在今年11月19日國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，國(guó)務(wù)院首次提出要“開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”，并將此列入到了緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴的十條措施之中。這對(duì)于股權(quán)眾籌這項(xiàng)事業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一種肯定與支持，對(duì)于股權(quán)眾籌監(jiān)管辦法的盡快出臺(tái)也將起到一種推動(dòng)作用。

　　對(duì)于股權(quán)眾籌監(jiān)管辦法的起草與完善，證監(jiān)會(huì)方面是做了大量準(zhǔn)備工作的。在今年3月28日證監(jiān)會(huì)召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人張曉軍首次表示，證監(jiān)會(huì)正在對(duì)股權(quán)眾籌融資問(wèn)題進(jìn)行調(diào)研，并將適時(shí)出臺(tái)指導(dǎo)意見(jiàn)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。隨后證監(jiān)會(huì)主席肖鋼又于今年6月12日親自到網(wǎng)信金融、天使匯等股權(quán)眾籌平臺(tái)進(jìn)行調(diào)研。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)和證券業(yè)協(xié)會(huì)召集多家國(guó)內(nèi)知名的股權(quán)眾籌創(chuàng)始人在北京召開(kāi)了股權(quán)眾籌調(diào)研會(huì)。如今，面對(duì)國(guó)務(wù)院提出“開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”的指示精神，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)又于11月26日再次召集全國(guó)十余家股權(quán)眾籌平臺(tái)在京舉辦“股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)座談會(huì)”，做好股權(quán)眾籌監(jiān)管辦法出臺(tái)前的準(zhǔn)備工作。

　　根據(jù)本次座談會(huì)傳遞出來(lái)的信息，此次證券業(yè)協(xié)會(huì)的備案制度會(huì)比較寬松，基本上出席座談會(huì)的平臺(tái)都能夠進(jìn)行備案。而對(duì)于合格投資人的門(mén)檻設(shè)定，監(jiān)管層和股權(quán)眾籌平臺(tái)依舊有爭(zhēng)論。據(jù)悉，今年6月證監(jiān)會(huì)曾透露過(guò)投資者門(mén)檻的設(shè)定思路。證監(jiān)會(huì)擬將投資人分為兩檔，一檔是一般投資人，對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的投資金額不能超過(guò)1.5萬(wàn)元或者2萬(wàn)元;而另一檔則是合格投資人，即有能力投資50萬(wàn)元以上的投資人。平臺(tái)方面的人士認(rèn)為，這樣的門(mén)檻設(shè)置將普通投資人投資金額限定太小，平臺(tái)很難接受。

　　從監(jiān)管的角度來(lái)說(shuō)，嚴(yán)格執(zhí)行合格投資人制度是很有必要的。這是保護(hù)投資人利益的一種需要，此舉有利于將投資人的風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍之內(nèi)。而且對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)，1.5萬(wàn)元或者2萬(wàn)元也不是一個(gè)可以忽視的小數(shù)目，它甚至有可能是一個(gè)工薪族一年的積蓄。因此，這個(gè)上限的設(shè)置不僅有必要，不僅不能再提高，而且還應(yīng)該降低，控制在1萬(wàn)元之內(nèi)，體現(xiàn)出股權(quán)眾籌平臺(tái)“小額”融資的特點(diǎn)，同時(shí)也將投資人的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。

　　不過(guò)，平臺(tái)方面很難接受這個(gè)投資者門(mén)檻的設(shè)置也是有道理的。因?yàn)閷?duì)投資人單個(gè)項(xiàng)目的投資金額上限定得太低了，這不利于平臺(tái)方發(fā)揮其平臺(tái)的融資功能。尤其是不能滿足融資方對(duì)資金的需要。如果融資方需要融資1000萬(wàn)元的話，按非公開(kāi)發(fā)行不得超過(guò)200人的上限規(guī)定，再按每個(gè)投資人投資金額2萬(wàn)元的上限來(lái)計(jì)劃，其融資額度最高也只能達(dá)到400萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足項(xiàng)目融資的需要。也正因如此，平臺(tái)方甚至包括融資方對(duì)證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行合格投資人制度存在異議是很正常的。

　　如此一來(lái)，在嚴(yán)格執(zhí)行合格投資人制度的問(wèn)題上，監(jiān)管部門(mén)與平臺(tái)方(包括融資方)雙方可謂是公說(shuō)公有理、婆說(shuō)婆有理。如何解決這個(gè)問(wèn)題，使雙方達(dá)成統(tǒng)一?應(yīng)該說(shuō)，這是一件很容易解決的事情。實(shí)際上，問(wèn)題的關(guān)鍵并不在“嚴(yán)格執(zhí)行合格投資人制度”本身這一層面上，而是在非公開(kāi)發(fā)行200人上限限制這個(gè)問(wèn)題上。因?yàn)楣蓹?quán)眾籌都屬于非公開(kāi)發(fā)行的性質(zhì)，而根據(jù)現(xiàn)行《證券法》的規(guī)定，非公開(kāi)發(fā)行的發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)200人，否則都將構(gòu)成非法證券發(fā)行活動(dòng)。因此，200人的限制才是問(wèn)題的關(guān)鍵所在，也正是200人的限制抑制了平臺(tái)方融資功能的發(fā)揮。如果沒(méi)有這個(gè)限制，即便每個(gè)投資人投資金額的上限只有1萬(wàn)元，那么只要有1000人參與認(rèn)購(gòu)，同樣可以完成1000萬(wàn)元的融資計(jì)劃。

　　可見(jiàn)，正是200人的限制直接影響到了平臺(tái)融資功能的發(fā)揮，甚至在客觀上也加大了投資人對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。并直接導(dǎo)致監(jiān)管方與平臺(tái)方在嚴(yán)格執(zhí)行合格投資人制度問(wèn)題上的意見(jiàn)不統(tǒng)一。因此，要控制投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格執(zhí)行合格投資人制度，200人的紅線限制必須予以廢除。好在《證券法》目前正在修改過(guò)程之中，廢除200人的紅線限制問(wèn)題可直接提交本次《證券法》的修改來(lái)解決。畢竟這個(gè)紅線的設(shè)置沒(méi)有任何道理，也不符合國(guó)務(wù)院“開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”，緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題的精神。