今年上半年，面對(duì)危險(xiǎn)的股市局面，監(jiān)管層一方面表示監(jiān)管思路會(huì)有一定調(diào)整，另一方面也是為了挽回股民信心，表示要有所作為。在上個(gè)月，證監(jiān)會(huì)主席劉士余出席了上海證券交易所召開的第七次會(huì)員大會(huì)，向外界傳達(dá)了當(dāng)前的監(jiān)管思路將是從嚴(yán)監(jiān)管，加大監(jiān)管力度。從IPO到并購(gòu)重組，再到定向增發(fā)，監(jiān)管的風(fēng)暴將會(huì)觸及資本市場(chǎng)的各個(gè)層面，加大問(wèn)責(zé)力度，全面從嚴(yán)，絕不手軟。不能否認(rèn)，從嚴(yán)監(jiān)管將會(huì)對(duì)當(dāng)前的問(wèn)題有一定作用，但是治標(biāo)不治本，像是繞了一圈又回到原點(diǎn)。

　　這讓我想到一個(gè)故事，講的是山中古寺有一群和尚，因?yàn)榉种嗖痪L(zhǎng)期不得安寧。為此他們想了很多辦法，剛開始由德高望重者來(lái)分，逐漸出現(xiàn)舞弊。有人提議對(duì)分粥人加強(qiáng)監(jiān)管，派專人盯著，日復(fù)一日，監(jiān)管越來(lái)越多，方式越來(lái)越復(fù)雜，處罰也越來(lái)越嚴(yán)厲，但是永遠(yuǎn)都有變通的辦法出來(lái)，效果都不佳，導(dǎo)致和尚們長(zhǎng)期扯皮打架吃不上熱粥。后來(lái)一域外高人指點(diǎn)：這個(gè)監(jiān)管的邏輯思路有問(wèn)題，只需要一個(gè)最簡(jiǎn)單的制度：讓分粥人自己拿最后一碗。從那以后，再也沒有分多分少的扯皮，所有矛盾都解決了，簡(jiǎn)單而高效。

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)圍繞3000點(diǎn)一線做窄幅震蕩，成交大幅萎縮，市場(chǎng)氣氛清淡，行情振幅屢創(chuàng)歷史新低。有數(shù)據(jù)顯示，最近半年停止交易的賬戶多達(dá)幾千萬(wàn)戶，他們要么是高位套牢動(dòng)彈不得，要么是已經(jīng)清倉(cāng)離場(chǎng)，這種行情的延續(xù)最終造成大量投資者用腳投票，遠(yuǎn)離A股市場(chǎng)。怎樣才能打破目前這種交易清淡，不上不下的行情狀態(tài)呢?回頭看我們的監(jiān)管思路，其實(shí)與前面的思路完全一樣。在以往腐敗的官僚眼中，只有越多的監(jiān)管，才能有更多權(quán)力，這樣也才能有更多的尋租機(jī)會(huì)，表面上還做出強(qiáng)化監(jiān)管是為了普通股民好的假象來(lái)。

　　其實(shí)最好的監(jiān)管邏輯就是簡(jiǎn)政放權(quán)，國(guó)家新設(shè)立自貿(mào)區(qū)就將審核制度改為備案制，股市也一樣，注冊(cè)制就是寬進(jìn)嚴(yán)出。不要事先有罪推論苛刻審查，達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)就可以進(jìn)，但事后針對(duì)違法違紀(jì)依法處罰，樹立法律威嚴(yán)。事前腐敗分子沒了尋租機(jī)會(huì)，事后法律面前一律平等所有人心服口服。反倒不像現(xiàn)在監(jiān)管者作為對(duì)手方參與博弈，陷入兩難局面，屆時(shí)整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)氣自然好轉(zhuǎn)。如果監(jiān)管邏輯沒有大的調(diào)整，中國(guó)的資本市場(chǎng)將還是牛短熊長(zhǎng)，暴漲暴跌，投機(jī)盛行，股民也永遠(yuǎn)無(wú)法成熟起來(lái)。沒有注冊(cè)制，價(jià)值投資很難成為市場(chǎng)共識(shí)，市場(chǎng)永遠(yuǎn)都是波段操作，機(jī)構(gòu)行為散戶化。這是A股最關(guān)鍵的一個(gè)門檻，跨過(guò)了，就能迎來(lái)資本市場(chǎng)真正的春天。

　　第二，是人民幣貶值趨勢(shì)的陣痛期。當(dāng)前人民幣除了面臨本幣資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重的問(wèn)題，還面臨美元加息，從全世界收回流動(dòng)性的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。如何應(yīng)對(duì)內(nèi)部和外部的挑戰(zhàn)，不僅關(guān)系到A股市場(chǎng)能否起死回生，更會(huì)影響中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。人民幣加入SDR以后，成為世界各國(guó)潛在的儲(chǔ)備貨幣對(duì)象，但是能否在實(shí)踐中真正實(shí)現(xiàn)，還面臨著巨大的考驗(yàn)。在這期間，不僅要面對(duì)美元連續(xù)加息所施加的資金外流壓力，也要面對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫破滅的壓力。在逐步開放資本管制的同時(shí)，如何將國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫降下來(lái)，成為對(duì)決策者執(zhí)政能力的考驗(yàn)。當(dāng)前市場(chǎng)氛圍普遍形成了對(duì)人民幣貶值的一致預(yù)期，這不利于人民幣資產(chǎn)走好。能否破除這種一致性預(yù)期并且度過(guò)這段陣痛期，將在很大程度上影響A股未來(lái)的走向。

　　最后，則是價(jià)值投資轉(zhuǎn)換期。歐美成熟的資本市場(chǎng)主流投資者大都奉行價(jià)值投資，避開風(fēng)險(xiǎn)較高的市場(chǎng)炒作，其根本原因還是在于他們采用的是注冊(cè)制而非審核值，上市公司的內(nèi)在價(jià)值交由投資者自行判斷，盈虧自負(fù)，教育了市場(chǎng)參與者，最終形成了只投資有價(jià)值的企業(yè)。而我國(guó)市場(chǎng)是由監(jiān)管者來(lái)替投資者把關(guān)，決定哪些公司能上市，哪些公司不能上市。這種做法不僅容易造成權(quán)力尋租，也使得投資者養(yǎng)成了依賴監(jiān)管者的習(xí)慣，認(rèn)為只要上市的公司，就是有監(jiān)管者信用背書，出了問(wèn)題自然會(huì)降低監(jiān)管者的公信力。要讓我國(guó)投資參與群體逐步遠(yuǎn)離投機(jī)操作，形成價(jià)值操作理念，監(jiān)管者要學(xué)會(huì)放手交權(quán)，該市場(chǎng)決定的交由市場(chǎng)去做，自己只做裁判，絕不越俎代庖。

　　所有這一切都需要監(jiān)管者減少上市前的干預(yù)和判斷，加強(qiáng)事后的監(jiān)督和查處，讓法律自身發(fā)揮作用，而不是自己來(lái)代替法律。真正理順資本市場(chǎng)建設(shè)邏輯，抓住問(wèn)題的關(guān)鍵，破除自身利益牽絆，毫不動(dòng)搖的推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)，推進(jìn)注冊(cè)制，讓更多的企業(yè)能憑借業(yè)績(jī)而不是關(guān)系就能到資本市場(chǎng)融資，讓資本市場(chǎng)真正擔(dān)負(fù)起為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展融資的重任，卸下傳統(tǒng)銀行業(yè)間接融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)子，成為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的中流砥柱。只有這樣，資本市場(chǎng)才會(huì)迎來(lái)真正的大繁榮和大發(fā)展。A股只有邁過(guò)了這三期疊加，才能刷出存在感。