提價(jià)的可能性：萬事俱備，尚欠東風(fēng)

　　由于景區(qū)門票具有一定的公益性特征，其提價(jià)行為一直受到政府的嚴(yán)格管制。根據(jù)國家發(fā)改委2007年5月下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步做好當(dāng)前游覽參觀點(diǎn)門票價(jià)格管理工作的通知》中的規(guī)定：對(duì)實(shí)行政府定價(jià)和政府指導(dǎo)價(jià)管理的門票價(jià)格，因成本支出大幅增加確需調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)在調(diào)價(jià)前兩個(gè)月向社會(huì)公布;同一門票價(jià)格上調(diào)頻率不得低于3年;門票價(jià)格的調(diào)整幅度，100元(含100元)至200元的(不含200元)，一次提價(jià)幅度不得超過原票價(jià)的25%。

　　從麗江旅游大雪山索道的票價(jià)情況來看，首先，公司的大雪山索道票價(jià)自2003年提價(jià)后一直保持不變，早已滿足發(fā)改委規(guī)定的三年的提價(jià)周期;其次，公司2010年4月至11月期間對(duì)大雪山索道進(jìn)行了一次大規(guī)模的技改停運(yùn)，客觀上可能造成公司索道業(yè)務(wù)成本支出的增加，也在一定程度上滿足發(fā)改委提價(jià)的相關(guān)條件;其三，索道票價(jià)本質(zhì)上與景區(qū)的門票仍有一定差異，并不完全受發(fā)改委上述規(guī)定限制;其四，2011年因通脹持續(xù)高企等外部條件欠佳，使景區(qū)提價(jià)難度相對(duì)較大，但是隨著目前通脹開始有所回落，市場又開始重啟索道門票提價(jià)的預(yù)期。因此，公司索道提價(jià)的訴求有其合理性，提價(jià)的可能性還是較大的。

　　但是，在目前1月CPI又有所反彈等背景下，加之目前促進(jìn)消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需的背景下，由于索道提價(jià)最終仍待政府審批通過，能否提價(jià)、提價(jià)時(shí)間、提價(jià)幅度、繳納環(huán)?；鸨壤热匀蝗Q于政府有關(guān)部門的態(tài)度。公司自2011年5月提交調(diào)價(jià)請(qǐng)示后一直擱臵至今也從一定程度說明了這一點(diǎn)。

　　樂觀假設(shè)公司2012年6月提價(jià)，則有望增厚公司2012-2013年EPS0.11/0.17元

　　具體來看，公司在澄清公告中指出：如果公司玉龍雪山索道提價(jià)申請(qǐng)獲得相關(guān)政府主管部門的批準(zhǔn)，且票價(jià)提高到200元/人次，按2011年玉龍雪山索道接待游客數(shù)量計(jì)算，將會(huì)增加公司收入約2，600萬元，增加公司凈利潤約2，000萬元，占公司《2011年度業(yè)績快報(bào)》中2011年歸屬于母公司凈利潤的17.09%。

　　因此，我們據(jù)此分析推算公司仍然假設(shè)政府在票價(jià)提價(jià)部分仍按照15%來計(jì)提環(huán)?；稹＜僭O(shè)索道提價(jià)，考慮到需提前兩個(gè)月向公眾公布的時(shí)間間隔，我們樂觀假設(shè)公司在2012年6月提價(jià)，由于5-11月為麗江旅游的旺季，我們假設(shè)6-12月游客人數(shù)占全年的70%，且假設(shè)提價(jià)幅度為25%，即提價(jià)至200元，同時(shí)假設(shè)提價(jià)不會(huì)產(chǎn)生分流，則相應(yīng)可以增厚公司2012-2013年EPS0.11元/0.17元。需要說明的是，政府對(duì)索道門票提價(jià)部分提取環(huán)?；鸬姆殖杀壤赡艽嬖谝欢ǖ牟淮_定性。

　　維持公司“推薦”評(píng)級(jí)

　　雖然麗江旅游大雪山索道提價(jià)仍待政府有關(guān)部門審批通過，但是我們?cè)诰C合考慮公司該項(xiàng)索道上一次提價(jià)時(shí)間、索道技改后成本提升等因素后認(rèn)為其未來提價(jià)的可能性還是較大的。即使在不考慮公司大雪山索道業(yè)務(wù)提價(jià)的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2012/2013年的EPS分別為0.92和1.09元，對(duì)應(yīng)公司2012年和2013年的PE為22.8倍和19.1倍，估值具有一定的安全邊際?？紤]到《印象麗江》并表后，由于該演藝項(xiàng)目已經(jīng)較為成熟，運(yùn)營狀況良好，未來兩年凈利潤超過公告中的盈利預(yù)測是大概率事件。同時(shí)，《印象麗江》演出擴(kuò)容改造后盈利能力有較大提升空間(座位數(shù)增加、可納游客增多，盈利空間增大;同時(shí)演員薪酬按演出場次計(jì)算，成本相對(duì)降低，盈利能力增強(qiáng))，加之公司的酒店業(yè)務(wù)盈利也在不斷增長，以及公司在大股東支持下具有進(jìn)一步整合區(qū)域旅游資源的潛力(包括市場預(yù)期的瀘沽湖資源等)，我們?nèi)跃S持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。