紡織服裝行業(yè)2012上半年出口形勢(shì)疲軟,內(nèi)銷增速回落,預(yù)計(jì)下半年紡織制造類企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況仍不容樂(lè)觀,零售終端銷售回暖有望驅(qū)動(dòng)服裝零售企業(yè)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)。2012年1-6月我國(guó)紡織品和服裝出口額同比增長(zhǎng)1.63%,累計(jì)增速仍趨于下滑。由于企業(yè)接單情況未有明顯改善,預(yù)計(jì)下半年紡織制造類企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍不容樂(lè)觀。內(nèi)銷方面,1-6月紡織服裝行業(yè)零售總額增速為16.9%,雖較去年同期有所回落但已好于一季度。6月紡服社零總額同比增長(zhǎng)20.2%,創(chuàng)年內(nèi)新高,表明零售終端正逐月回暖,預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)增速穩(wěn)中有升,銷量回升將帶動(dòng)服裝零售企業(yè)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)。

　　發(fā)展趨勢(shì):電子商務(wù)崛起,服務(wù)制勝時(shí)代來(lái)臨。(1)網(wǎng)購(gòu)大時(shí)代來(lái)臨,服裝是網(wǎng)購(gòu)第一大品類。2011年我國(guó)服裝網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2049億元,女裝占比41%,淘品牌、傳統(tǒng)品牌線上經(jīng)營(yíng)平分秋色;男裝占比15%,傳統(tǒng)線下品牌占據(jù)大半江山,品牌效應(yīng)彰顯價(jià)值。高端女裝和商務(wù)休閑男裝因其重購(gòu)物體驗(yàn)、品牌粘性強(qiáng)等特點(diǎn),受國(guó)外品牌和網(wǎng)購(gòu)沖擊較小,因此未來(lái)行業(yè)展望積極。(2)從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,我們認(rèn)為服裝行業(yè)正從“渠道為王”向“服務(wù)為王”轉(zhuǎn)變。

　　投資策略:未來(lái)品牌服裝企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力仍然來(lái)自于外延擴(kuò)張與內(nèi)生增長(zhǎng)兩方面,但要警惕“投資陷阱”,建議布局“龍頭白馬”,關(guān)注“彈性品種”。(1)警惕“投資陷阱”:投資者需要警惕過(guò)快渠道擴(kuò)張帶來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表惡化,具體表現(xiàn)為應(yīng)收賬款上升、預(yù)付賬款上升、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流惡化,直營(yíng)和加盟的庫(kù)存在累積,公司不得不通過(guò)打折促銷處理過(guò)季存貨,致使毛利率下降,再加上費(fèi)用率提升,共同導(dǎo)致凈利潤(rùn)率下降。(2)布局“龍頭白馬”:男裝行業(yè)一直保持穩(wěn)健增長(zhǎng),目前庫(kù)存情況較為良性。重點(diǎn)公司報(bào)表穩(wěn)健,龍頭企業(yè)具備資本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)。短期來(lái)看:中報(bào)高增長(zhǎng),2012年秋冬訂貨會(huì)高增長(zhǎng),下半年業(yè)績(jī)可期。長(zhǎng)期來(lái)看:龍頭企業(yè)各行其道推動(dòng)品牌力提升,毛利率水平未來(lái)有望繼續(xù)逐年提高。(3)關(guān)注“彈性品種”:家紡行業(yè)仍處于行業(yè)生命周期的發(fā)展階段,長(zhǎng)期前景看好,2011下半年至今家紡一直處于消化渠道庫(kù)存過(guò)程中,2012Q2終端情況較一季度有所改善,庫(kù)存情況逐步趨于改善,下半年伴隨基數(shù)效應(yīng)的逐步顯現(xiàn),景氣度有望觸底回升,可以重點(diǎn)關(guān)注,其中羅萊家紡業(yè)績(jī)最具彈性。

　　推薦公司:從估值角度來(lái)看,目前品牌服裝(除紡織面輔料外)對(duì)應(yīng)2012年平均估值在22倍左右;戶外、日化行業(yè)估值較高,接近40倍;男裝和家紡平均估值都在20倍左右;休閑服估值在18倍左右。我們看好3家男裝龍頭白馬股:(1)七匹狼:定增順利助力未來(lái)發(fā)展,“批發(fā)”轉(zhuǎn)“零售”強(qiáng)化終端控制;(2)九牧王:打造國(guó)內(nèi)中高端男裝品牌,直營(yíng)占比高,經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健;(3)報(bào)喜鳥(niǎo):二次創(chuàng)業(yè)步入快速成長(zhǎng)期,多品牌戰(zhàn)略提升未來(lái)價(jià)值。關(guān)注彈性品種:(4)羅萊家紡:作為家紡龍頭擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,下半年更具回升彈性。同時(shí)可長(zhǎng)期持有潛力成長(zhǎng)股:(5)上海家化:品牌發(fā)展規(guī)劃得當(dāng),花王合作業(yè)務(wù)成為下半年新的增長(zhǎng)點(diǎn);(6)朗姿股份:多品牌、強(qiáng)設(shè)計(jì)的高端女裝巨頭,盡享行業(yè)高增長(zhǎng)盛宴。