年賺1241.8億元，中石油再次坐實(shí)了亞洲最賺錢(qián)公司的頭銜。然而在華麗盈虧邏輯悖逆，讓投資者困惑和不滿(mǎn)，價(jià)值投資何以成為A股最大笑話(huà)?

　　“雙面”中石油再次引發(fā)了業(yè)內(nèi)專(zhuān)家的一致聲討，在他們看來(lái)，這一切榮耀的開(kāi)端與悲慘的結(jié)局，均是A股“游戲規(guī)則”造就的惡果。

　　每天凈賺超3億投資者顆粒無(wú)收

　　中石油對(duì)油價(jià)未調(diào)整到位的祥林嫂式的抱怨再度響起，這一回公司所稱(chēng)的虧損額達(dá)到驚人的500億元。數(shù)不清這是中石油的第幾次哭窮，但具諷刺意義的是，就在中石油哭窮的第二天，另一條消息迅速占據(jù)了各大財(cái)經(jīng)媒體的頭條位置。國(guó)資委10月21日公布了2010年度央企經(jīng)營(yíng)情況，“成績(jī)單”顯示，中石油以1241.8億元的凈利潤(rùn)成為最賺錢(qián)的央企。

　　每天凈賺近3.4億，自稱(chēng)亞洲最賺錢(qián)公司的中石油名副其實(shí)，然而這一切均與普通投資者無(wú)關(guān)。站在9.83元仰望48元的歷史之巔，恐怕N年之內(nèi)中石油也難以再次到達(dá)這個(gè)股價(jià)高峰，難怪股民會(huì)發(fā)出“問(wèn)君能有幾多愁，恰似滿(mǎn)倉(cāng)中石油”的嘆息。中石油是目前A股市場(chǎng)的“套牢之王”，上市后套牢資金上千億居第一，至今為止套牢人數(shù)上百萬(wàn)居第一。

　　一邊是豪賺1241.8億元的超額利潤(rùn)，一邊是四年時(shí)間超過(guò)60萬(wàn)小散戶(hù)們割肉出局。“最賺錢(qián)央企”在公司業(yè)績(jī)和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)上的盈虧邏輯，讓公眾困惑、詫異和不滿(mǎn)，畢竟這種邏輯嚴(yán)重違逆了公眾常識(shí)。事實(shí)上，在A股市場(chǎng)，這樣的“悖逆”遠(yuǎn)不止中石油一個(gè)。中國(guó)神華2007年以36.99元發(fā)行融資665.82億元，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)A股歷史上最高融資規(guī)模。而這只“中字頭”巨鱷業(yè)績(jī)也頗為不俗，公司去年凈利潤(rùn)高達(dá)218.68億元。然而可笑的是，該股同樣是A股市場(chǎng)臭名昭彰的“套牢王”，如果你在中國(guó)神華上市第四日94.88元的時(shí)候購(gòu)入該股，以目前25.35元的價(jià)格計(jì)算，賬面浮虧已達(dá)8成。

　　投資最賺錢(qián)公司，何以成為股民最大的“杯具”?中石油的盈虧邏輯悖逆引發(fā)了業(yè)內(nèi)專(zhuān)家的一致聲討，在他們看來(lái)，這一切榮耀的開(kāi)端與悲慘的結(jié)局，均是A股“游戲規(guī)則”造就的惡果。

　　專(zhuān)家炮轟A股“游戲規(guī)則”釀惡果

　　質(zhì)疑一：畸形發(fā)審制度造出A股第一怪胎

　　曾被評(píng)為“十年股市十大名嘴”的財(cái)經(jīng)人士黃湘源表示，“市值第一”的中石油是中國(guó)股市的一大怪胎，由于國(guó)內(nèi)股市體制的市場(chǎng)定位不對(duì)頭，加上中石油自己回歸A股上市的動(dòng)機(jī)也不純，“重融資輕回報(bào)”的理念一拍即合，就這樣成就了中石油對(duì)A股最大的“貢獻(xiàn)”。

　　回歸前，中石油也曾信誓旦旦地表示要“讓利于民”，可結(jié)果卻令人大跌眼鏡。中石油A股發(fā)行價(jià)16.7元，這個(gè)發(fā)行價(jià)卻比當(dāng)初H股發(fā)行價(jià)高了13倍，甚至比巴菲特拋售時(shí)的股價(jià)也高出兩成以上。

　　事實(shí)上，細(xì)數(shù)A股市場(chǎng)每一個(gè)“套牢王”，剝開(kāi)其套牢的表象繼續(xù)向歷史追溯，不難發(fā)現(xiàn)，發(fā)審制度的特殊“文化”，造成新股高價(jià)發(fā)行以及高價(jià)定位，使得上市公司能以較小代價(jià)獲得巨額資金。而發(fā)行價(jià)格與公司業(yè)績(jī)的嚴(yán)重背離，卻形成風(fēng)險(xiǎn)極大的價(jià)格扭曲，從而引發(fā)上市后的暴跌。沃森生物發(fā)行價(jià)高達(dá)95元，然而，該股從2010年11月12日上市首日沖出158元的天價(jià)后一路熊途至今，即使復(fù)權(quán)后股價(jià)依然折腰。

　　中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院副院長(zhǎng)劉勝軍表示，目前IPO “游戲規(guī)則”中的“保代持股”制度，讓本應(yīng)成為IPO“質(zhì)量控制員”的保薦人，反倒成為與企業(yè)拴在一條繩上的利益共同體。從而造就了一些擬上市公司和保薦人合力鼓吹，以取得高價(jià)發(fā)行的扭曲現(xiàn)狀。而高價(jià)IPO發(fā)行所造就的后遺癥，必然出現(xiàn)破發(fā)之后的股東被套。而北京大學(xué)證券研究所所長(zhǎng)呂隨啟對(duì)此則一針見(jiàn)血地表示，其中的問(wèn)題“每個(gè)人都清楚，卻缺少足夠的動(dòng)因去解決”，而且每個(gè)利益主體都不干凈，所以對(duì)于存在的問(wèn)題無(wú)力也不愿去解決。

　　質(zhì)疑二：監(jiān)管缺位導(dǎo)致分紅不均

　　除了上市之初的定價(jià)之爭(zhēng)，分紅問(wèn)題也是業(yè)界專(zhuān)家爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。呂隨啟10月21日晚在其騰訊微博上連發(fā)數(shù)十條微博，直指目前與保護(hù)中小投資者利益有關(guān)的制度規(guī)定往往不起作用，大多數(shù)股民慘成“炮灰”。“股市的制度設(shè)計(jì)把融資功能放在了第一位，投資功能放在了從屬地位;從而導(dǎo)致了融資功能的強(qiáng)化和投資功能的弱化;許多政策的出發(fā)點(diǎn)往往向融資方傾斜，投資者的利益被根本漠視。”

　　身為A股市場(chǎng)“第一權(quán)重股”的中石油，上市以來(lái)的8次分紅每股也僅累計(jì)獲得1.19元的股息。若按48元計(jì)算，其四年股息收入也僅有2.48%。這意味著四年時(shí)間里，A股股東以損失四分之三投入的風(fēng)險(xiǎn)，換來(lái)了比銀行存款還要低80%左右的股息，投資者要收回成本起碼需要100年。然而與此形成鮮明對(duì)比的是，中石油在美國(guó)上市融資不過(guò)29億美元，上市4年海外分紅卻累計(jì)高達(dá)119億美元。最有貢獻(xiàn)的A股股民，在“分紅上享受相同權(quán)利”的名義下，事實(shí)上卻成為中石油資本盛宴的“局外人”。

　　中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬(微博)呼吁，應(yīng)盡快推出股權(quán)文化和股市新文化，強(qiáng)調(diào)股東的利益至上，要保證分紅和保護(hù)股東表決的權(quán)利，承認(rèn)股東才是上市公司主體。

　　記者觀察

　　巴菲特投資A股也難賺錢(qián)

　　價(jià)值投資理念曾盛極一時(shí)，但A股市場(chǎng)這個(gè)“造夢(mèng)”與“噬夢(mèng)”的混血怪獸，如同一部動(dòng)能澎湃的財(cái)富輸送機(jī)，將投資者手中的真金白銀源源不斷地轉(zhuǎn)移到上市公司手中。投資者慷慨付出的背后，換來(lái)的卻是持續(xù)4年的熊市之殤。這種投機(jī)風(fēng)氣讓遵循此道的投資者紛紛倒戈，所謂更“適合”A股的投資方法層出不窮。

　　監(jiān)管層和機(jī)構(gòu)紛紛呼吁，只有遵循價(jià)值投資理念才是市場(chǎng)致勝的法寶。然而卻幾乎沒(méi)有多少人在追問(wèn)，股市制度設(shè)計(jì)已經(jīng)是漏洞百出，包括新股發(fā)行在內(nèi)的市場(chǎng)機(jī)制改革一直在進(jìn)行中，卻仍沒(méi)有見(jiàn)到“堵漏”的真正措施出臺(tái)。在這樣的市場(chǎng)中，卻教育投資者要樹(shù)立價(jià)值投資的理念、要“成熟”要“理性”，無(wú)疑倍感滑稽。

　　但這并不意味著價(jià)值投資就錯(cuò)了，價(jià)值投資一到中國(guó)就“水土不服”，只是因?yàn)锳股的生態(tài)環(huán)境太惡劣。人們往往過(guò)于關(guān)注巴菲特“價(jià)值投資”理論中“買(mǎi)個(gè)好公司”的部分，但卻忘記了一個(gè)前提，巴菲特為何甘愿做人生三大傻之一的股東?那是因?yàn)樗硖幵谝粋€(gè)成熟的資本市場(chǎng)。

　　自1950年上市以來(lái)，可口可樂(lè)始終堅(jiān)持“按季分紅”，即便大比例分拆股票，但每年四次的派現(xiàn)分紅卻從不間斷。最近八年，可口可樂(lè)每10股的年度分紅更是達(dá)到了10美元以上并不斷遞增，這也是巴菲特誓言“到死都不賣(mài)”的主要原因。但如果巴菲特買(mǎi)的是中石油的A股，他是否還能這么幸運(yùn)?!

　　A股市場(chǎng)存在的一系列制度問(wèn)題，決定了只有解決了這些才有投資價(jià)值生存的空間。