G20會(huì)議已經(jīng)結(jié)束。與市場(chǎng)預(yù)期不同，此次會(huì)議并未指責(zé)大力推動(dòng)日元貶值和寬松貨幣政策的日本，只是委婉地表示將抑制各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值。因此，有市場(chǎng)人士指責(zé)此次G20會(huì)議是一次軟弱的會(huì)議，而沒(méi)有被點(diǎn)名的日本反而成為此次會(huì)議的最大贏家。

　　可以肯定，日本首相安倍晉三將繼續(xù)推動(dòng)其激進(jìn)的寬松貨幣政策，在落實(shí)其承諾的將通脹目標(biāo)提高到2%的同時(shí)，還將敦促日本央行采取無(wú)限量現(xiàn)金的措施以刺激經(jīng)濟(jì)。事實(shí)上，2012年日本央行已經(jīng)實(shí)施了5次量化寬松，購(gòu)買資產(chǎn)規(guī)模也從2012年初的55億日元擴(kuò)容到目前的101萬(wàn)億日元(折合約1.08萬(wàn)億美元)?，F(xiàn)在市場(chǎng)普遍預(yù)期，日元對(duì)美元將貶值到超過(guò)100日元的水平。在安邦的智庫(kù)學(xué)者看來(lái)，安倍晉三注定將成為政治和經(jīng)濟(jì)兩手都強(qiáng)硬的日本首相——在政治和軍事上強(qiáng)力推動(dòng)日本的“國(guó)家正?；?rdquo;，在經(jīng)濟(jì)上推動(dòng)日元大幅貶值。

　　安倍政府強(qiáng)硬推動(dòng)激進(jìn)的貨幣政策，已經(jīng)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定的作用。在日元急劇貶值之下，日股率先飆漲，成為受益者。從去年10月初至今年2月18日，日元兌美元已從77元貶至近94元，貶幅達(dá)22%;與此同時(shí)日股則大漲，日經(jīng)225指數(shù)上漲接近29.7%。對(duì)日本部分重要的制造業(yè)來(lái)說(shuō)，日元貶值的好處也已體現(xiàn)，以豐田汽車為例，不僅重奪全球第一的寶座，而且日元每貶1元，豐田獲利就增加350億日元。

　　雖然德國(guó)等國(guó)此前曾批評(píng)日本的貨幣貶值政策，但從G20會(huì)議的軟弱表現(xiàn)來(lái)看，同樣在印鈔“放水”的歐美央行不會(huì)對(duì)日本央行進(jìn)行過(guò)強(qiáng)的約束，這意味著，一輪競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值的大潮很可能在今年出現(xiàn)。

　　這種形勢(shì)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)將會(huì)有何影響?中國(guó)又將如何應(yīng)對(duì)?安邦研究人員在今年1月就曾警告，中國(guó)如何在全球貨幣戰(zhàn)中自保，也將成為新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　國(guó)內(nèi)有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，日元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不大。中金公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家就表示，他們的研究顯示，人民幣對(duì)日元升值20%，大致對(duì)應(yīng)人民幣實(shí)際有效匯率上升1.5%左右，可能造成中國(guó)實(shí)際出口下降約2.5個(gè)百分點(diǎn)，在貿(mào)易上對(duì)中國(guó)的影響不大;在投資方面，日本對(duì)華直接投資僅占中國(guó)FDI的7%左右，在間接投資日本資金短期內(nèi)也難以大幅流入中國(guó)，所受影響也很有限。

　　如果按這種邏輯來(lái)做決策，中國(guó)的貨幣政策對(duì)于日元貶值就不應(yīng)該有太大的反應(yīng)，人民幣匯率就應(yīng)該維持穩(wěn)定。事實(shí)上，就有分析人士表示，中國(guó)的貨幣政策不會(huì)隨著日元的短期波動(dòng)而產(chǎn)生變化。在亞洲金融危機(jī)時(shí)，日本、韓國(guó)、東南亞國(guó)家貨幣競(jìng)相貶值，人民幣幣值就曾頂住壓力、保持穩(wěn)定。有關(guān)人士認(rèn)為，幣值穩(wěn)定有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、人民幣走出去等多種政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　但在我們看來(lái)，前述分析存在很大的問(wèn)題。日元貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣的直接影響也許并不顯著，但日元貶值將會(huì)引發(fā)各國(guó)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)性貶值，再加上美國(guó)和歐元區(qū)都在繼續(xù)推出無(wú)限度的寬松政策，有理由相信，全球性貨幣貶值和流動(dòng)性泛濫將是今年的大概率事件。在安邦研究人員看來(lái)，在人民幣匯率政策調(diào)整上，現(xiàn)在恐怕不能把話說(shuō)得太滿。人民幣匯率過(guò)去是受控制的，亞洲金融危機(jī)時(shí)扛住不貶值那是典型的政治決定?，F(xiàn)在人民幣匯率形成機(jī)制已有很大的變化，日元貶值首先打擊的是其他國(guó)家的制造業(yè)。中國(guó)是個(gè)制造業(yè)大國(guó)，而且出口的比例很高，面對(duì)各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值，中國(guó)受到日元貶值沖擊是肯定的。

　　在中國(guó)今年的貨幣政策中，適當(dāng)保留人民幣貶值的政策彈性是完全應(yīng)當(dāng)?shù)摹Ｖ袊?guó)還應(yīng)該適當(dāng)利用“出口術(shù)”來(lái)影響市場(chǎng)預(yù)期，向市場(chǎng)展示：人民幣貶值也是中國(guó)央行的一個(gè)政策選項(xiàng)。