沒有什么話題比黃金更能讓投資討論呈現(xiàn)兩極分化之勢(shì)。正因?yàn)槿绱耍饍r(jià)近期的暴跌才把兩個(gè)對(duì)各自觀點(diǎn)深信不疑的陣營(yíng)之間的辯論推向白熱化：一個(gè)陣營(yíng)認(rèn)為，黃金估價(jià)過(guò)高、且缺乏收益和資本升值屬性;另一個(gè)陣營(yíng)則認(rèn)為，其他人再次認(rèn)識(shí)到黃金的獨(dú)特職能只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題，因?yàn)辄S金可用來(lái)對(duì)沖幾乎任何可能沖擊多元化投資組合的經(jīng)濟(jì)困境。

　　這場(chǎng)辯論雖然有趣，卻沒能突顯出當(dāng)前事態(tài)的潛在重要性。金價(jià)近期的波動(dòng)體現(xiàn)了其他領(lǐng)域也已出現(xiàn)的一個(gè)動(dòng)態(tài)。更重要的是，它支撐著西方市場(chǎng)化系統(tǒng)一種逐漸擴(kuò)大的現(xiàn)象，這些系統(tǒng)在非常長(zhǎng)的一段時(shí)間里，一直基于不反映實(shí)際的定價(jià)運(yùn)作。

　　我們對(duì)人們普遍講述的關(guān)于黃金的故事并不陌生。在一個(gè)日益動(dòng)蕩的生態(tài)系統(tǒng)中，在一個(gè)有越來(lái)越多央行極力吹大自身資產(chǎn)負(fù)債表的世界中，投資者爭(zhēng)相購(gòu)買黃金，將其作為對(duì)沖可辨識(shí)風(fēng)險(xiǎn)(通脹)、應(yīng)對(duì)巨大不確定性(包括之前無(wú)法想象的對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的破壞)引起的不安情緒的一種工具。

　　金價(jià)上漲之勢(shì)愈演愈烈，其估價(jià)與實(shí)際供需基本面嚴(yán)重脫節(jié)——直到一條原本無(wú)足輕重的消息動(dòng)搖了這個(gè)運(yùn)作模式的基礎(chǔ)，這股趨勢(shì)才告一段落。

　　雖然通脹預(yù)期走低和股票價(jià)格飆升起到了一定作用，但金價(jià)暴跌的真正催化劑是一條關(guān)于塞浦路斯可能會(huì)在歐洲伙伴國(guó)的壓力之下被迫出售黃金儲(chǔ)備的傳言。這件事涉及的黃金數(shù)量雖然微不足道(當(dāng)時(shí)的價(jià)值還不到10億美元)，卻讓投資者突然開始關(guān)注起其他歐洲經(jīng)濟(jì)體(特別是黃金儲(chǔ)備約1300億美元的意大利)出售大量黃金、令市場(chǎng)受到?jīng)_擊的可能性。

　　這一并不復(fù)雜的變化卻足以讓金價(jià)在不到一周內(nèi)下跌15%。自那之后，金價(jià)就一直在竭力重新站穩(wěn)腳跟(截至本文發(fā)稿時(shí)的金價(jià)為每盎司1385美元)。

　　若將目光轉(zhuǎn)向企業(yè)領(lǐng)域，我們可將上述基本動(dòng)態(tài)視為一個(gè)企業(yè)估值已與產(chǎn)品內(nèi)在屬性徹底脫節(jié)的大品牌的動(dòng)態(tài)。由于存在這種脫節(jié)，該品牌很容易受到大眾看法(或是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所描述的穩(wěn)定不平衡態(tài))變化的沖擊。

　　過(guò)去一年里，蘋果(Apple)和Facebook的股價(jià)出現(xiàn)了類似的動(dòng)態(tài)。

　　蘋果股價(jià)在穩(wěn)步上漲到略高于每股700美元的水平之后，突然陷入“失速”，暴跌至每股400美元下方，截稿時(shí)的股價(jià)約為每股440美元。這是為什么?根本原因是，盡管蘋果是一個(gè)強(qiáng)大的品牌，這個(gè)品牌的“魔力”(這里用了一個(gè)蘋果前雇員、作家蓋伊•川崎(Guy Kawasaki)使用過(guò)的詞)最終卻(在無(wú)意中)導(dǎo)致投資者在對(duì)其進(jìn)行估值時(shí)忽視了蘋果的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正極力趕上來(lái)的事實(shí)。

　　再來(lái)看看Facebook的案例。Facebook首次公開發(fā)行(IPO)時(shí)投資者之所以會(huì)超額認(rèn)購(gòu)、并致其發(fā)行價(jià)定在每股38美元，主要原因是它的名字家喻戶曉、以及相關(guān)的炒作。在經(jīng)歷短暫上漲之后，F(xiàn)acebook的股價(jià)便跌至每股20美元下方，原因是大量專業(yè)人士對(duì)該公司估值與基本面巨大而明顯的脫節(jié)“投了不贊成票”。截至發(fā)稿時(shí)，F(xiàn)acebook股價(jià)約為每股26美元。

　　當(dāng)然，這些只是知名案例;而且就能夠推而廣之的結(jié)論而言，這些案例表明了一個(gè)事實(shí)：金融市場(chǎng)既會(huì)過(guò)度上漲，也會(huì)過(guò)度下跌。但我現(xiàn)在認(rèn)為，在當(dāng)下各國(guó)央行為促進(jìn)增長(zhǎng)和就業(yè)已在金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)基本面之間插入一個(gè)巨大楔子之際，我們從黃金這件事上還可得出另一個(gè)結(jié)論。

　　央行對(duì)資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃屢次作出的堅(jiān)定承諾，不僅促使越來(lái)越多的投資者在越來(lái)越高的價(jià)位上增加投資組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口，還抑制了市場(chǎng)的波動(dòng)、沖淡了相關(guān)性、營(yíng)造出對(duì)于穩(wěn)定的幻覺——而這一切的背景，是一個(gè)復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，其特點(diǎn)是罕見的主權(quán)動(dòng)態(tài)、不斷變化的監(jiān)管、巨大的尾部風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)新增長(zhǎng)和就業(yè)模式的普遍渴求、以及加劇而非抑制貧富不均問(wèn)題的創(chuàng)新。

　　本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，當(dāng)今的全球經(jīng)濟(jì)自身也處在一個(gè)穩(wěn)定不平衡態(tài)中;由于預(yù)期西方國(guó)家央行以及功能更強(qiáng)大的政治體系將帶來(lái)更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)的步子已然邁得比基本面要大。

　　如果這一預(yù)期未能實(shí)現(xiàn)的話，投資者要擔(dān)憂的就絕不僅僅是黃金的內(nèi)在價(jià)值了。