當(dāng)前，看空經(jīng)濟(jì)的人居多，我也是其中之一。有人據(jù)此認(rèn)為我是想刻意做空股市，呵呵，哪有這番圖謀和能力。何況看空經(jīng)濟(jì)未必看空股市，看空股市也未必看空板塊和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。今年以來(lái)，我寫(xiě)了不少隨筆，記得寫(xiě)過(guò)《股票高估值現(xiàn)象仍將延續(xù)》、《為何100倍市盈率股票比20倍更有投資價(jià)值》。凡是股價(jià)漲的時(shí)候，便會(huì)得到很多贊，跌的時(shí)候，得到很多罵。

　　其實(shí)，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)還是股市，它們的變化都不會(huì)是沿著一根斜線(xiàn)向上，或沿著一根斜線(xiàn)向下。都會(huì)有多次反復(fù)甚至逆轉(zhuǎn)。但人們是邏輯卻往往是一條直線(xiàn)，如人民幣貶值斜率一大，則馬上想到1:7甚至1:8，斜率趨緩，則貶值預(yù)期大幅減低。最近人民幣再度升值，引發(fā)股市大漲。

　　但我認(rèn)為，人民幣貶值將是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，沒(méi)有五年時(shí)間是不可能到位的;畢竟人民幣升值過(guò)程大約持續(xù)了9年。同樣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不可能馬上崩潰。當(dāng)年為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，美國(guó)在09年的財(cái)政赤字率接近10%，中國(guó)目前也不過(guò)3%左右，更何況，中國(guó)政府的資產(chǎn)負(fù)債表要比美國(guó)政府強(qiáng)多了。過(guò)去25年中，發(fā)生過(guò)經(jīng)濟(jì)衰退的國(guó)家比重很高，美國(guó)、日本、德國(guó)等都在兩次以上，但中國(guó)和法國(guó)卻沒(méi)有過(guò)一次。為什么呢?政府的力量很強(qiáng)。

　　當(dāng)然，不發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退未必是好事，就像人總是不發(fā)燒也未必身體健康一樣。

　　人們的悲觀(guān)預(yù)期或樂(lè)觀(guān)預(yù)期，是很容易被強(qiáng)化的，因?yàn)槿耸抢硇约忧榫w的動(dòng)物。人的壽命決定了人的眼光。所以，股市的波動(dòng)其實(shí)就是情緒的波動(dòng)。年初對(duì)人民幣、對(duì)經(jīng)濟(jì)看得太空，對(duì)貨幣政策、對(duì)注冊(cè)制看得太嚴(yán)肅，一旦出現(xiàn)了預(yù)期差，悲觀(guān)情緒轉(zhuǎn)眼變成了樂(lè)觀(guān)情緒。我們一直擔(dān)心世界末日，其實(shí)，世界沒(méi)有末日，但每個(gè)人都有末日。

　　這么多年來(lái)，大部分投資者都一直在為自己持有的資產(chǎn)上漲找理由。在我看來(lái)，任何一種資產(chǎn)價(jià)格的上漲，都是可以找到理由的。如股市作為經(jīng)濟(jì)晴雨表即便不體現(xiàn)在指數(shù)上，也可以體現(xiàn)在個(gè)別行業(yè)上，購(gòu)房首付比例下調(diào)，房地產(chǎn)股肯定得益;南海局勢(shì)緊張，軍工股表現(xiàn)就好。但并不是所有的資產(chǎn)價(jià)格上漲都需要十分明晰的理由，這叫炒朦朧。

　　比如，今年發(fā)行的航天紀(jì)念幣的價(jià)格，就已經(jīng)從面值10元上漲至63元，漲幅5倍多，超過(guò)大部分IPO股票價(jià)格的漲幅吧。而15年發(fā)行的賀歲幣(2羊)，也是10元面值，現(xiàn)在也漲到了123元，漲了11倍。這些資產(chǎn)價(jià)格的上漲原因，都不用去研究行業(yè)屬性、公司成長(zhǎng)性或是否屬于一線(xiàn)城市的核心地段。

　　荷蘭的郁金香球莖曾被大肆炒過(guò)，國(guó)內(nèi)的君子蘭也曾被炒過(guò)，甚至還有普洱茶、大蒜和生姜。尤其是當(dāng)今貨幣規(guī)模不斷膨脹，資產(chǎn)荒日漸凸顯的時(shí)候，整體估值水平就會(huì)被抬高。而真正股市的高手，是能夠精準(zhǔn)揣摩散戶(hù)心理、又能做到反人性的人。

　　當(dāng)然，不是所有的市場(chǎng)都在博傻，全球主流的成熟市場(chǎng)還是適用于價(jià)值投資理念的。A股市場(chǎng)，盡管散戶(hù)所占的市值只有15%左右，之所以還被認(rèn)為是散戶(hù)市場(chǎng)，因?yàn)榻灰琢空急瘸^(guò)80%。為了保護(hù)散戶(hù)利益，穩(wěn)定指數(shù)成為目標(biāo)，一二級(jí)市場(chǎng)管制成為手段。既然如此，我們就不可能形成一個(gè)具有合理估值體系，能預(yù)期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的股市。