春節(jié)前，我曾多次提醒，一年一度的春生行情，是不以任何人的意志為轉移的客觀規(guī)律。如果春天股市都沒有行情，那么，就像春天農民不耕種全年將顆粒無收那樣可怕。管理層必須糾正對直接融資的思維誤區(qū)，對擬融資企業(yè)采取"發(fā)債為主、上市為輔"的方針;不應過嚴限制資產重組和收購兼并，而要用市場化手段讓績差股間接退出股市。

　　盡管前三天每天盤中跳水不斷，但是，周四、周五滬指連續(xù)兩天放量突破了60天線3168點和3174前期高點，一舉創(chuàng)出了3205點新高。"春生"行情的爆發(fā)得到了市場廣泛認同。但是，從市場情緒看，仍然是憂喜參半。

　　憂慮之一：管理層對"加大直接融資比例"作了片面的理解。誠然，股市的重要任務之一是加大直接融資，支持實體經濟。但是，直接融資指什么?理解卻出現了嚴重的偏差。有些人以為，為了減少經濟對銀行貸款(間接融資)的依賴，防范和化解金融風險，就必須加大直接融資，加快發(fā)行新股，解決IPO排隊"堰塞湖"。

　　然而，整個市場從監(jiān)管層到權威媒體，都不了解一個重要的事實，即美國高達85%的直接融資中，有90%是債權融資，而新股融資所占的比例極小，連兩萬多點指數的美國股市，一年都只發(fā)100只左右新股。而在中國股市，竟然把直接融資與新股擴容大躍進劃等號，創(chuàng)造了每天發(fā)2-3只新股、上市2-3只新股的世界股市奇觀。

　　人們不禁要問：為什么中國股市貫徹"加大直接融資比例"時，不主要提倡融資難的企業(yè)去發(fā)債券，而一定要在股市融資。說穿了，發(fā)債券是要還本還息的，而發(fā)股票是不用還本還息;發(fā)債權要有有效抵押物，銀行審查很嚴，而發(fā)股票，只要發(fā)審委通過，就可向市場圈錢，并且一股獨大的"大非"在3年以后，就可以實現資產變現，甚至逃之夭夭。

　　所以，管理層必須糾正對直接融資的思維誤區(qū)，擺脫新股發(fā)行依賴癥，對排隊待上市企業(yè)，采取"發(fā)債權為主、上市為輔"的方針，就能有效地解決新股排隊"堰塞湖"。

　　憂慮之二：管理層未認識到加大資產重組力度，是對劣質上市公司退出的好方法。近期，媒體上經?？梢钥吹郊哟笸耸辛Χ鹊暮粲?。有的文章動輒對績差上市公司斥之為"垃圾"、"黑五類"，主張對它們一退了之。

　　但是，除了少數上市公司大股東惡意掏空上市公司以外，多數極差上市公司有著歷史的原因?；蛘呤潜O(jiān)管層審核不嚴而蒙混上市的;或者是1998年強調"股市為國企扭虧服務"時，強行要績優(yōu)公司搭配一家虧損公司一起上市所造成的;或者是在經濟調結構、轉方式的過程中落伍的。而在績差公司中的廣大中小投資者，20多年來為股市發(fā)展作出了巨大貢獻。如今，若將績差公司一退了之，并不符合中國實際，會導致社會的不穩(wěn)定。即使要退，也必須從確立退市新規(guī)開始。

　　按照中國歷來的新老劃斷方法論，通過國資改革、混改、資產重組、收購兼并等方式，用市場化手段讓績差股脫胎換骨獲得新生，這等于是一種變相地實行了退市制度。例如，早期上海老八股經重組后，實際上已經退市了。而獲得新生的公司，有的已成為了優(yōu)質公司。

　　因此，當前管理層對資產重組和收購兼并，可以強調規(guī)范運作，嚴禁假重組，而不應過嚴地加以限制。提倡排隊待審企業(yè)，以及大量的未上市企業(yè)，與現有3200多家上市公司進行雙向的資產重組、收購兼并，也許是提高上市公司質量而不求數量的最有效方式。

　　憂慮之外，也有利好。

　　利好之一：一度困擾股市的中美緊張關系得到了緩和。從年初到春節(jié)期間，A股的投資者對特朗普政府關于南海和臺海問題的表態(tài)，以及競選時承諾的將中國列為匯率操縱國和對中國商品征收45%關稅的利空，感到憂心忡忡。隨著近日特朗普向中國發(fā)新年賀信，與習近平在通話中承諾一中政策，讓投資者都松了一口氣。

　　利好之二：外圍股市全面節(jié)節(jié)高漲。美國股市站穩(wěn)20000點，德國股市站穩(wěn)11000點，英國股市站穩(wěn)7000點，日本股市接近20000點，香港股市接近24000點。這些都有助于激發(fā)A股投資者的做多情緒。

　　利好之三：外資積極加碼A股。春節(jié)前后，QFII對A股的投資熱情高漲，年內"QFII大本營"通過大宗交易平臺頻頻掃貨藍籌品種。12家QFII共計出手125次，累計買入金額53.41億元。

　　利好之四：1月外貿出口超市場預期，有助于改善外匯儲備的減少。

　　利好之五：央企混改正有條不紊推進;上海國資改革大會將于本月中下旬召開，有望推出若干有力度的試點方案;20余省市確定國企混改時間表。這將有利于上證指數穩(wěn)中有漲。

　　利好之六：新股擴容節(jié)奏有望適度放緩。2月10日劉士余主席在證券期貨監(jiān)管工作會議談到企業(yè)IPO和注冊制時表示："要用2-3年的時間解決IPO堰塞湖"。這等于是否定了年初以來市場盛傳的今年就解決IPO堰塞湖的猜測。從現有600多家排隊企業(yè)來看，似乎表明此前每天發(fā)3只新股的節(jié)奏有可能適當放緩。這可以說是劉士余周五講話中對二級市場最為有利的利好。

　　利好之七：市場進入維穩(wěn)期。2月份既是數據空窗期，又是政策密集期，還是市場回暖的窗口期。全國兩會的召開越來越近，穩(wěn)經濟、促改革、惠民生的政策預期，將為A股市場的持續(xù)回暖提供支撐。周五，上證指數幾度沖上3200點整數關，最高3205點。但市場對大盤股拉升沖關有所恐懼，致使下午仍回落到中午的收盤點位3195點。

　　其實，大盤每沖一個指數關，通常都需要反復沖刺，才能站穩(wěn)。好在大盤在2900點平臺上收盤了57天，3000點平臺上收盤了56天，在3100點平臺上收盤了61天，在3200點平臺上收盤了20天。幾乎是3個月漲100點，基礎很扎實，是典型的"千斤頂型"的緩慢抬升走勢。目前，大盤已具備站上3200點的條件。

　　3200點上方仍將走慢牛。因為3個月市場的平均持股成本是3168點，所以，3200點上方一旦沖得較快，就會引出獲利盤拋壓，故大盤不可能暴漲。但市場平均持倉成本的抬高，也決定了此位置上大盤難以出現暴跌。2月份主要運行區(qū)間在3200-3300點，主要機會在結構性個股中。如近兩日，建材、基建板塊漲勢較猛，蓄勢已久的上海國資改革股中8元-12元中小盤股輪番拉升。

　　由此造成了上證指數一枝獨秀，將所有的日、周、月、季、半年、一年均線全部踩在腳下，進入了標準的多頭市場，或慢牛市場。滬市成交量連續(xù)2天超過2000億，并且，滬市由長期以來只有深市成交量一半不到，現改觀為平起平坐，只差70億，表明今年"春生"行情的主戰(zhàn)場在滬市。

　　但是，必須承認，深市三指數仍處于空頭市場。深成指仍受壓于60天線、半年線、年線，還有234點、374點、170點的距離。創(chuàng)業(yè)板受壓三條均線，距離還有106點、188點、215點。中小板稍好些，站上年線68點，但受壓60天線和半年線245點、327點。很顯然，創(chuàng)業(yè)板68倍市盈率的高估值無法吸引新增資金介入，只能是次新股出現間歇性反彈。而整體休復的任務，則頗為艱巨。

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