倫敦奧運將于本周五開幕，全球體育迷即將欣賞到“更高、更快、更強”的精彩比賽，然而在本港上市的體育用品股，卻紛紛墮入“更傷、更弱、更殘”的怪圈，股價慘不忍睹，與之成為鮮明對比。分析普遍認為，內(nèi)地體育用品行業(yè)正面對本土競爭日趨激烈、海外品牌虎視眈眈的困局，短期內(nèi)股價仍未見底，即便有奧運因素刺激亦都難以漲起來，未來將會長時間在底部徘徊。

　　2008年借助京奧東風(fēng)，體育用品行業(yè)迎來一輪高速增長期，尤其是“龍頭老大”李寧，在“體操王子”本人親自點燃奧運火炬的光環(huán)加持下，股價扶搖直上，于2009年全年大部分時間均維持漲勢，并在2010年年中達到31.95元，逼歷史新高;其他同行也不遑多讓，在同一時期股價至少也有80%的漲幅，其中以安踏表現(xiàn)最勁，漲幅高逾3倍。整個體育用品板塊可為“雞犬升天”,無論是短線出入的炒家還是長線持有的投資者，均在當(dāng)時賺得“荷包滿滿”,成為京奧效應(yīng)的最大受益者。

　　訂單下跌庫存過高困擾

　　然而世易時移，本屆的倫敦奧運恰逢歐債危機不斷惡化、美國經(jīng)濟疲弱不振，就連中國內(nèi)地經(jīng)濟也放緩的困難時期，體育用品公司普遍在“訂單下跌、庫存過高”的逆境中苦苦掙扎。截至上周五，在本港上市的多家體育用品股中，5家股價今年來均大幅下跌，跌幅以安踏為最，累瀉54%;其次則為中國動向和匹克體育分別累跌49%和43%。

　　五體育用品股均大插水

　　多數(shù)投資者均看淡體育用品板塊，認為即便注入倫奧這支“興奮劑”,該板塊也難以雄起，根本不具備短炒條件。市場調(diào)查公司尼爾森大中華商業(yè)發(fā)展部門主管Umang Pabaru表示，內(nèi)地消費者對倫敦奧運關(guān)注度無法與北京奧運相比，不僅因為倫敦與北京存在時差，也因為“北京奧運是在自己家里舉行，參與感跟倫敦奧運是不一樣的”.

　　凱基證券亞洲營運總裁鄺民彬接受香港文匯報專訪時亦表示，體育板塊仍處于下滑周期，直言投資者對其完全“不感興趣”,不必保持過分憧憬的心態(tài)。他稱，首先是因為本屆奧運地點在倫敦，對扎根內(nèi)地市場的幾大體育用品公司而言，這場盛會未免“太遙遠”,即便要短炒，最多也只有兩三日的效果，相信奧運期間該板塊的整體表現(xiàn)仍會“跑輸大市”.

　　前景存疑 難吸引投資者

　　其次，體育板塊的長遠前景亦成疑。鄺民彬指出，內(nèi)地市場雖然龐大，但競爭日益激烈，這些體育用品公司近年來發(fā)展、擴張的速度過快，存貨量大幅度攀升，而品牌效應(yīng)卻不增反減，帶來諸多嚴重問題。他估計，倫奧過後該板塊股價未必會繼續(xù)大跌，但未來相當(dāng)長一段時間仍將在底部橫行，全行業(yè)需要進行品牌重塑和重新定位，并加快進行業(yè)務(wù)重整，如若這些措施收到效果，股價才有望逐步緩慢回升。

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　　內(nèi)地五大品牌訂單急降

　　2008年京奧曾帶來一波又一波的體育熱潮，令內(nèi)地體育用品公司業(yè)界和股價屢創(chuàng)新高，但隨之也暴露出庫存量過大、擴張的速度過快、店舖數(shù)量過多和產(chǎn)品同質(zhì)性太高等一系列問題。在香港上市的五大體育用品公司，今年訂單表現(xiàn)均遜於去年，其中三間公司均預(yù)計全年盈利將受到影響。

　　李寧安踏匹克相繼盈警

　　李寧早前率先發(fā)盈警，并透露其2012年全年訂貨會數(shù)據(jù)顯示，總訂單量將錄得高雙位數(shù)百分比下降，加上未來幾年的推廣費用將大幅增長等因素影響，料2012上半年以至今年全年的凈利將同比出現(xiàn)較大幅度下滑。其中鞋產(chǎn)品的訂單金額按年計造成了低雙位數(shù)下降，而服裝產(chǎn)品的年跌幅更超過20%.

　　安踏公告亦披露，於4月份結(jié)束的2012年第4季度訂貨會之訂單額錄得低雙位數(shù)百分比的跌幅，全年訂貨會之合計訂單額(按批發(fā)價值計算)更錄得高單位數(shù)百分比的跌幅。公告又稱，內(nèi)地市場競爭激烈的程度，“已對集團之零售商過去幾個季度的盈利能力造成影響”。匹克體育也發(fā)盈警，預(yù)期截至2012年6月30日止六個月及截至12月31日止年度綜合凈利潤將會同比顯著減少，原因是業(yè)內(nèi)庫存調(diào)整及疲弱的經(jīng)濟狀況，對其體育用品的需求產(chǎn)生負面影響所致。

　　相對而言，特步國際(1368)表現(xiàn)明顯較好，今年4月在廈門舉行的第四季訂貨會上，訂單金額錄得中單位數(shù)增長，但與去年同一時期24%的增幅相比，已經(jīng)不可同日而語。361度國際(1361)的數(shù)據(jù)也勉強維持“體面”，宣布在2012年冬季訂貨會上，其成人產(chǎn)品訂單總數(shù)(按批發(fā)價)按年升約2%,但與2011年27%增幅相比，亦錄得嚴重倒退。

　　清理庫存 全行面對挑戰(zhàn)

　　分析師及業(yè)內(nèi)普遍認為，從近期訂貨數(shù)字看，五大品牌今年乃至2013年上半年前的情況均不樂觀。摩根大通分析師楊蕾預(yù)料，未來6-12個月，全行業(yè)仍要面對清理庫存的嚴峻挑戰(zhàn)，根據(jù)國際品牌的類似經(jīng)驗，一般需要12-18個月才能讓庫存回復(fù)到正常水準。海通證券行業(yè)分析師王婧雯亦認為，目前內(nèi)地品牌庫存戰(zhàn)未緩和，“庫銷比(庫存與銷售比率)正常應(yīng)為3-4個月，而李寧仍為9個月，這等於是要清一年前的庫存”。

　　外敵雄踞 中小品牌雪上加霜

　　隨著國際品牌如耐克、阿迪達斯紛紛涌進內(nèi)地二三線城市，本土中小品牌開始面臨雪上加霜的困境。分析人士普遍認為，全行業(yè)即將上演一系列慘烈的“留強汰弱”擂臺賽，預(yù)計中小型及二線品牌將受到較大挑戰(zhàn)，最終會由目前的20家，整合減少至5-6家。

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　　外國名牌涌二三線城市搶客

　　路透社引述北京尚普諮詢分析師李紅仙指出，本土品牌收入60%-70%來自於二、三線城市，產(chǎn)品屬於中價位。但近年來內(nèi)地二三線城市居民的消費能力也不斷提高，耐克及阿迪達斯均看準商機，設(shè)立了更多店面及開發(fā)中價產(chǎn)品搶客，令本地品牌更加不易消化庫存，“因為價格差不多的話，國際品牌肯定比較有吸引力”。她相信，內(nèi)地市場將進入加速優(yōu)勝劣汰的時期，未來的品牌集中度會越來越高。

　　本土品牌汰弱留強迎整合潮

　　匯富集團研究員周秀成也表示，消費者購買力提升，導(dǎo)致本土品牌遭受了“迎頭痛擊”，市場份額正在日漸喪失，而外國品牌的份額卻在增加。他亦認為本土品牌將會迎來整合潮，第一步是進行分銷網(wǎng)絡(luò)整合，包括減緩開新店、關(guān)閉效率不佳的分店等;接下來是品牌的整合，中小型品牌可能會變成收購的目標。“上市公司一般而言擁有較好的財務(wù)能力，如果在綜效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或是地域上有互補性，他們會考慮收購那些較小的網(wǎng)絡(luò)或品牌”。

　　特步國際總裁丁水波近期也承認，該行業(yè)的趨勢是“大魚吃小魚，長遠發(fā)展一定是這樣的”。但他相信，三年之內(nèi)可能還看不到較大的品牌被兼并。

　　由於行業(yè)整合和前景不明朗，體育用品公司估值受到壓制，盡管從長期來看，行業(yè)的增長前景仍較好，但無論是市盈率還是市帳率，目前內(nèi)地的同業(yè)估值均低于耐克和阿迪達斯等海外著名品牌。報告預(yù)計，內(nèi)地體育用品公司正在經(jīng)歷“最困難的時期”，但預(yù)期行業(yè)整合將於今年年底完成。