把中國股市問題歸咎于中小投資者依然缺乏根據(jù)，依然有尋找替罪羊之嫌疑，因?yàn)楣P者重新閱讀了前證監(jiān)會主席高西慶在接受鳳凰網(wǎng)記者采訪一文，高主席認(rèn)為機(jī)構(gòu)資金散戶化的觀點(diǎn)值得我們深深思考。

　　只要機(jī)構(gòu)資金依然抱著豪賭的心態(tài)參與股市投機(jī)，那么即使大力發(fā)展機(jī)構(gòu)資金把中小散戶趕盡殺絕也是無濟(jì)于事，到時候就是機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)的博弈，而不是機(jī)構(gòu)與中小投資者的博弈，市場可能更加殘酷?，F(xiàn)實(shí)告訴我們，只有讓機(jī)構(gòu)走向成熟，改變短期豪賭行為，中國股市才會成熟，中國股市才會走出暴漲暴跌的怪圈，才有可能避免六月底的股災(zāi)再次出現(xiàn)。

　　就機(jī)構(gòu)而言，筆者認(rèn)為包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)，投資機(jī)構(gòu)和經(jīng)營機(jī)構(gòu)。不管是哪家機(jī)構(gòu)，都要走出市場原教旨主義影響，不能夠借著市場化的名義，為自己撈取商業(yè)化利益，尤其是監(jiān)管機(jī)構(gòu)，更要樹立其科學(xué)發(fā)展觀，始終遵循科學(xué)穩(wěn)健發(fā)展思路，就中國市場而言，新股發(fā)行任務(wù)異常繁重，更應(yīng)該注意新股擴(kuò)容要有度，不能因?yàn)橐粫r興起，就忘乎所以，大規(guī)模擴(kuò)容，讓投資者出現(xiàn)懼怕心理，讓市場很快進(jìn)入冰點(diǎn)，從而總是出現(xiàn)暫停重啟大躍進(jìn)式擴(kuò)容的怪圈。

　　就經(jīng)營機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)而言，更不能以市場化名義為幌子，而不顧市場實(shí)際，爭取自己商業(yè)利益最大化，甚至挖空心思，投機(jī)取巧，投機(jī)鉆營，打打擦邊球，與管理層大玩促迷藏游戲，或者干脆就是玩貓促老鼠游戲，從而危及整個資本市場的穩(wěn)定運(yùn)行。經(jīng)營機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該明白，覆巢之下無完卵，你們?yōu)榱艘患核嚼?，把整個資本市場搞得一塌糊涂，或者干脆釀成股災(zāi)，自己也只能跟著陪葬。

　　六月股災(zāi)原因盡管市場有分歧，但是不可否認(rèn)過度杠桿是一個重要因素，一個是杠桿資金太過多了，就場內(nèi)兩融資金而言，6月18日是峰值，有2.27萬億元，場外杠桿資金則市場分歧較大，筆者取一個中位數(shù)大約也有3萬億元，其次是杠桿率過高，場內(nèi)資金大約是1-3倍，場外資金則是3-10倍。兩融業(yè)務(wù)杠桿投資是一種金融創(chuàng)新，在放大收益的同時也會成倍放大風(fēng)險，但市場各方基于自己利益最大化考慮，沉浸在短期暴利的蜜缸之中，完全不顧法律法規(guī)，市場風(fēng)險，無序發(fā)展，經(jīng)營者完全不考慮投資者適當(dāng)性原則，完全不顧市場風(fēng)險原則，盲目發(fā)展，有求必應(yīng)，這是一種無視長遠(yuǎn)風(fēng)險的短期瘋狂行為， 終于釀成慘禍。正是杠桿資金逐級爆倉，導(dǎo)致市場出現(xiàn)螺旋式暴跌，市場流動性瞬間枯竭，暴跌從此一發(fā)而不可收拾。同時也為自己造成巨大風(fēng)險，融出去資金有的收不回來，導(dǎo)致很多P2P平臺從此一厥不振，甚至最后跑路關(guān)閉。

　　話說回來，筆者作為一名小散，很早以前就寫過一篇短文警示杠桿資金過度膨脹的風(fēng)險 ，作為專家云集的券商等經(jīng)營機(jī)構(gòu)難道不知道其中蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險，尤其是場外配資不透明，杠桿率又奇高，投資者又不具有投資經(jīng)驗(yàn)或者是不具有相應(yīng)風(fēng)險承受能力，非也，他們只不過是在短期風(fēng)險誘惑下的一種收益險中求，是明知山有虎偏向虎山行的冒險思維。他們在短期利差暴利和傭金暴利驅(qū)使下，已經(jīng)把責(zé)任風(fēng)險置之腦后，只管眼前紅利哪管其他。

　　就資本市場而言，公募基金，證券公司是站在中國資本市場第一線的兩個重要機(jī)構(gòu)，前者是穩(wěn)定股市的中堅(jiān)力量，后者自營部門也是實(shí)力雄厚，是市場投資風(fēng)向之一，同時擔(dān)負(fù)合規(guī)交易重任，他們行為不當(dāng)，必然導(dǎo)致巨大資本市場風(fēng)險，他們不僅在牛市期間掀風(fēng)作浪，就是在救市期間，也被指責(zé)為大發(fā)國難財(cái)，利用救市便利，中飽私囊，深陷漩渦的中信證券可能就是一個壞的榜樣。

　　任何機(jī)構(gòu)的市場行為都不能夠以市場化的名義行無政府主義事實(shí)，置國家利益于不顧，置國家法律規(guī)章于不顧，現(xiàn)在他們不是法無禁忌不能做的問題，而是打擦邊球的問題，是違法經(jīng)營違規(guī)操作的問題。他們的行為已經(jīng)極大放大了市場的風(fēng)險，尤其是券商的杠桿資金問題，包括兩融與場外杠桿第三方資金接入問題。雖然在兩融杠桿資金問題上沒有明文規(guī)定規(guī)模問題，但是作為補(bǔ)充，監(jiān)管部門和各家券商都有一個為了防止金融風(fēng)險的審慎條款，但是在利益驅(qū)使下，審慎條款形同虛設(shè)，成為了擺設(shè)。在市場對兩融資金需求極度旺盛下，券商不是考慮風(fēng)險，而是加大融資力度，加大凈資本從而加大放貸能力，杠桿資金也就沒有懸念的野蠻生長，為后市暴跌奠定了極好的基礎(chǔ)。

　　杠桿資金是有資金成本的，尤其是場外杠桿資金年化成本在20%左右，加上投資者不夠理性，就開始瘋狂追逐市場熱點(diǎn)，追逐中小創(chuàng)，導(dǎo)致市場一片狂歡，但狂歡之下是一股邪氣。但是券商無序發(fā)展也為后市留下隱患，目前券商手上留下太多閑置資金無法融出，成為了一個沉重的負(fù)擔(dān)。資金利息支出成為蠶食利潤的一大兇器。

　　經(jīng)營機(jī)構(gòu)與投資機(jī)構(gòu)總是與管理層大玩貓促老鼠游戲，針對杠桿資金亦是如此，管理層不止一次警示杠桿風(fēng)險，而且好言相勸，甚至出言嚴(yán)厲警示，但市場參與者為了一己私利，不為所動，依然堅(jiān)信富貴險中求，依然盲目加杠桿。結(jié)果是自己搬塊磚頭砸自己的腳，不僅摧毀中國股市，也摧毀中國金融市場，或者就是自毀長城，讓自己蒙受巨大損失，自己砸了自己的飯碗。

　　不僅自營巨虧，還遭遇管理層嚴(yán)厲處罰，證監(jiān)會對四大券商進(jìn)行處罰且責(zé)令改正。其中，沒收華泰證券違法所得1823.5萬元，并處以5470.58萬元罰款;沒收海通證券違法所得2865.3萬元，并處以8595.9萬元罰款;沒收廣發(fā)證券違法所得680萬元，并處以2041萬元罰款;沒收方正證券違法所得871萬元，并處以1743萬元罰款;沒收浙商期貨違法所得2.8萬元，并處以30萬元的罰款;對相關(guān)責(zé)任人予以警告和相應(yīng)罰款。對其他機(jī)構(gòu)處罰也是十分嚴(yán)厲，證監(jiān)會根據(jù)《證券法》第一百九十七條所述“非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)”規(guī)定，沒收恒生公司違法所得1.328億元，恒生公司也將為此付出3.98億元的罰款。同時，恒生公司董事長劉曙峰、總經(jīng)理官曉嵐也將面臨警告，并分別被處以30萬元的罰款。真是偷雞不成蝕好幾把米。