銀行開始貼息買存款，據(jù)一位資金掮客說，以往貼息比例約為3‰-4.5‰，一般3天，隨著年底資金面趨近，目前貼息已高漲至4.5‰-6‰，時(shí)間也延長至10天左右，以防年末借不到錢。

　　最新消息，據(jù)市場人士透露，央行周二如期重啟逆回購，在公開市場中開展290億元7天期逆回購操作。市場人士指出，盡管資金價(jià)格仍慣性上行，但因央行持續(xù)注入增量資金，資金面正朝著改善的方向發(fā)展。加上財(cái)政放款的推進(jìn)，資金利率不大可能達(dá)到年中極端水平。

　　央行3000億資金投放未解渴

　　12月23日，銀行間質(zhì)押式回購市場利率和上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)仍繼續(xù)上漲，其中，7天Shibor上漲118.9個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到8.84%;隔夜利率上漲58.8個(gè)基點(diǎn)至4.52%，14天利率上漲124.3個(gè)基點(diǎn)至8.25%。

　　多位分析師對表示，雖然目前資金面仍然緊張，但不會出現(xiàn)6月流動性緊張的局面。預(yù)計(jì)年前的資金面都不會有太寬松的情況出現(xiàn)。

　　據(jù)報(bào)道，昨日，各品種Shibor利率延續(xù)前幾日全線上揚(yáng)態(tài)勢，1周、2周品種分別上漲118.9和124.3個(gè)基點(diǎn)，雙雙突破8%的水平，而其他品種Shibor利率上漲幅度多為10個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)。

　　一位債券業(yè)內(nèi)人士表示，短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO) 期限更短、受眾范圍更小，上周投放SLO在本周內(nèi)很快就會到期，對緩解當(dāng)前資金緊張狀態(tài)作用有限。“目前市場上對跨年資金的需求較高，反映在Shibor利率中就是7日和14日資金利率的快速上行。”

　　面對近期以來資金面緊繃的現(xiàn)狀，央行于12月20日晚間通過其官方微博表示，已連續(xù)三天通過SLO累計(jì)向市場注入超過3000億元流動性;該官方微博同時(shí)提到，目前銀行體系超額備付已逾1.5萬億元，為歷史同期相對較高水平。

　　盡管如此，市場短期利率仍然不斷上行。周一，Shibor不同期限利率均有上浮，其中一周和兩周上浮幅度繼續(xù)領(lǐng)漲，平均加權(quán)利率分別比上周五上行109個(gè)基點(diǎn)和187個(gè)基點(diǎn)。

　　另外，12月23日，2日、3日、7日和14日的回購利率均在8.9%附近，其中7日回購利率甚至一度在午間飆升到9%上方，下午稍有回落，最后3日和7日回購利率分別以8.92%和8.962%收盤，分別比上一交易日上行401個(gè)基點(diǎn)和73個(gè)基點(diǎn)。

　　盡管每年年末，銀行都會出現(xiàn)攬儲大戰(zhàn)，由此造成的市場利率上行也基本成為慣例，但本輪出現(xiàn)的銀行間市場流動性偏緊程度要顯著高于往年。

　　以14天Shibor拆借利率為例，2012年12月份最高的14天拆借利率出現(xiàn)在12月27日，當(dāng)天的平均加權(quán)利率為4.6535%，當(dāng)月的該期限利率拆借區(qū)間基本在3.5%~4.5%之間波動，波幅為100個(gè)基點(diǎn)左右;2011年12月的14天拆借利率的平均加權(quán)利率較高，峰值出現(xiàn)在12月31日當(dāng)天，為6.481%，整個(gè)月的波幅在5.1%~6.5%之間，波幅為140個(gè)基點(diǎn)。{page_break}

 

　　而2013年不管從波幅還是利率水平來看，都達(dá)到了近幾年的高點(diǎn)。

　　周一的14天加權(quán)平均利率為8.9504%，使得進(jìn)入12月份以來該期限平均利率波幅超過450個(gè)基點(diǎn);而且相較往年，一般短期拆借利率都會出現(xiàn)在12月底，今年的峰值來得偏早。

　　有券商分析師表示：“相比SLO而言，央行在周二進(jìn)行逆回購操作的可能性較高，規(guī)模應(yīng)該不小于500億元，屆時(shí)短期利率上行的趨勢應(yīng)該有所緩解，但短期利率應(yīng)該還會處于一種偏高的狀態(tài)。”

　　今年年初央行推出SLO工具，主要面向銀行間市場上的12家大型商業(yè)銀行，其操作期限不超過7日;相比之下，逆回購期限更加多樣，目前最常使用的是7日、14日和28日的逆回購期限，主要面向市場上40家一級公開市場交易商。

　　據(jù)報(bào)道，興業(yè)銀行策略分析師郭草敏表示，一般來說，SLO期限都較短，這對市場的心理也有所影響。一位不愿具名的券商分析師表示，近期大量到期的各種理財(cái)資金以及9號文將出傳聞，也都是導(dǎo)致近期資金面緊張的因素。

　　按照業(yè)內(nèi)人士的看法，此輪的流動性緊張還有一個(gè)因素是機(jī)構(gòu)擔(dān)憂9號文出臺。而傳言中的9號文主要是針對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)范。今年以來，銀行為了獲得收益，不斷擴(kuò)大同業(yè)下面的“非標(biāo)”資產(chǎn)。

　　申銀萬國在研報(bào)中表示，央行上述表態(tài)再次明確顯示央行根本上還是希望金融機(jī)構(gòu)自身繼續(xù)改變資產(chǎn)負(fù)債的錯(cuò)配狀況、降低金融杠桿，而不是要讓市場把希望完全寄托在央行主動投放更多總量流動性上，因此如果“非標(biāo)”不降、資金杠桿不降，資金面將很難回到歷史較寬松的水平。

　　據(jù)報(bào)道，每逢月末、季末、年末，資金結(jié)算、監(jiān)管要求等因素往往導(dǎo)致資金面緊張。今年以來，由于銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，“錢緊”現(xiàn)象尤為明顯。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融機(jī)構(gòu)尚未有效去杠桿，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不輕易放松流動性，未來“錢緊”周期性上演的可能性較大，容易形成市場預(yù)期。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，今年6月、9月和12月末，市場利率均出現(xiàn)大幅飆升。在資金市場上，回購利率直接反映資金供求關(guān)系，以往每當(dāng)回購利率大幅上漲即市場流動性緊張時(shí)，央行就會出手干預(yù)，通過各種方式向市場投放資金以平抑過高的利率。但最近幾個(gè)月，央行的態(tài)度有所變化，不再像以往一樣“放水”。在一些大型銀行看來，央行可能有意收縮流動性，此時(shí)銀行即便有錢也不敢在回購市場上拆借出去。這一看法進(jìn)一步加劇了“錢緊”。{page_break}

 

　　利率全線飆升：銀行貼息6‰買存款

　　據(jù)報(bào)道，臨近年末，拉存款大戰(zhàn)打響，一種名為“沖量”的資金騰挪術(shù)也火了——部分未完成存款考核任務(wù)的銀行，會“借”資金達(dá)標(biāo)，“沖量”提供了這種大額資金。

　　資金方只需將資金轉(zhuǎn)存到指定銀行，跨月的2-3天內(nèi)，就可輕松獲得該行高達(dá)4.5‰左右的貼息，毫無風(fēng)險(xiǎn)。

　　一位資金掮客說，以往貼息比例約為3‰-4.5‰，一般3天，隨著年底資金面趨近，目前貼息已高漲至4.5‰-6‰，時(shí)間也延長至10天左右，以防年末借不到錢。

　　一些銀行還使用拖延術(shù)減輕存款流失。比如，該掮客和多位合作資金方都收到了幾家合作銀行人士的通知，稱12月27日后大額資金無法挪走。

　　12月23日，shibor利率全線飆升，其中7天、14天兩個(gè)品種利率升至8%。

　　目前，該掮客過手的可用資金接近50億元，主要來自團(tuán)體、私人企業(yè)及部分個(gè)人存款。

　　以往，資金需求方以城商行和股份行支行為主，也有部分客戶經(jīng)理，單筆金額多為2億-5億元。期限為跨月的2-3天，其中企業(yè)款項(xiàng)開戶復(fù)雜而需多1-2天，多為當(dāng)月29日將錢存入指定銀行，次月1日轉(zhuǎn)走。他說，指定銀行“借入”沖量資金，貼息比例為3‰-4.5‰左右，季末相對較高。其中，分給銀行內(nèi)部人士、掮客的貼息為0.5‰左右，掮客抽成以0.1‰居多。

　　“目前，一些國有大行、銀行分行也在做，資金額多在5億-20億元。1億元以下抽成金額太少，一般不做。”該掮客最近已操作多單，存入時(shí)長延長至10天左右，因?yàn)椴糠帚y行怕月底借不到錢。貼息比例也漲至4.5‰-6‰，部分銀行還額外支付一筆理財(cái)貼息，10天約為1‰。

　　沖量操作的難點(diǎn)在于大額資金如何盡快轉(zhuǎn)賬成功。該掮客的做法是，多次在柜臺操作轉(zhuǎn)賬，每次間隔半小時(shí)至1小時(shí)，一次1-2億元，1-2天就可匯完20億元，且資金分散轉(zhuǎn)到多個(gè)賬戶上。

　　某城商行柜臺人員解釋，銀行內(nèi)部有反洗錢系統(tǒng)，會監(jiān)控大額匯款或與正常經(jīng)營來往不符的資金流動，不過通過多次反復(fù)操作匯款至不同賬戶較容易通過。

　　“和支行長建立良好合作關(guān)系最重要，這樣轉(zhuǎn)賬會非常方便。”上述掮客稱，資金轉(zhuǎn)出行一般是長期合作，資金沖量后又回到該行。

　　利率“高燒不退”凸顯金融改革緊迫性

　　據(jù)報(bào)道，對于近期市場資金面似乎不斷升溫的緊繃局面，市場與貨幣當(dāng)局還沒有找到“博弈平衡”。部分市場觀點(diǎn)指出，盡管管理層要求金融機(jī)構(gòu)合理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、提升流動性管理的科學(xué)性和前瞻性，但流動性總體調(diào)控“前瞻性指引”卻似乎并不明確，市場自身層面在諸如均衡的基準(zhǔn)利率等方面也還未實(shí)現(xiàn)真正的平衡。{page_break}

 

　　銀行間市場一線交易員表示，隨著近期市場資金價(jià)格全線“爆表”，以往定存利率、短期國債利率等傳統(tǒng)的基準(zhǔn)利率地位已明顯喪失，少數(shù)大型機(jī)構(gòu)“趁火打劫”，更進(jìn)一步加劇了市場均衡“水位”的波動。在此背景下，市場資金面和資金價(jià)格真正的均衡點(diǎn)已然難尋。

　　國信證券最新研究顯示，綜合貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表、金融機(jī)構(gòu)月度財(cái)政性存款上繳、月度外匯占款流入等數(shù)據(jù)測算，央行在今年11月很可能通過非公開渠道，進(jìn)行了貨幣收縮。該機(jī)構(gòu)指出，11月的非公開渠道貨幣收縮，可能正是本輪資金面急速拉緊的源頭。華泰證券等機(jī)構(gòu)也表示，解決當(dāng)前市場“錢緊”最有力的工具可能不是逆回購、降準(zhǔn)等一些具體的流動性調(diào)控手段，而是央行很少正式使用、實(shí)際上一直在使用的“前瞻性指引”。

　　分析人士表示，通過調(diào)控“熨平”資金面劇烈波動，不僅在于用一些常規(guī)或非常規(guī)調(diào)控手段平滑市場，很大程度上也在于通過“政策前瞻性指引”與市場實(shí)現(xiàn)雙向充分溝通。在流動性調(diào)控上不僅要實(shí)現(xiàn)“熨平”波動，也“熨平”市場預(yù)期。

　　據(jù)報(bào)道，流動性再度緊張的背后，凸顯出當(dāng)前我國金融改革的緊迫。

　　“在我國廣義貨幣存量M2超過100萬億元的大背景下，銀行出現(xiàn)‘錢荒’其實(shí)是個(gè)偽命題。背后暴露出的是銀行金融資源與實(shí)體經(jīng)濟(jì)彼此相脫節(jié)的問題。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說。

　　目前，相當(dāng)一部分銀行資金投入到高收益的同業(yè)資產(chǎn)，由于表外業(yè)務(wù)存在期限錯(cuò)配等問題，銀行機(jī)構(gòu)這樣的資金配置方式一方面帶來了資金缺口無法解決的“偽錢荒”問題，同時(shí)也造成了制造業(yè)領(lǐng)域“求資若渴”的結(jié)局。

　　“銀行為了規(guī)避監(jiān)管而不斷創(chuàng)新，從非標(biāo)業(yè)務(wù)到同業(yè)業(yè)務(wù)，催生了影子銀行的快速發(fā)展，使銀行體系的信用風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。”中國銀行宏觀研究主管溫彬認(rèn)為，未來只有深化金融改革，進(jìn)一步讓市場成為配置金融資源的決定性因素，方能化解結(jié)構(gòu)性矛盾，避免季末年末頻頻上演的“錢荒”現(xiàn)象。

　　近日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

　　一個(gè)積極的跡象是，今年以來我國金融市場化改革步伐明顯加快。繼7月份我國放開貸款利率管制后，日前央行開啟了同業(yè)存單業(yè)務(wù)，為下一步存款利率的市場化奠定基礎(chǔ)。

　　數(shù)據(jù)顯示，12月中下旬以來，我國銀行間市場各期限拆借利率不斷上漲。最具代表性的7天回購利率加權(quán)平均值在19日突破7%、20日突破8%的基礎(chǔ)上，于21日上午逼近8.50%的高峰。

　　央行在其微博中也透露，雖然一方面向市場注入3000億元的流動性，但同時(shí)已提示主要商業(yè)銀行合理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升流動性管理的科學(xué)性和前瞻性。