在2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)三年之后，中國股市再次進(jìn)入寒冬：經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，股票多了，市值大了，投資者的熊市感受卻遠(yuǎn)甚于三年前!這就是2011年年末的A股印象。

　　熊市感受甚于三年前

　　從2005年的998點(diǎn)到2008年的1664點(diǎn)，再到2011年正在形成的市場新低點(diǎn)，雖然上證綜指仍然高出三年前的低點(diǎn)三成左右，但股市蕭條的氣氛已經(jīng)包圍了投資者。

　　2011年四季度以來，在滬深兩市上市滿一年的公司中，僅有不到6%的公司股價上漲，而三個月以來，跌幅超過三成的股票卻達(dá)到463只，2008年熊市時大部分投資者被套的一幕再次大面積上演。而這一次，由于投資者數(shù)量相較于三年前大幅上升，熊市的波及面有所增加。

　　記者走訪北京多家證券營業(yè)部發(fā)現(xiàn)，營業(yè)部散戶大廳內(nèi)人氣全無。在經(jīng)過2009年的恢復(fù)性上漲與2010年的全年寬幅震蕩后，雖然2011年的中國股市受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭放緩以及國際金融市場動蕩的考驗，但是我國經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)定增長，為何人們感覺現(xiàn)今的市場環(huán)境與三年前那場危機(jī)帶來的熊市感受相比，有過之而無不及?

　　“三高擴(kuò)容”“股東跑路”

　　從2008年末的4.5萬億元猛增至2011年末的16.5萬億元，滬深兩市流通市值爆炸性增長。與此同時，承接如此之大規(guī)模股票供給的市場成交資金卻增加有限，負(fù)利率、樓市限購等并沒有催生存款向股市的“搬家”。入市資金并沒有成比例增加，顯示出市場供需面臨失衡。

　　與上一個下跌周期之前中國石油、中國神華等眾多超級大盤股發(fā)行上市不同，今年以來，一批“低含金量”企業(yè)在中小板、創(chuàng)業(yè)板高價上市，讓投資者對股市擴(kuò)容產(chǎn)生了新的質(zhì)疑。“‘三高’擴(kuò)容害死股民。健康生活，遠(yuǎn)離‘三高’。”一名證券業(yè)知名分析師道出了對各式各樣的中小盤新股發(fā)行中高發(fā)行市盈率、高發(fā)行價格以及高超募資現(xiàn)狀的無奈。

　　而在另一方面，在此輪宏觀調(diào)控周期中，沒有比減持上市公司股份讓股東與高管更快地獲得資金，股市已淪為“提款機(jī)”。

　　股市信任危機(jī)頻繁上演

　　2011年上半年，將鐵礦、稀土礦、金銀礦注入上市公司一時成為股東最熱衷于做的事情。但隨著眾多資本運(yùn)作極少真正實現(xiàn)，市場出現(xiàn)一系列“跳水比賽”，重慶啤酒、三峽新材等股票的連續(xù)跌停無不導(dǎo)致散戶與機(jī)構(gòu)投資者的嚴(yán)重虧損。有市場人士指出，上市公司不僅經(jīng)過股權(quán)分置改革已經(jīng)控制了大量股權(quán)，同時它們又對公司的經(jīng)營管理主動權(quán)在握，這不僅使中小投資者更容易“中套”接下最后一棒，也使得基金公司等原本責(zé)任心不強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者在市場中地位更為被動。

　　年末，中國證監(jiān)會公布的幾起基金公司、證券公司“老鼠倉”及政府官員、企業(yè)高管內(nèi)幕交易案件，一方面顯示出監(jiān)管層打擊證券期貨違法違規(guī)行為的決心，另一方面也顯示原先強(qiáng)勢的機(jī)構(gòu)投資者在當(dāng)下所面臨的另一個信任危機(jī)。

　　急功近利遠(yuǎn)甚以往

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷曾表示，中國股市的一大特點(diǎn)就是高換手率，這在很大程度上顯示出中國投資者的投機(jī)心態(tài)，而不少市場人士對記者表示，目前A股的巨大結(jié)構(gòu)性差異體現(xiàn)的投機(jī)心態(tài)嚴(yán)重甚于上一輪熊市：目前滬市主板股票的平均市盈率僅有13.2倍，但深市中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的平均市盈率卻高達(dá)27.6倍和37倍，而在2008年10月末，滬市主板和深證中小板的平均市盈率都曾最低跌至15倍左右。

　　更讓人擔(dān)心的是，目前這種急功近利的投資心態(tài)已經(jīng)從二級市場蔓延到一級市場，各類創(chuàng)投公司對于企業(yè)上市的包裝，不僅造成優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)價值的扭曲，更從深層次波及新股發(fā)行市場的健康運(yùn)行。

　　“十年零漲幅誘發(fā)不滿，主要是市場定位出了問題。如果有分紅，股價不漲也能賺錢。”興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為。

　　2011年11月，中國證監(jiān)會表示正系統(tǒng)梳理和研究分紅稅收政策，推動分紅稅收政策合理化。對此，清華大學(xué)金融學(xué)教授宋逢明表示，中國股市應(yīng)當(dāng)以上市公司分紅為主軸開展新一輪制度改革，使股票市場從股民互搏的賭場轉(zhuǎn)變成真正的投資市場。必須建立新的現(xiàn)金分紅制度。

　　有不少市場一線人士認(rèn)為，要想改變中國股市的生存方式，仍然需要市場中的機(jī)構(gòu)投資者和上市公司完成規(guī)模和結(jié)構(gòu)上的轉(zhuǎn)變，同時更需要監(jiān)管層強(qiáng)有力的制度保證。