我們可以從海外國際貨幣持有人的客觀需求分析入手探討中國資本賬戶如何開放的問題。首先，充當國際貨幣要求該貨幣有強大的物質(zhì)基礎(chǔ)和穩(wěn)定的購買力，持有人可用于自由選購各種商品;二是努力實現(xiàn)此種貨幣在國際大宗商品交易中的計價功能。

　　其次，國際貨幣還需要讓使用者在貿(mào)易、投資和各種交易中享有便利和更低的交易成本。因此不僅商品交易普遍以此種貨幣計價、結(jié)算外，以此種貨幣計價的資產(chǎn)和負債的市場越發(fā)達，該幣種的金融服務(wù)越發(fā)達，這種貨幣也就越受歡迎。

　　因此，我國政府當前面臨的一個政策抉擇是，鼓勵我國企業(yè)、金融機構(gòu)、中國香港、倫敦等國際金融中心更多地開發(fā)境外人民幣市場，還是讓外資更多地進入境內(nèi)市場。

　　我國政府顯然應(yīng)該選擇前者，更多地鼓勵中資企業(yè)和金融機構(gòu)國際化經(jīng)營，通過走出去推動海外市場的人民幣計價，快速發(fā)展海外的人民幣金融業(yè)務(wù);更多地鼓勵澳大利亞、新加坡和歐元區(qū)金融中心開發(fā)人民幣離岸市場。

　　相比較，國內(nèi)資本市場仍然應(yīng)該堅持有限和定向的開放。主要依據(jù)有以下兩點：第一，現(xiàn)階段過快實行資本市場的對外開放無助于人民幣國際化最低目標與最高目標的實現(xiàn)。我們認為，人民幣國際化的最低目標是海外商品和金融市場交易的人民幣計價;最高目標是促進中國成為全球銀行通過服務(wù)全球?qū)嶓w經(jīng)濟發(fā)展的有效資源配置實現(xiàn)高利差收;第二，資本賬戶開放條件尚不成熟。我理解的資本賬戶開放條件是：(1)選擇國內(nèi)外市場套利空間相對狹小的時期，以避免熱錢大規(guī)模流動帶來的沖擊。(2)國內(nèi)金融市場不存在嚴重扭曲，通往產(chǎn)業(yè)的融資渠道十分暢通。(3)遵循宏觀經(jīng)濟金融穩(wěn)定、利率市場化、匯率相對有彈性和資本賬戶開放的先后順序。目前這些條件一個都不存在。

　　資本賬戶有限開放主要是放松金融服務(wù)業(yè)的市場準入和存在資格要求的資本市場間接開放。

　　第一，通過準入前國民待遇促進包括金融服務(wù)業(yè)在內(nèi)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的對內(nèi)和對外的雙向開放是必要的，有利于中國產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前需要加快對內(nèi)和對外開放的是長期處于行政壟斷狀態(tài)的金融業(yè)和其他現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。這些領(lǐng)域?qū)嵤嗜肭皣翊觯敫嗤赓Y和民間資本，可促進服務(wù)業(yè)市場的有效競爭和健康發(fā)展。

　　第二，考慮到國際貨幣與金融市場的不穩(wěn)定性質(zhì)，以QFII和RQFII等形式實施市場準入的資格要求仍屬必要。人民幣尚未國際化，企業(yè)和金融機構(gòu)風險意識和管理能力薄弱，金融和外匯風險管理工具和市場欠缺，因此金融市場必定需要以漸進方式對外開放，可優(yōu)先考慮以貨幣市場和政府債券市場引入各國央行和審慎經(jīng)營型金融機構(gòu)。

　　最后，借鑒美國雙邊投資協(xié)定談判的經(jīng)驗，實施資本賬戶的有條件定向開放。美國雙邊投資協(xié)定談判實際上就是資本賬戶有條件定向開放模式。我國可以借鑒美國經(jīng)驗，根據(jù)人民幣國際化的戰(zhàn)略需要與未來戰(zhàn)略伙伴國家簽訂中國政府主導的雙邊投資協(xié)定，將中國金融市場準入的資格作為我國政府推進人民幣國際化的策略工具。通過國內(nèi)市場的有條件定向開放，為人民幣國際化的戰(zhàn)略目標提供推動力。相比較，資本賬戶的全面開放只會浪費我們的一手好牌或戰(zhàn)略資源。

　　我國現(xiàn)階段的人民幣國際化可通過以下途徑予以推進：(1)通過海外銷售渠道的建設(shè)和產(chǎn)品質(zhì)量的提升增強海外客戶對中國產(chǎn)品的依賴性，同時輔以人民幣貿(mào)易融資以推進人民幣出口產(chǎn)品的計價與結(jié)算。(2)快速提升金融服務(wù)業(yè)的國際化程度。一方面提速金融服務(wù)業(yè)的對外開放，允許開設(shè)更多的外資銀行子公司、外資背景的各類金融機構(gòu)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，通過國內(nèi)金融服務(wù)業(yè)市場的有序競爭提高市場效率和服務(wù)質(zhì)量。另一方面加快國內(nèi)金融機構(gòu)走出去的國際化進程，在亞洲地區(qū)的傳統(tǒng)金融業(yè)領(lǐng)域搶占市場份額，提供高效便利的國際化人民幣業(yè)務(wù)。(3)將國債市場功能從單一的政府財政預(yù)算工具中解放出來，更好地發(fā)揮其金融市場基準、貨幣政策操作平臺、人民幣國際化基石及安全港功能，提高市場的規(guī)模、效率和流動性，并逐步對具有戰(zhàn)略重要性的貿(mào)易伙伴國和貨幣合作伙伴國的央行和機構(gòu)投資者開放其在岸投資。(4)在上海自貿(mào)區(qū)創(chuàng)設(shè)人民幣計價的國際債券板塊，鼓勵新興市場經(jīng)濟國家和發(fā)展中國家政府前來發(fā)行政府債券，用于本國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。