人民幣貶值，從理論上來說的確有利于出口，一些即時結匯的小型出口企業(yè)可能由此獲益，但交易量較大的外貿(mào)企業(yè)，可能難以感受到此輪貶值帶來的積極影響。

　　人民幣本輪“掉頭向下”引發(fā)眾說紛紜，在市場關注6.2之后的下一個心理關口在何方之際，不少外貿(mào)企業(yè)卻表現(xiàn)得不知所措。

　　周四，人民幣對美元跌勢繼續(xù)，最終以6.2275收盤，創(chuàng)下逾一年新低。

　　多名市場人士認為，中國經(jīng)濟年初的疲軟構成了人民幣本輪連跌的基礎，監(jiān)管層的引導與空頭情緒亦構成短期作用力，美聯(lián)儲縮減購債規(guī)模則令人民幣進一步承壓。

　　與此同時，盡管一些即時結匯的出口企業(yè)將受益于人民幣貶值，但另一些鎖定匯率的外貿(mào)企業(yè)卻在吐槽“升跌都是苦”。不少東南沿海出口企業(yè)表示，人民幣匯率趨勢明朗才是對企業(yè)最大的幫助。

　　多重因素導致人民幣連貶

　　自2月中旬以來，人民幣貶值已經(jīng)成為常態(tài)，3月17日起人民幣兌美元日間波幅擴大至2%后，迄今已經(jīng)連跌4天。

　　昨日開盤，人民幣立即大幅下探，中間一度觸及6.2340，雖然午盤后跌幅收窄，但仍收盤于6.2275，以 0.52%的水平創(chuàng)下人民幣擴大波幅之后的最大日內(nèi)跌幅。

　　多名市場人士表示，開年以來持續(xù)疲軟的經(jīng)濟形勢成為人民幣走弱的基礎。近來已有多家機構下調(diào)了中國今年的GDP增速預測值。

　　高盛3月19日的研究報告將中國2014年的GDP增速預期從7.6%下調(diào)至7.3%，該機構策略師在報告中甚至稱，因1~2月份貿(mào)易、消費數(shù)據(jù)令人失望，將第一季度GDP增速預期從6.7%大幅下調(diào)至5%。

　　瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家沈建光預計，人民幣今后幾個月還會貶值，主因就是趨弱的國內(nèi)經(jīng)濟，預計第一季度GDP增速為7.2%，在這種情況下，存在下調(diào)存款準備金率的可能。

　　從市場層面來看，當前空頭情緒普遍彌漫，一方面因為人民幣持續(xù)貶值，尤其是跌破6.2的市場心理點位后導致更多空頭積聚;另一方面，此前的超日債違約以及多家類違約事件的爆發(fā)，使得投資者擔憂中國可能面臨大面積的信用風險。

　　另外，從國際方面而言，美聯(lián)儲19日宣布將每月購債規(guī)模再削減100億美元至550億美元，并表示將在量化寬松(QE)退出后再過約6個月加息，強化了美國提前加息的預期。隨后20日人民幣對美元匯率中間價報6.1460，創(chuàng)下年內(nèi)新低，如此大幅度的下行很容易被市場解讀為進一步貶值的信號。

　　市場和央行互試底線?

　　昨日人民幣即期匯率的最高點與當日中間價的差價已經(jīng)高達880個基點，銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟顧問付鵬對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“目前可能已經(jīng)到了央行的心理底線，當前的情況應該是市場在相互測試底線。”

　　一名外資行交易員也對記者表示：“現(xiàn)在的貶值可能還將持續(xù)，具體位置不太好說，基本上是市場和央行互相觀察。”

　　在人民幣對美元跌破6.2之前，包括高盛等多家機構都表示，6.2是一個關鍵心理點位，一旦跌破，市場空頭情緒將會進一步集聚，包括大宗商品平倉等將進一步打壓人民幣匯率，導致人民幣匯率加速下行。

　　“之所以把6.2作為心理點位，一方面是因為這是很關鍵的一個整數(shù)關口，另一方面理論上可能跟投資者鎖匯價位有關，如果是后者的話，需要對全部客戶交易信息掌握得很清楚，但這很難。”招商銀行[-0.94% 資金 研報]分析師劉東亮告訴記者。

　　據(jù)外媒報道，在6.15~6.20的人民幣匯價區(qū)間有大量產(chǎn)品會觸發(fā)行權，持倉人將面臨虧損。

　　不過從昨日的情況來看，6.2引發(fā)的空頭集聚并沒顯著加速人民幣的下行趨勢，在跌破6.23的關口之后，一直處于橫盤震蕩當中。

　　市場由此開始關心下一個關鍵點位在哪里。國際金融問題專家趙慶明對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“央行的心理點位應該在6.25，也就是在前一個交易高點6.04的基礎上下行3%。”

　　方正證券[-2.78% 資金 研報]的研報則認為，在多因素驅動人民幣貶值的背景下，人民幣即期匯率應該會貶值到6.3左右。

　　“目前看不出央行的預設立場，感覺央行是在饒有興致地觀察市場，而且對于當前這種雙向波動也樂見其成，除非極端情況，央行應該還沒有入市干預的動機。”劉東亮分析稱。他所指的極端情況包括人民幣貶值幅度大幅背離基本面，或者在日內(nèi)連續(xù)創(chuàng)下跌停等。

　　外貿(mào)企業(yè)的迷茫

　　對于本輪貶值，多名外匯人士的共識是，弱勢很可能始于管理層的引導，部分目的在于擠壓海外套利資金，令市場建立起人民幣雙向波動的預期。

　　另一方面，記者此前從權威渠道了解到，由于年初高層要求“發(fā)揮出口對國民經(jīng)濟的支持作用”，今年可能出臺一些實質性的促進出口政策，改變?nèi)嗣駧艈芜吷殿A期或被納入其中。

　　“當前中國經(jīng)濟疲軟，甚至有進一步下行的風險，人民幣適度貶值對于促進出口具有明顯的刺激作用，盡管現(xiàn)在做融資銅的投資人損失慘重，但東南沿海的出口企業(yè)應該已經(jīng)明顯感受到近來人民幣貶值帶來的暖意。”一名外資行分析人士表示。

　　人民幣貶值，從理論上來說的確有利于出口，一些即時結匯的小型出口企業(yè)可能由此獲益，但交易量較大的外貿(mào)企業(yè)，可能難以感受到此輪貶值帶來的積極影響。

　　有大型出口商負責人告訴記者，他的公司既承受了去年人民幣快速升值帶來的匯率損失，又因為和銀行鎖定了匯率，在此輪快速貶值過程中沒有享受到額外的福利。

　　出于人民幣單邊升值的預期，上述大型出口公司今年很早就與銀行鎖定了匯率，如果升值，則由銀行操作消化風險。但人民幣本輪扭頭向下后，其所在公司又和銀行談妥，改為實時結匯。但他仍不免疑問：如果短暫貶值之后，又開始快速升值，那豈不是又白白解除了合約?

　　多家玩具出口企業(yè)日前也對記者表示，人民幣貶值并沒有帶來出口訂單增加，反而使買賣雙方處于膠著狀態(tài)。

　　“擔心人民幣經(jīng)過這段時間貶值后會再度反彈，因此我們這段時間的報價沒有根據(jù)匯率變化做出調(diào)整，目前整個匯率走勢不明朗，萬一人民幣扭頭升值，我們目前大約5%的利潤率將可能被蠶食殆盡。” 深圳市華坤實業(yè)發(fā)展有限公司總經(jīng)理谷武告訴記者。

　　廣東一家大型玩具出口企業(yè)負責人昨日也對記者抱怨稱，希望人民幣匯率能夠盡快趨穩(wěn)，要不然根本不知道在下個月的廣交會上如何來報價。

　　與此同時，一些企業(yè)還將面臨進口成本的增加。西本新干線首席分析師劉秋平就此表示，人民幣貶值不利于鐵礦石進口，中國鋼企的進口成本很可能面臨新的沖擊。