新年伊始，中國(guó)股市并沒(méi)有萬(wàn)象更新。似乎是為了“測(cè)試”熔斷機(jī)制的有效性，竟然上演了四個(gè)交易日四次“觸發(fā)熔斷”的高頻率場(chǎng)面。更戲劇性的是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)(果然)又連夜喊停熔斷機(jī)制。似乎還嫌股民的傷疤不夠疼，證監(jiān)會(huì)高調(diào)宣布調(diào)整強(qiáng)化了扶貧開(kāi)發(fā)工作領(lǐng)導(dǎo)小組，由主席肖鋼擔(dān)任組長(zhǎng)。中國(guó)的股民一定很想知道自己是否符合“災(zāi)民”標(biāo)準(zhǔn)。

　　忍無(wú)可忍，無(wú)須再忍。李劍閣再次站出來(lái)警告，“如果監(jiān)管部門的人才危機(jī)不解決，中國(guó)股市的危機(jī)還會(huì)一波一波的到來(lái)”。他的警告再度引發(fā)對(duì)證監(jiān)會(huì)“能力”的質(zhì)疑。

　　李劍閣的話很有份量，一是因?yàn)樗?015年股災(zāi)之前曾嚴(yán)厲指責(zé)制造“國(guó)家?！?、“改革牛”的危險(xiǎn)做法;二是因?yàn)樗谥扉F基任內(nèi)曾任證監(jiān)會(huì)常務(wù)副主席，是當(dāng)年應(yīng)對(duì)股市波動(dòng)的“老法師”;三是因?yàn)樗渣c(diǎn)中了證監(jiān)會(huì)的穴位，道出了證券市場(chǎng)紊亂的根源。

　　證監(jiān)會(huì)緣何行為紊亂

　　十八屆三中全會(huì)改革提出：讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用。其中一個(gè)核心要義就是要正確處理政府與市場(chǎng)的關(guān)系。劉鶴指出，“每一次金融危機(jī)都意味著政府與市場(chǎng)關(guān)系的嚴(yán)重失調(diào)。政府與市場(chǎng)的關(guān)系，一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心命題”。

　　最初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)股市保持了強(qiáng)烈的父愛(ài)主義情結(jié)，可以理解。彼時(shí)既需要利用股市來(lái)幫助國(guó)企脫困、體制改革，又需要逐步完善監(jiān)管體制，干中學(xué)。隨著時(shí)間的推移，證監(jiān)會(huì)對(duì)如何處理與市場(chǎng)的關(guān)系開(kāi)始取得突破，特別是在朱镕基總理任內(nèi)。在1996年的A股泡沫中，監(jiān)管者不斷強(qiáng)化投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，連發(fā)“十二道金牌”。朱镕基說(shuō)，“這時(shí)候，我們不能不講話了，于是發(fā)表了一篇《人民日?qǐng)?bào)》特約評(píng)論員文章，是讓中國(guó)證監(jiān)會(huì)同志起草的，實(shí)際上是講了三個(gè)道理：第一，這個(gè)股市現(xiàn)在是非理性的。第二，股票市場(chǎng)是有漲必有落，落的時(shí)候，政府不會(huì)托市，也托不起這個(gè)市。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，沒(méi)有一個(gè)人能把股市托起來(lái)。第三，股市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。賺了錢你多得，賠了錢你自賠，政府管不了?，F(xiàn)在股民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不如新中國(guó)成立前，那時(shí)的上海股民賠了錢就往黃浦江一跳了事?，F(xiàn)在賺了錢的一聲不吭;賠了錢的找市政府，砸市政府的玻璃?，F(xiàn)在不警告他，將來(lái)出了事怎么辦?”

　　應(yīng)該說(shuō)，經(jīng)過(guò)97年股災(zāi)的教訓(xùn)和對(duì)政府與市場(chǎng)邊界的厘清，投資者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)觀念基本確立起來(lái)。

　　遺憾是，2015年的股災(zāi)導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)再次方寸大亂、“行為紊亂”，政府與市場(chǎng)邊界更趨模糊。這是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展25年以來(lái)遭遇的最嚴(yán)重制度倒退。無(wú)論證監(jiān)會(huì)的初衷如何，反復(fù)無(wú)常的政策變化，只會(huì)加大信息干擾，加劇市場(chǎng)的不公平博弈，長(zhǎng)此以往，股市將面目全非。一個(gè)連穩(wěn)定的規(guī)則都無(wú)法預(yù)期的市場(chǎng)，健康發(fā)展的可能性幾乎為0。因此，股市最大危機(jī)不是暴跌，而在監(jiān)管者的理念、操守與定力?；蛟S證監(jiān)會(huì)認(rèn)為自己“很努力”，但其行為在事實(shí)上成為新的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。

　　行為紊亂是表象，其根子在于理念的紊亂。如何正確地有所為有所不為，是證監(jiān)會(huì)必須認(rèn)真反思警醒的重大課題。 中財(cái)辦主任劉鶴最近指出：“金融監(jiān)管者需要具備深刻的自省意識(shí)和不斷改良的能力”。

　　熔斷機(jī)制為何如此尷尬

　　2015年股災(zāi)付出了沉重代價(jià)。導(dǎo)致此次股災(zāi)的根源在于：一些官員和官方媒體為牛市背書(shū)，導(dǎo)致所謂“改革?！?、“國(guó)家?！钡囊恢骂A(yù)期，迅速走向“瘋?！备窬?監(jiān)管層在牛市瘋狂期間執(zhí)法不力，坐視“配資”野蠻生長(zhǎng)，打擊虛假信息、內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱軟弱無(wú)力;在股市崩盤后又開(kāi)始“運(yùn)動(dòng)式執(zhí)法”，嚴(yán)查配資、造假、股價(jià)操縱，加劇了市場(chǎng)恐慌情緒。

　　這些工作如果在牛市期間就認(rèn)真去做，何至于此?這是典型的在錯(cuò)誤的時(shí)間做正確的事情;股災(zāi)發(fā)生后，證監(jiān)會(huì)完全被行情牽著鼻子走，行為紊亂、方寸全無(wú)，一遇大跌，就連夜出臺(tái)政策，淪為股市莊家，加劇了市場(chǎng)預(yù)期的紊亂;為了救市，證監(jiān)會(huì)任性修改規(guī)則，甚至逾越《證券法》規(guī)定，第九次暫停新股發(fā)行，限制大股東、董監(jiān)高的股東權(quán)利、迫使券商救市、允許內(nèi)部人在六個(gè)月內(nèi)先賣出再買入(這是違背《證券法》的)……凡此種種，不僅起不到救市效果，更令國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的制度基礎(chǔ)產(chǎn)生嚴(yán)重的信心動(dòng)搖。

　　出了這么多問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)并沒(méi)有自我反思，反而制造“假想敵”來(lái)轉(zhuǎn)移焦點(diǎn)：第一，歸咎于境外敵對(duì)勢(shì)力;第二，歸咎于股指期貨;第三，歸咎于缺乏熔斷機(jī)制。事后證明，這些都是子虛烏有——境外敵對(duì)勢(shì)力原來(lái)是證監(jiān)會(huì)副主席姚剛、主席助理張育軍，以及救市國(guó)家隊(duì)“中信證券”;對(duì)股指期貨的打壓導(dǎo)致這些重要的金融創(chuàng)新岌岌可危，令很多機(jī)構(gòu)投資者不得不重新構(gòu)建交易模型;在存在10%漲跌停板制度的情況下，還推出5%、7%的熔斷機(jī)制純屬“畫蛇添足”。事實(shí)也證明了這一點(diǎn)，熔斷機(jī)制進(jìn)一步束縛了股市的流動(dòng)性，加劇了恐慌心理。

　　熔斷機(jī)制如此搞笑的推出、又如此搞笑的退出，并非證監(jiān)會(huì)真的“很傻很天真”，而是缺乏自我反思的勇氣，一味尋找替罪羊，結(jié)果只能是手忙腳亂、一錯(cuò)再錯(cuò)。

　　對(duì)于證監(jiān)會(huì)的行為紊亂，李劍閣指責(zé)說(shuō)，“去年6月份出現(xiàn)危機(jī)，為什么每次證監(jiān)會(huì)在市場(chǎng)的逼迫下每天晚上都要出新的政策調(diào)整，你事先在哪?既然在4天后宣布暫停熔斷機(jī)制，說(shuō)明在去年緊急狀態(tài)下我們出臺(tái)的一些監(jiān)管措施是倉(cāng)促的、粗糙的。我們想問(wèn)的就是，到今天為止，是不是也有足夠時(shí)間總結(jié)一下我們?nèi)ツ瓿雠_(tái)的還有什么是粗糙的?”很可惜，盡管證監(jiān)會(huì)近期已有姚剛、張育軍等高層落馬，但并未看到證監(jiān)會(huì)進(jìn)行深入自我反思的跡象。

　　證監(jiān)會(huì)應(yīng)該做什么

　　監(jiān)管是證監(jiān)會(huì)的核心職能。證券市場(chǎng)是資金、信息密集型市場(chǎng)，違法犯罪的誘惑力極大。因此，監(jiān)管者能否以嚴(yán)厲的監(jiān)管確保公開(kāi)、公平、公正，是證券市場(chǎng)能否健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　回歸監(jiān)管本職，意味著：無(wú)論熊市還是牛市，證監(jiān)會(huì)都必須嚴(yán)格依法監(jiān)管，嚴(yán)懲違法犯罪，不能搞運(yùn)動(dòng)式執(zhí)法;監(jiān)管的主要對(duì)象是造假上市、虛假信息披露、內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱;目前《證券法》對(duì)違法犯罪的懲罰力度太小，應(yīng)該修法顯著提高威懾力。

　　監(jiān)管當(dāng)然不是容易活兒：證監(jiān)會(huì)不僅要與犯罪份子斗智斗勇，提高監(jiān)察能力，更要不畏懼犯罪份子及其背后的利益集團(tuán)。因此，搞好監(jiān)管，最重要的不是執(zhí)法能力，而是執(zhí)法意志。惟有以中紀(jì)委王岐山式的歷史勇氣，才能讓中國(guó)的證券監(jiān)管重新樹(shù)立威嚴(yán)。

　　證監(jiān)會(huì)不應(yīng)該做什么

　　更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是，證監(jiān)會(huì)目前做了太多越位的事情，必須予以糾正。

　　一方面，不應(yīng)關(guān)心股價(jià)指數(shù)。證監(jiān)會(huì)官員應(yīng)該避免發(fā)表影響股市走勢(shì)的言論，更不應(yīng)該出臺(tái)政策去打壓股市或者托市。股市有漲有跌，甚至出現(xiàn)泡沫和崩盤亦是動(dòng)物精神所致，不必大驚小怪;不能人為干預(yù)新股發(fā)行節(jié)奏，上市公司根據(jù)市盈率高低增加或減少股票發(fā)行，本就是價(jià)格與供求相互作用的市場(chǎng)機(jī)制，人為干預(yù)只會(huì)破壞市場(chǎng)的機(jī)理。

　　另一方面，不搞選美。哪些公司能夠上市、什么價(jià)格上市，只有買方才有資格用錢投票。監(jiān)管部門判斷哪些公司具備上市資格，本就是嚴(yán)重的越位和對(duì)市場(chǎng)行為的粗暴干預(yù)。

　　可見(jiàn)，理念的模糊與偏差，是證監(jiān)會(huì)的死穴，是證券市場(chǎng)亂象之根源?！爸已阅娑谛小保倚钠谕顒﹂w的點(diǎn)穴，能給證監(jiān)會(huì)猛擊一掌、警醒起來(lái)。證監(jiān)會(huì)要做好監(jiān)管者并不復(fù)雜，關(guān)鍵是要樹(shù)立正確的理念，嚴(yán)守政府與市場(chǎng)的合理邊界，讓市場(chǎng)的歸市場(chǎng)，而不能落入被指數(shù)牽著走的陷阱。只有理念正確了，才能不被市場(chǎng)波動(dòng)的“浮云”遮望眼，才能避免陷入壞的循環(huán)。

　　對(duì)于中國(guó)最高領(lǐng)導(dǎo)層而言，2016年是供給側(cè)改革年。要推動(dòng)去杠桿，就必須盡快落實(shí)IPO注冊(cè)制改革。因此，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的改革大局出出發(fā)，中央須及早出手解決證監(jiān)會(huì)的“人才危機(jī)”。人對(duì)了，股市才能真正好起來(lái)。