紡織服裝行業(yè)一直是備受投資者青睞的板塊之一，特別是其中的男裝品牌服飾企業(yè)。從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入方面來(lái)看，七匹狼絕對(duì)是男裝休閑品牌類(lèi)的龍頭。

　　公司的股價(jià)表現(xiàn)一直相對(duì)穩(wěn)健。經(jīng)歷了去年底的一波調(diào)整之后，龍年春節(jié)后開(kāi)盤(pán)至2月24日，公司股價(jià)累計(jì)漲幅15.64%，同期滬深300指數(shù)漲幅5.75%，最新報(bào)收37.70元。

　　季晉介紹，年前市場(chǎng)對(duì)行業(yè)有所擔(dān)憂(yōu)，消費(fèi)者也比較悲觀。所以去年11月至春節(jié)前，七匹狼股價(jià)一直處于下行狀態(tài)，“隨著2011年業(yè)績(jī)快報(bào)披露，公司業(yè)績(jī)小幅超出預(yù)期，于是股價(jià)又開(kāi)始往上走。”

　　目前七匹狼市盈率為27倍左右，略高于紡織服裝行業(yè)21~23倍市盈率的水平。季晉認(rèn)為：“雖然市盈率較高，但目前公司股價(jià)處于一個(gè)相對(duì)較低的區(qū)間。”

　　2011年業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期

　　公司近日發(fā)布的2011年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2011年?duì)I業(yè)總收入29.21億元，同比增長(zhǎng)32.90%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.83億元，同比增長(zhǎng)39.03%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)4.10億元，同比增長(zhǎng)44.87%?？靾?bào)稱(chēng)，公司加大渠道建設(shè)、訂單增長(zhǎng)帶動(dòng)銷(xiāo)售收入提升、有效控制經(jīng)營(yíng)費(fèi)用等原因使得公司在營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，凈利潤(rùn)也得到增長(zhǎng)。

　　招商證券分析師王薇認(rèn)為，提價(jià)與提高零售能力，使得公司收入保持較快增長(zhǎng)，而電商發(fā)展迅速與收購(gòu)肯納，更令收入獲得超預(yù)期的表現(xiàn)。

　　2011年的業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期，那2012年公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)又將落于哪些方面?

　　萬(wàn)聯(lián)證券紡織服裝行業(yè)分析師金珍接受記者采訪時(shí)表示：“七匹狼今年的業(yè)績(jī)主要有三個(gè)看點(diǎn)，分別是商務(wù)男裝品牌建設(shè)與推廣、從批發(fā)到零售的銷(xiāo)售方式轉(zhuǎn)變以及著力于直營(yíng)終端和電商的渠道完善。”

　　據(jù)介紹，目前七匹狼旗下品牌分為紅標(biāo)、黑標(biāo)、綠標(biāo)、藍(lán)標(biāo)、童裝、女裝及圣沃斯七大產(chǎn)品系列，覆蓋高、中、低各個(gè)檔次，產(chǎn)品種類(lèi)涵蓋商務(wù)休閑和大眾休閑兩個(gè)領(lǐng)域。

　　其中，黑標(biāo)為公司在2011年秋冬全面推出的最新時(shí)尚商務(wù)休閑服系列，黑標(biāo)的定價(jià)和紅標(biāo)相近，高于綠標(biāo)。東方證券發(fā)布研報(bào)顯示，2011年秋冬預(yù)計(jì)黑標(biāo)的銷(xiāo)售占比可達(dá)到紅綠黑標(biāo)整體的10%。

　　東海證券分析師張先萍在近期發(fā)布的研報(bào)中表示：“基于剛成長(zhǎng)起來(lái)的主流客戶(hù)群男裝消費(fèi)個(gè)性化、時(shí)尚化的消費(fèi)傾向，我們判斷未來(lái)公司會(huì)重點(diǎn)發(fā)展黑標(biāo)、逐漸弱化綠標(biāo)，以紅標(biāo)、黑標(biāo)為產(chǎn)品主軸。”

　　資料顯示，七匹狼2012年春夏訂單同比增長(zhǎng)30%。金珍認(rèn)為，2012年的春夏訂單高于前兩年，在其他品牌增速放緩的情況下，七匹狼取得的訂單無(wú)疑將會(huì)利好今年業(yè)績(jī)。

　　電商上線，庫(kù)存無(wú)憂(yōu)

　　存貨一直是決定服裝企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素之一。零售企業(yè)經(jīng)營(yíng)得如何，收入只是一方面，預(yù)示著未來(lái)的關(guān)鍵指標(biāo)則是存貨。一般認(rèn)為，男裝品牌兩三個(gè)月的存貨處于可控風(fēng)險(xiǎn)范圍，存貨過(guò)多則會(huì)影響公司盈利。

　　公司2011年三季報(bào)顯示，報(bào)告期末公司存貨賬面余額7.05億元，相對(duì)于半年報(bào)5.08億元有較大幅度的上升。報(bào)告稱(chēng)，公司存貨較上年度期末增長(zhǎng)78.43%，主要原因是公司2011秋冬訂貨會(huì)提前，冬季商品入庫(kù)待發(fā)較多，且直營(yíng)規(guī)模相應(yīng)增加。

　　為了降低服裝企業(yè)的存貨，電子商務(wù)成了眾多服裝企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)新渠道。七匹狼早已著手公司的電子商務(wù)渠道建設(shè)。半年報(bào)顯示，2011年上半年，公司實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售約3200萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)400%。與此同時(shí)集庫(kù)存銷(xiāo)售、新品銷(xiāo)售及網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的全新網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售平臺(tái)在2011年下半年正式上線，預(yù)計(jì)網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售平臺(tái)的快速增長(zhǎng)可在未來(lái)對(duì)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)做出積極貢獻(xiàn)。

　　張先萍認(rèn)為，電商主要作用在于去庫(kù)存、培育年輕潛在客戶(hù)層平臺(tái)，或?qū)⒊蔀楣拘略鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　“公司電子商務(wù)渠道一方面用于清除庫(kù)存，另一方面也用于銷(xiāo)售特定產(chǎn)品。”季晉認(rèn)為，電商平臺(tái)還能作為主力產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，為公司的品牌建設(shè)出力。

　　值得注意的是，此前包括美邦服飾(002269.SZ)、森馬服飾(002563.SZ)、特步國(guó)際(01368.HK)在內(nèi)的多家服裝企業(yè)也已經(jīng)開(kāi)啟了“觸電”之旅。服裝企業(yè)建立自己的網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)主要是為了減少庫(kù)存商品，但與此同時(shí)給實(shí)體店的銷(xiāo)售帶來(lái)巨大壓力。如何平衡兩者的關(guān)系，對(duì)企業(yè)管理者也是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。

{page_break}

　　渠道下沉成業(yè)績(jī)增長(zhǎng)動(dòng)力

　　2011年中報(bào)顯示，以經(jīng)銷(xiāo)商及代理商為主的特許經(jīng)營(yíng)報(bào)告期內(nèi)仍貢獻(xiàn)公司70%以上的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。截至2011年三季度，公司終端店鋪數(shù)為3830家，其中直營(yíng)店490家、加盟店3340家。

　　“公司之前業(yè)務(wù)注重批發(fā)，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向自身零售渠道建設(shè)，2011年加大渠道下沉力度，在三四線城市布局零售終端，公司終端店鋪未來(lái)有望保持年均10%左右的增長(zhǎng)速度。”金珍認(rèn)為，渠道下沉在現(xiàn)有業(yè)務(wù)格局看來(lái)，對(duì)公司業(yè)績(jī)無(wú)疑是利好的。

　　2011年11月8日，公司公布了非公開(kāi)增發(fā)預(yù)案，擬發(fā)行不超過(guò)5300萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)18億元，全部用于投資建設(shè)“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化項(xiàng)目”，發(fā)行底價(jià)為34.27元/股。該項(xiàng)目擬增加銷(xiāo)售終端1200家，其中以直營(yíng)方式增設(shè)60家旗艦店和300家專(zhuān)賣(mài)店，通過(guò)加盟方式增設(shè)140家旗艦店及700家專(zhuān)賣(mài)店;項(xiàng)目建成后新增營(yíng)業(yè)面積18萬(wàn)平方米，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增年銷(xiāo)售規(guī)模約14億元。

　　華創(chuàng)證券分析師歐志航認(rèn)為，以100平方米的店為例，估計(jì)每年凈利潤(rùn)在10萬(wàn)元左右，回報(bào)率較高。

　　“今年的業(yè)績(jī)看點(diǎn)還在銷(xiāo)量上，公司不僅要提高品牌影響力和成本控制，在提價(jià)已經(jīng)沒(méi)有什么空間的情況下，銷(xiāo)售渠道的建設(shè)對(duì)業(yè)績(jī)至關(guān)重要。”金珍認(rèn)為，今年七匹狼的業(yè)績(jī)必須多種因素共振才能達(dá)到較好的效果。

　　值得注意的是，近兩年公司每年的關(guān)店數(shù)量都在200~300家左右。據(jù)介紹，除了渠道整合外，關(guān)店很大的原因在于租金的上漲。

　　分析人士認(rèn)為，公司終端店鋪的租金一般3年一簽，很多店鋪是在2007年左右簽的，到期后由于租金上漲較多，不得不關(guān)店。而2012年需要續(xù)租的店，很多是在2009年簽的，從2009年至今租金變動(dòng)相對(duì)較少，因此今年起公司關(guān)店會(huì)明顯減少。