅(jiān)持處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期三者關(guān)系，更加注重穩(wěn)定物價(jià)總水平，多措施并舉遏制物價(jià)過快上漲勢頭。”

　　之所以類似的表態(tài)再次發(fā)表，郭田勇認(rèn)為是近來國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，各界有關(guān)經(jīng)濟(jì)形勢和宏觀調(diào)控的判斷出現(xiàn)了不同的看法，有關(guān)宏觀調(diào)控方向調(diào)整、貨幣政策放松的言論又開始出現(xiàn)。

　　最大的變化無疑來自美債危機(jī)。正當(dāng)市場密切關(guān)注“加息的靴子”是否會(huì)再次落下的時(shí)候，美債下調(diào)危機(jī)讓加息預(yù)期急劇降低，由于翹尾因素在8月份將大幅下降，早在7月份CPI創(chuàng)新高之時(shí)，CPI見頂已經(jīng)成為主流判斷，加上國際局勢變化，此前一再出現(xiàn)的今年貨幣政策放松判斷再起。

　　甚至當(dāng)時(shí)接受采訪的宏觀調(diào)控部門官員都表示：“貨幣政策后期如何調(diào)整需要判斷，這比較難，應(yīng)該停下來看看如何做。”

　　野村證券一度從中國官方的新聞稿中尋找宏觀政策可能轉(zhuǎn)向的證據(jù)。他們發(fā)現(xiàn)8月9日國務(wù)院會(huì)議的新聞稿中，“前瞻性、針對性、有效性”中的“有效性”已經(jīng)被“靈活性”所取代。他們在隨后的報(bào)告中寫道：“我們相信這暗示緊縮政策已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向，并且中國正在準(zhǔn)備近期全球金融動(dòng)蕩的政策應(yīng)對預(yù)案。”

　　“總理這時(shí)候表態(tài)，也是為了讓市場糾正這種理解的偏差。”高善文說。魯政委則表示，之所以反復(fù)出現(xiàn)緊縮政策放松的預(yù)期，股市尋找利好因素期盼牛市的心理不容忽視。

　　事實(shí)上，早在4月份，貨幣政策放松的呼聲就已高漲。當(dāng)時(shí)不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，二季度CPI見頂，由于前期從緊政策造成中小企業(yè)生存困難、PMI回落、工業(yè)增加值增速下滑等跡象，從緊的貨幣政策可能會(huì)放松。

　　此次溫總理不僅重申了穩(wěn)定物價(jià)仍是宏觀調(diào)控首要任務(wù)，且對經(jīng)濟(jì)增長放緩并未顯出過多擔(dān)憂。高善文據(jù)此判斷，貨幣政策放松是不現(xiàn)實(shí)的，“但應(yīng)該也不會(huì)繼續(xù)緊縮，這降低了未來宏觀政策的不確定性，也給了大家喘息的機(jī)會(huì)。”

　　這符合不少市場人士的判斷。魯政委就認(rèn)為，年內(nèi)應(yīng)該不會(huì)繼續(xù)加息，考慮到下半年市場流動(dòng)性總體偏緊，法定存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)預(yù)計(jì)也將休止，但為保證季末M2平穩(wěn)，預(yù)計(jì)“窗口指導(dǎo)”可能會(huì)被更多使用，雖然“兩率”不再上調(diào)，但總體的政策取向卻不會(huì)放松，即不加息、不提準(zhǔn)、不放松。