如果說互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代開啟的標(biāo)志是什么?那么就不得不提到支付寶了，2013年6月支付寶與天弘基金合作推出的余額寶，通過對(duì)于貨幣基金的互聯(lián)網(wǎng)化改造，開啟了中國互聯(lián)網(wǎng)金融的一個(gè)時(shí)代，而到了今年6月底，余額寶的規(guī)模達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1.4萬億，直逼中國第一大股份制商業(yè)銀行招商銀行的規(guī)模，成為了全世界最大的貨幣基金。

　　然而，最近馬云可能睡覺又要睡不著了。在余額寶的最高限額從100萬降到25萬再降到10萬之后，監(jiān)管層終于公布了對(duì)余額寶等貨幣基金的監(jiān)管政策，今天我們就來聊聊貨幣基金的新監(jiān)管時(shí)代。

　　一、雙重監(jiān)管壓頂?shù)呢泿呕?/strong>

　　最近，在征求意見稿發(fā)布五個(gè)月之后，證監(jiān)會(huì)在9月1日正式發(fā)布了《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，并于10月1日開始正式實(shí)施。相比于之前的征求意見稿，正式的發(fā)文稿有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)值得關(guān)注：

　　第一，新規(guī)限制了貨幣基金的投資主體，低信用評(píng)級(jí)的金融工具受到了較大的限制。

　　第二，首次提出了“系統(tǒng)重要性貨幣市場基金”的概念，并表示將會(huì)由證監(jiān)會(huì)會(huì)同中國人民銀行另行制定專門的監(jiān)管規(guī)則。

　　第三，基金管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)所管理的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場基金實(shí)施規(guī)?？刂?。同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場基金的月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不得超過該基金管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍。

　　第四，自本規(guī)定施行之日起，基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不符合“200倍”的，不得發(fā)起設(shè)立新的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場基金與單筆認(rèn)申購基金份額采用固定期限鎖定持有的理財(cái)債券基金，并自下個(gè)月起將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)提比例提高至20%以上。

　　根據(jù)這個(gè)新政的要求，不僅監(jiān)管從嚴(yán)，而且對(duì)于貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提出了較高的要求，隨著政策的出臺(tái)，落在貨幣基金頭上的達(dá)摩克利斯之劍終于落下了，于是很多媒體報(bào)道說，互聯(lián)網(wǎng)金融野蠻生長的時(shí)代終于要過去了。

　　對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融是不是野蠻生長，這件事很難判斷，畢竟由于高速的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融的各種亂象也是層出不窮，不過我們今天先不聊互聯(lián)網(wǎng)金融，我們先說貨幣基金吧。

　　二、貨幣基金的前世今生

　　說起貨幣基金，其實(shí)并不是什么新鮮事物，早在上個(gè)世紀(jì)70年代的時(shí)候，就已經(jīng)有了貨幣基金。

　　在上個(gè)世紀(jì)的70年代，美國經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹同時(shí)盛行的“滯漲”之中，當(dāng)時(shí)由于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于商業(yè)銀行的存款利率進(jìn)行管制，結(jié)果導(dǎo)致了居民存款的利率普遍低于通貨膨脹率，這讓美國居民出現(xiàn)了一種異常糾結(jié)的狀態(tài)，這就是只要居民的錢存在銀行就會(huì)處于長期貶值的情況。

　　與此同時(shí)，美國的各家銀行卻同樣面臨著資金荒的困局，于是各家銀行為了吸攬存款，就采用了利率較高的大額定期存單來吸收儲(chǔ)蓄，然而，這種大額定期存單的門檻太高，至少都是幾十萬甚至幾百萬美元才能夠投資，所以只有少部分的機(jī)構(gòu)投資者才有足夠的資金去購買，而大多數(shù)普通美國人只能夠購買利息低的可憐的普通存款或者小額理財(cái)產(chǎn)品。

　　這個(gè)時(shí)候著名的美國基金分析師魯斯·班特通過自己的研究分析，想到為什么不能通過一種機(jī)構(gòu)將大家手上的閑置資金聚集起來，從而投資于那些高息的大額存單呢?

　　于是大名鼎鼎的“儲(chǔ)蓄基金公司”就這么成立，儲(chǔ)蓄基金公司購買了三十萬美元的高利率定期儲(chǔ)蓄，并同時(shí)以1000美元為投資單位出售給小額投資者，就這樣，小額投資者享有了大企業(yè)才能夠拿到的投資回報(bào)率，并同時(shí)擁有了更高的現(xiàn)金流動(dòng)性，于是歷史上第一個(gè)貨幣市場基金就這么出現(xiàn)了。

　　由于貨幣市場基金的利息高，資金流動(dòng)性好，也非常安全，所以很快就在美國風(fēng)靡開來，但是由于貨幣基金的申購和贖回都較為復(fù)雜，所以雖然很受歡迎但是卻沒有得到特別大的發(fā)展。

　　直到1974年，美國富達(dá)集團(tuán)推出了“富達(dá)日收益信托”實(shí)施T+0交易，收益日日結(jié)轉(zhuǎn)，并可簽發(fā)支票，這樣的貨幣基金幾乎和使用現(xiàn)金沒有差別了，而且還有那么高的收益，所以該基金推出僅7個(gè)月規(guī)模就超過了5億美元，占到當(dāng)時(shí)零售型貨幣基金資產(chǎn)的四分之一。

　　我們?cè)侔宴R頭拉回過內(nèi)，貨幣基金作為一種較為成熟的基金類型，其實(shí)很早就已經(jīng)進(jìn)入了中國，但是還是之前這個(gè)問題，貨幣基金的申購和贖回都較為復(fù)雜，并且購買貨幣基金的門檻又較高，兩者疊加的結(jié)果是一直到2012年之前，貨幣市場基金的資產(chǎn)凈值始終在3000億員以下，這一切隨著余額寶的出現(xiàn)被改變，余額寶通過互聯(lián)網(wǎng)的手段改造了貨幣基金，將貨幣基金的購買門檻降到了0.01元。

　　此外通過墊資的方式實(shí)現(xiàn)了貨幣基金的T+0交易，再配合支付寶本身的支付優(yōu)勢，讓貨幣基金真正在中國被改造成為了“類現(xiàn)金”的支付方式。于是從2013年開始中國的貨幣基金進(jìn)入了爆發(fā)式的增長時(shí)代，根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月30日，325只貨幣基金累計(jì)資產(chǎn)凈值為51056.69億元，占10萬億公募資產(chǎn)的比重逾50%。而在2014年底的時(shí)候，貨幣基金規(guī)模才2萬億元，而在2013年以前，貨幣基金規(guī)模僅在1萬億元左右。

　　三、監(jiān)管層為什么要從嚴(yán)管理貨幣基金

　　五萬億規(guī)模的貨幣基金，1.4萬億規(guī)模的余額寶，這樣龐大的資金規(guī)模可以說在世界金融史上都是極為罕見的，隨著規(guī)模的快速擴(kuò)大，對(duì)于基金風(fēng)險(xiǎn)控制的要求也會(huì)逐步提高，因?yàn)樨泿呕痣m然還是比較安全的資產(chǎn)，但是貨幣基金畢竟不是銀行存款，一旦出現(xiàn)了什么問題，將有可能引發(fā)極大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　以當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金為例，在新規(guī)出臺(tái)之前基金的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是按照管理費(fèi)收入的10%計(jì)提，每月計(jì)提一次，余額達(dá)到上季度末管理基金資產(chǎn)凈值的1%時(shí)不再提取，按照現(xiàn)在基金行業(yè)內(nèi)部的行規(guī)以0.33%來進(jìn)行管理費(fèi)計(jì)算的話，1.4萬億的余額寶其1年才能收取到46.2億元的管理費(fèi)，計(jì)提4.62億元的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

　　這些錢雖然看上去不少了，但是相比于1.4萬億的超大規(guī)模，如果出現(xiàn)什么大的風(fēng)險(xiǎn)事件，這么低的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金真的是不夠看的。

　　這也是為什么監(jiān)管層會(huì)如此緊張這些高額的貨幣市場基金，特別是在金融工作會(huì)議之后，防范灰犀牛成為了大多數(shù)金融監(jiān)管的主題，那么什么是基金市場的灰犀牛?

　　如果大規(guī)模的基金出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)事件，那么無疑將會(huì)成為一只撞到一切的灰犀牛，所以面對(duì)著這樣的金融風(fēng)險(xiǎn)，從嚴(yán)監(jiān)管，甚至控制規(guī)模也就并不意外了。所以，一切都是回歸到一個(gè)統(tǒng)一的原則，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，避免出現(xiàn)大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)事件。

　　對(duì)于我們個(gè)人來說呢?其實(shí)余額寶等貨幣基金降額真不是什么壞事，因?yàn)橥顿Y學(xué)反復(fù)告訴我們不要把雞蛋放到一個(gè)籃子里，一方面，阿里自己就已經(jīng)推出了阿里網(wǎng)商銀行、螞蟻財(cái)富等多個(gè)渠道提供多元化的理財(cái)產(chǎn)品，另一方面，各大商業(yè)銀行也有不少實(shí)現(xiàn)了“類現(xiàn)金”架構(gòu)的貨幣基金。

　　所以，大家最好的選擇是將自己的資金分散投資于不同的投資渠道，從而實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　余額寶們的成功在于實(shí)現(xiàn)了高額收益理財(cái)?shù)默F(xiàn)金化，從這個(gè)角度上來說，他們的歷史任務(wù)已經(jīng)完成的很好了，而投資者也沒必要將眼光就盯著一只羊薅羊毛了，從多元化投資，分散風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，投資者完全可以投資更加多元的產(chǎn)品，在實(shí)現(xiàn)投資收益的同時(shí)，真正降低潛在的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。

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