基本面數(shù)據(jù)要點(diǎn):13年12月服裝和首飾終端零售均有一定恢復(fù),全年百家零售企業(yè)服裝零售額和零售量同比分別增長(zhǎng)5.0%和3.4%,分別較12年回升-7.3和+1.4個(gè)百分點(diǎn);12月出口增速有所回落。14年1月國(guó)內(nèi)外黃金均價(jià)較上月分別上漲1.3%和1.5%,內(nèi)棉均價(jià)下跌0.4%,外棉均價(jià)上漲3.9%,內(nèi)外棉均價(jià)差進(jìn)一步收斂7%至近4800元/噸。

　　A股公司跟蹤:由于消費(fèi)尚未有恢復(fù)的趨勢(shì),且受線上銷售、入冬較晚、暖冬等因素影響,普遍看四季度至今的經(jīng)營(yíng)情況不及三季度。另春節(jié)黃金周,全國(guó)零售和餐飲企業(yè)銷售額比去年同期增長(zhǎng)13.3%(13年2月春節(jié)增速為14.7%),增速保持了平穩(wěn)略低的態(tài)勢(shì)。

　　夢(mèng)潔:12月延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。四季度銷售略好,主要是新品開發(fā)好,及促銷活動(dòng)拉動(dòng)(平均8折,較往年略低);九牧王:12月直營(yíng)終端與11月差不多,個(gè)位增長(zhǎng),但加盟仍有下滑;卡奴:12月銷售增速預(yù)計(jì)達(dá)到20%多,總體都略低于前三季度;森馬:森馬個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),巴拉在20%左右增長(zhǎng);搜于特:13年冬裝訂單執(zhí)行能力有下降,但今年冬裝發(fā)貨同比還是有一定增長(zhǎng);奧康:Q4終端零售降幅依然在10-20%,還收了寧波和義烏兩家代理商(沖減收入幾千萬(wàn)),Q4報(bào)表收入降幅仍較大;雅戈?duì)?12月服裝回款同比下降2-3%,與上月相當(dāng);魯泰:美國(guó)市場(chǎng)延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì),歐洲市場(chǎng)也處于復(fù)蘇通道內(nèi)。色織及襯衫訂單均已排至Q1末。

　　港股和海外公司:I.T截至11月底財(cái)季內(nèi)地同店下降6%,零售和打折均未見改善;安莉芳13Q4總銷售增速放緩至10%、同店延續(xù)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng);特步14Q3訂單同比降幅持續(xù)收窄至低個(gè)位數(shù);達(dá)芙妮13Q4同店降幅收窄至5.4%,全年凈關(guān)店50家,同店降10%。Coach13Q4中國(guó)收入增幅超25%;Richemont13Q4中國(guó)內(nèi)地收入下滑;LVMH旗下腕表品牌HUBLOT將執(zhí)行內(nèi)地和香港同價(jià);Uniqlo母公司將于3月5日以HDR形式登陸H股;Lululemon截至2月初財(cái)季同店銷售低至中個(gè)位數(shù)下滑。

　　走勢(shì)回顧:14年以來(lái)行業(yè)漲跌排名居中,但跑贏滬深300,品牌類下跌居多,凱諾和探路者領(lǐng)漲,美邦和七匹狼領(lǐng)跌。1月下半月(16-31日)行業(yè)漲跌排名靠前,且跑贏滬深300,品牌類上漲居多,凱諾、老鳳祥和探路者領(lǐng)漲,僅羅萊和七匹狼略跌;制造類也上漲居多(嘉麟杰和偉星領(lǐng)漲);H股品牌類下跌居多(百麗、達(dá)芙妮、利邦和普拉達(dá)領(lǐng)跌),重點(diǎn)制造類也普跌。

　　投資策略:開年左右行業(yè)基本面仍較平淡,且大部分公司四季度至今的運(yùn)營(yíng)略低于預(yù)期,預(yù)計(jì)在此價(jià)位行業(yè)總體將徘徊盤整,僅互聯(lián)網(wǎng)和傳媒概念相關(guān)個(gè)股(探路者和嘉麟杰)以及業(yè)績(jī)預(yù)期較好的公司(老鳳祥、凱諾)等股價(jià)有突破。綜合看14年需求和估值的下行風(fēng)險(xiǎn)縮小,同時(shí)由于線上線下并進(jìn)戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn),部分公司延續(xù)出現(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn),及部分公司基本面出現(xiàn)一定的觸底恢復(fù),給估值帶來(lái)一定彈性。建議長(zhǎng)期選擇把握積極布局線上線下并進(jìn)及零售能力優(yōu)秀的公司,階段性把握基本面觸底恢復(fù)的公司及國(guó)企改革相關(guān)的企業(yè)等。需結(jié)合估值、業(yè)績(jī)恢復(fù)的節(jié)奏及事件推動(dòng)等擇機(jī)把握。短期看,探路者有催化劑我們進(jìn)行了重點(diǎn)推薦,老鳳祥和凱諾的一季度業(yè)績(jī)預(yù)期相對(duì)明朗,可選擇性關(guān)注。富安娜、朗姿和美邦估值安全邊際相對(duì)較高,等待業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況明確時(shí)點(diǎn)擇時(shí)把握,羅萊和森馬可根據(jù)一季報(bào)情況把握。制造業(yè)一季度主要是魯泰安全邊際較高。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)放緩影響終端消費(fèi);外需不振影響出口;成本提升影響盈利。