在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，受外需和投資的下降以及資金緊張的影響，明年中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)是顯著的，并將帶動(dòng)通貨膨脹快速下行。這一趨勢(shì)在未來(lái)兩個(gè)季度不大可能結(jié)束，預(yù)計(jì)明年二季度通脹一定會(huì)跌破3%。

　　經(jīng)濟(jì)的底部很可能在明年的一季度出現(xiàn)，明年的二季度經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)迅速的反彈，但這樣的反彈是否意味著經(jīng)濟(jì)增速能夠穩(wěn)步回升依然很不確定。主要原因是，從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車來(lái)看，支持經(jīng)濟(jì)上升的動(dòng)力不足，在歐洲各國(guó)減債的背景下，出口增長(zhǎng)將會(huì)乏力;房地產(chǎn)投資增速仍將繼續(xù)下滑;唯一能夠指望的似乎是消費(fèi)與私人部門的投資能否明顯加速抵消其他方面的下滑，而私人部門投資的增長(zhǎng)取決于資金面是否有實(shí)質(zhì)性放松。

　　當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)連續(xù)5個(gè)季度下滑，從出口方面看，歐美經(jīng)濟(jì)不振，導(dǎo)致從我國(guó)的進(jìn)口增速下降;人民幣的持續(xù)升值刺激了進(jìn)口加速增長(zhǎng)。因此，貿(mào)易收支出現(xiàn)逆差，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)已成為負(fù)數(shù)。

　　未來(lái)趨勢(shì)的主要表現(xiàn)是：(1)凈出口將呈低速增長(zhǎng)，高速增長(zhǎng)已不是政府追求的目標(biāo);(2)持續(xù)逆差的趨勢(shì)可能性較小;(3)貿(mào)易收支基本平衡;(4)人民幣匯率呈緩慢上升趨勢(shì);(5)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴內(nèi)需，一位數(shù)增長(zhǎng)速度將是常態(tài);(6)凈出口不再構(gòu)成通脹壓力，通脹態(tài)勢(shì)相對(duì)溫和。由此得出的結(jié)論是：宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)趨于均衡合理，但增速放緩，社會(huì)福利反而提高

　　短期來(lái)看，存準(zhǔn)率下調(diào)進(jìn)一步恢復(fù)了銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性是否轉(zhuǎn)折取決于銀行存貸比的限制、信貸的投放力度和進(jìn)度，以及外匯占款的進(jìn)一步走勢(shì)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整可能也在影響流動(dòng)性的趨向，我們預(yù)期流動(dòng)性可能走向逐步緩解，但目前的情況仍然需要看得更謹(jǐn)慎一些，并等待廣譜利率的下降來(lái)確認(rèn)。

　　由于目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨儲(chǔ)蓄、投資和進(jìn)出口的三大拐點(diǎn)，缺乏拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升的動(dòng)力，明年下半年經(jīng)濟(jì)難以真正復(fù)蘇，二季度的回升只是一個(gè)技術(shù)性反彈。