男裝品牌報(bào)喜鳥(002154.SZ)正面臨前所未有的危機(jī)。

　　2013年12月14日，報(bào)喜鳥發(fā)布公告稱，擬調(diào)整營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項(xiàng)目，包括不再實(shí)施購置47家商鋪的計(jì)劃，以及調(diào)整該項(xiàng)目實(shí)施的主體、地點(diǎn)、方式和品牌等。自2011年4月決定實(shí)施后，該項(xiàng)目歷經(jīng)數(shù)次變更和延宕，此次調(diào)整間接宣判了它的死刑。

　　實(shí)際上，報(bào)喜鳥還在收縮戰(zhàn)線。早在今年4月，公司就公告稱，準(zhǔn)備出售不超過20個(gè)已購置的商鋪。

　　“相比其他男裝品牌，報(bào)喜鳥的直營比例很低，實(shí)體渠道的控制能力并不強(qiáng)，所以它和李寧一樣，是庫存危機(jī)和渠道危機(jī)雙重并舉。”鞋服行業(yè)獨(dú)立評(píng)論員馬崗表示。

　　雙重危機(jī)下，報(bào)喜鳥的財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)全面惡化。2013年前三季度，報(bào)喜鳥總營收和凈利潤分別下滑了9.43%和54.11%;存貨和應(yīng)收賬款也居高不下，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流劇降，短期償債能力堪憂。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，公司的股價(jià)也是不斷下滑。截至2013年12月20日，公司股價(jià)收于5.94元，較2013年2月18日最高10.43元下跌了43.05%。

　　放棄購置47家商鋪

　　2011年4月26日，報(bào)喜鳥發(fā)布增發(fā)A股方案，擬非公開發(fā)行不超過5000萬股，募集資金不超過15億元，全部用于營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項(xiàng)目。

　　該項(xiàng)目擬在國內(nèi)12個(gè)一級(jí)城市以及168個(gè)二級(jí)城市建立180家報(bào)喜鳥品牌主力店，在國內(nèi)12個(gè)一級(jí)城市以及88個(gè)二級(jí)城市建立100家圣捷羅品牌主力店，其中購置直營、合作經(jīng)營店鋪47 家，共計(jì)1.64萬平方米。

　　但是，這次定增歷經(jīng)數(shù)次變更和延宕。2012年11月22日的發(fā)行結(jié)果顯示，最終只發(fā)行了500萬股，扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際募集資金凈額為4118.5萬元，僅為原計(jì)劃募集資金數(shù)額的2.75%。

　　之后，雖然報(bào)喜鳥試圖以自有資金補(bǔ)充實(shí)施該項(xiàng)目，但是隨著服裝零售行業(yè)景氣度下降，公司銷售收入增速放緩、凈利潤大幅下降，公司自有資金無法彌補(bǔ)該項(xiàng)目資金需求的差距。于是，公司不得不發(fā)布調(diào)整募投項(xiàng)目公告，也間接宣判了該項(xiàng)目的死刑。

　　具體調(diào)整方案為：原項(xiàng)目中關(guān)于購置47家商鋪的計(jì)劃不再實(shí)施，若未來需要購置店鋪將用自有資金解決;實(shí)施主體由報(bào)喜鳥調(diào)整為報(bào)喜鳥及其下屬全資子公司，實(shí)施地點(diǎn)不再限于原有的280個(gè)城市網(wǎng)點(diǎn)，實(shí)施品牌也不再限于報(bào)喜鳥、圣捷羅等公司旗下品牌，實(shí)施方式為通過租賃商鋪開設(shè)直營店或?qū)d，為加盟商承擔(dān)部分費(fèi)用以支持加盟商開設(shè)加盟店或?qū)d，與加盟商一起開設(shè)合作經(jīng)營店或?qū)d。

　　“2012年增發(fā)的時(shí)候整個(gè)市場(chǎng)并不好，我們對(duì)當(dāng)時(shí)的股價(jià)是不滿意的，實(shí)際上準(zhǔn)備放棄，后來因?yàn)楹献骰锇榈年P(guān)系，我們象征性地增發(fā)一下。”報(bào)喜鳥董秘方曉波告訴理財(cái)周報(bào)記者，“由于最終募集的資金跟原先預(yù)想的相差很大，考慮到現(xiàn)在的實(shí)際可操作性，我們就把以購置店鋪為主改成租賃和合作的方式為主。這是主動(dòng)按照我們實(shí)際情況進(jìn)行的調(diào)整。”

　　實(shí)際上，此前公司甚至還大規(guī)模出售店鋪。2013年4月3日，公司發(fā)布調(diào)整優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)的公告稱，由于部分購置的商鋪存在所在商圈不適合公司品牌服裝經(jīng)營，以及部分網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營狀況未達(dá)預(yù)期等情況，公司擬出售不超過20個(gè)已購置的商鋪，原購置成本合計(jì)不超過3億元，有效期為一年。

　　庫存、渠道雙重危機(jī)

　　停止擴(kuò)張乃至收縮戰(zhàn)線的同時(shí)，是報(bào)喜鳥目前居高不下的存貨問題。2013年9月末，公司存貨為9.89億元，分別是2011年末和2012年末的1.94倍和1.26倍;從行業(yè)對(duì)比來看，也遠(yuǎn)高于競爭對(duì)手七匹狼的6.67億元和九牧王的7.01億元，而同期報(bào)喜鳥的營業(yè)收入為15.52億元，遠(yuǎn)低于七匹狼23.1億和九牧王17.61億元。

　　高企的存貨也給報(bào)喜鳥的加盟商帶來了巨大的經(jīng)營壓力，因此報(bào)喜鳥也試圖重整渠道。據(jù)悉，其對(duì)發(fā)給加盟商的貨品，按原出廠價(jià)的一定比例折扣回購，或者由買斷加一定比例退貨轉(zhuǎn)為代銷，并提高代銷模式下的出廠折扣，涉及總金額達(dá)4億元。

　　公司預(yù)測(cè)，此次重整將減少2013年度銷售收入2.4億元，占2012年度營業(yè)收入的10.65%;減少凈利潤約1.2億元，占2012年度凈利潤的25.12%;公司庫存商品將增加約1.5億元，占公司2012年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的5.69%、總資產(chǎn)的3.15%。

　　“雖然短期來講會(huì)沖減公司收入，影響公司業(yè)績，但公司和加盟商是長期合作共贏的關(guān)系，在消費(fèi)低迷的情況下加大對(duì)加盟商的支持力度也是情理之中，從商業(yè)角度來說也是合理的。第二，加盟商庫存處理能力相對(duì)比較弱，把他們的庫存收過來之后由公司總部集中處理，效率會(huì)更高。同時(shí)，我們認(rèn)為明年行業(yè)比今年要好一點(diǎn)，加盟商可以輕裝上陣，迎接下一輪發(fā)展。”報(bào)喜鳥董秘方曉波告訴記者。

　　不過，在鞋服行業(yè)獨(dú)立評(píng)論員馬崗看來，這并不是解決庫存問題的根本之道。

　　“相比其他男裝品牌，報(bào)喜鳥的直營比例很低，實(shí)體渠道的控制能力并不強(qiáng)，所以它和李寧一樣，是庫存危機(jī)和渠道危機(jī)雙重并舉。”馬崗表示，“幾年前它也想做電商渠道但是沒做起來，支撐不起它的零售，如果實(shí)體零售再有渠道危機(jī)，下面的代理商可能就不跟它玩了，那會(huì)面臨非?？植赖膯栴}?，F(xiàn)在整個(gè)行業(yè)都在談?wù)撆l(fā)轉(zhuǎn)零售化，這是解決庫存問題的根本策略，而報(bào)喜鳥只是說要重整渠道，但是怎么重整沒有一個(gè)比較詳細(xì)的方案，僅僅是讓利一點(diǎn)，這是不夠的。”

　　雙重危機(jī)下，報(bào)喜鳥財(cái)務(wù)情況已全面惡化。2013年前三季度，實(shí)現(xiàn)總營收15.52億元，同比下滑9.43%，凈利潤1.57億元，同比下滑54.11%。

　　除了存貨，公司目前的應(yīng)收賬款也居高不下。三季度末，應(yīng)收賬款達(dá)到8.31億，其他應(yīng)收款為2.07億，占同期營收的比例高達(dá)66.88%。

　　今年前三季度，報(bào)喜鳥的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為-3.37億，居申萬行業(yè)11家男裝上市公司最末，而去年公司的經(jīng)營現(xiàn)金流還高達(dá)4.77億。與此同時(shí)，三季度末公司賬上僅有貨幣資金2.63億元，而短期借款卻高達(dá)5.17億元，短期償債能力堪憂。

　　不過，方曉波強(qiáng)調(diào)，公司目前的償債能力并沒有問題。“公司目前總的資產(chǎn)負(fù)債率并不高，而且我們?cè)诋?dāng)?shù)赜凶吭降男抛u(yù)，是農(nóng)行的黃金客戶，隨時(shí)拿貸款是沒有問題的，并且貸款利率是下浮的。從另外一個(gè)角度說，我們今年幫助代理商處理庫存就相當(dāng)于投入，明年就相當(dāng)于回收、回報(bào)了。明年的經(jīng)營性現(xiàn)金流就會(huì)逐步改善。”