基本面數(shù)據(jù)要點(diǎn):6月份服裝消費(fèi)需求基本穩(wěn)定,而首飾消費(fèi)需求則持續(xù)提升,后續(xù)能否持續(xù)需要觀察。6月份50家重點(diǎn)零售企業(yè)服裝類零售額增速較上月略有提升(提升2.6個百分點(diǎn)至12.5%),但剔除節(jié)日擾動因素之后服裝類零售額增速基本穩(wěn)定,而首飾類零售額增速則持續(xù)提升(較上月提升1.6個百分點(diǎn)至19.8%);6月份紡織品和服飾出口額同比增速分別為-0.4%和6.4%,分別較上月回落7.5和1.2個百分點(diǎn);紡織原料和主要紡織品價格繼續(xù)下跌(內(nèi)棉價格下跌3%,化纖價格則大幅下跌,紗線和坯布價格亦跟隨下跌)。

　　A股公司:盡管二季度零售運(yùn)營壓力猶存,但其他干擾因素減少的前提下,終端銷售及同店增長表現(xiàn)總體略好于一季度,但有部分公司由于其他原因略低于一季度。從中報的情況看,普遍在符合預(yù)期和略低于預(yù)期左右。略超預(yù)期的是:富安娜、九牧王和七匹狼;略低于預(yù)期的公司包括:羅萊、森馬、美邦、夢潔、希努爾、百圓褲業(yè)和華孚色紡等。

　　港股和海外公司:港股品牌公司今年1季度同店增長水平普遍較低,并且秋冬訂貨會增速較春夏亦顯著放緩;但2季度部分品牌公司同店增長環(huán)比有所改善(運(yùn)動品牌亦是如此),尤其是百麗改善較為顯著,但仍低于去年平均水平。達(dá)芙妮2季度運(yùn)營數(shù)據(jù)值得關(guān)注,在打折刺激下同店銷售增速較高,但均價有所下降,在成本上漲的共同擠壓下,凈利率同比錄得低單位數(shù)降幅;海外品牌公司2季度同店增長大多較1季度有所放緩,服飾終端消費(fèi)形勢較為嚴(yán)峻,但美國部分服飾零售細(xì)分行業(yè)5月份同店增長環(huán)比有所改善。

　　走勢回顧:7月上半月服裝家紡指數(shù)絕對跌幅2.1%,相對漲幅1.6%;紡織制造指數(shù)絕對跌幅4.0%,相對跌幅3.6%;漲幅較大的A股公司是探路者、搜于特和雅戈爾等,跌幅較大的是百圓、美邦和羅萊等;漲幅較大的H股品牌公司是利邦、動向和361度,跌幅較大的主要是亨得利、普拉達(dá)和寶姿等。

　　投資策略:前期品牌服飾公司中報業(yè)績的確定性增長使得行業(yè)表現(xiàn)搶眼,估值平均水平較前期突破。到7月上旬,由于中報大部分在符合預(yù)期或略低于預(yù)期左右,且由于今年運(yùn)營環(huán)境整體有壓力,后續(xù)經(jīng)營超預(yù)期的可能性小,估值到當(dāng)時的位置我們認(rèn)為短期需要盤整一下。7月上半月板塊估值總體出現(xiàn)回落,符合我們對行業(yè)近期呈現(xiàn)盤整的判斷。建立在近期估值有所盤整的基礎(chǔ)上,可加強(qiáng)估值的安全邊際,將更利于下半年穩(wěn)步獲得收益。下半年我們重點(diǎn)提出結(jié)合細(xì)分行業(yè)發(fā)展階段,優(yōu)選零售能力和渠道控制力強(qiáng)或有潛力的企業(yè)。重點(diǎn)推薦公司是朗姿、富安娜、探路者、七匹狼、九牧王和卡奴迪路等。另奧康、搜于特、報喜鳥、美邦、羅萊、老鳳祥等可給予一定關(guān)注。

　　風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)放緩影響消費(fèi)需求;成本提升降低盈利;外需不振影響出口。