板板塊表現(xiàn)回顧。上周A 股大盤震蕩偏弱,其中上證綜指(-1.73%)、滬深300(-2.57%);服裝家紡板塊跌幅明顯超過大盤,紡織服裝整體(-2.79%)、其中紡織制造(-1.14%)、服裝家紡(-4.34%)。個(gè)股看,上周領(lǐng)漲的公司為航民股份、中國服裝、ST 邁亞;七匹狼、卡奴迪路、搜于特跌幅前三。

　　上下游重要數(shù)據(jù)。原料:外棉價(jià)格上漲明顯,棉花內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)縮小。328 級(jí)棉花現(xiàn)貨周均價(jià)19352 元/噸(+0.06%);國際Cotlook A94 美分/磅(+1.20%);價(jià)差:3257 元/噸(-4.98%); 滌短10530 元/噸(-5.22%);粘短14766 元/噸(-1.44%); 32S 全棉紗25914 元/噸(+0);CG-C32 坯布6.46 元/米(+0)。內(nèi)銷:1-2 月50 家重點(diǎn)企業(yè)服裝零售額累計(jì)同比增6.0%。出口, 1 月美國從中國進(jìn)口紡織產(chǎn)品增速低于越南、孟加拉等國。

　　公司公告及近期跟蹤。朗姿股份:2012 年凈利潤2.31 億,同比增10.85%,每10 股派現(xiàn)金5.5 元(含稅)。紅豆股份:2012 凈利潤2.76 億,同比降18.66%。偉星股份:2012 年凈利潤1.69 億,同比降13.84%。魏橋紡織:2012 年凈利潤4.82 億元,同比增95.9%,主要系產(chǎn)品銷量增加及發(fā)電成本下降所致。匹克體育:2012 凈利潤3.1 億元,同比下降60.1%,零售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目6483 個(gè),較2011 年底減1323 個(gè)。利郎:2012 凈利潤同比微增0.6%,

　　公司預(yù)期2013 年秋季訂貨會(huì)的訂單將會(huì)錄得同比負(fù)增長。利邦: 2012 凈利同比增5.2%,2012 年中國內(nèi)地收入增長減弱,新店銷售額的增長被同店銷售額下降1.6%所拖累,年內(nèi)增長只有1.9%;總經(jīng)理王日明表示春節(jié)同店銷售增長遜預(yù)期,預(yù)期2013 上半年仍疲弱。Express:第四財(cái)季盈利增6%,超市場(chǎng)預(yù)期。Gap: 第四財(cái)季盈利增61%。Zumiez:第四財(cái)季盈利增22%。

　　我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。品牌服飾部分,從目前估值角度, 已經(jīng)反映行業(yè)不佳的悲觀預(yù)期,除了3 月份訂貨會(huì)數(shù)據(jù)和一季報(bào)這兩大利空外,行業(yè)估值已經(jīng)見底。但何時(shí)起來,短期看, 我們只能寄望于終端零售的改善。從長期角度,我們認(rèn)為未來2-5 年中國的服裝行業(yè)經(jīng)過內(nèi)部管理提升,會(huì)有三類公司具有長期投資價(jià)值,一是品牌力強(qiáng)的公司,如LV、PRADA 等;二是供應(yīng)鏈管理和終端零售管理能力強(qiáng)的公司,如H&M;三是具有多品牌運(yùn)作能力的公司(可能性更大);而目前這幾年都是練內(nèi)功的過程,第三類公司出現(xiàn)的概率可能更大。對(duì)于生產(chǎn)型企業(yè)部分,1-2 月份出口快報(bào)數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)全部預(yù)期,尚無權(quán)威合理的解釋;前段時(shí)間上市公司調(diào)研也已經(jīng)表明從2012Q4 起,訂單已經(jīng)在變好、只是價(jià)格提升有限。

　　從目前市場(chǎng)情緒、數(shù)據(jù)角度,生產(chǎn)型企業(yè)吸引力超過品牌服飾。本周邏輯和上周未變,考慮到外棉價(jià)格走強(qiáng)、國內(nèi)外棉價(jià)差在縮小,我們推薦魯泰A、華孚色紡;除此以外,基于股權(quán)激勵(lì)、以及業(yè)績逐季好轉(zhuǎn),我們自2 月27 日起推薦偉星股份。從長線投資、關(guān)注公司管理提升的角度,七匹狼、富安娜、報(bào)喜鳥等相對(duì)較好,雅戈?duì)柟蓹?quán)結(jié)構(gòu)理順后同樣值得關(guān)注;對(duì)于喜歡成長性的投資者,可關(guān)注卡奴迪路、探路者(預(yù)計(jì)收入40%、利潤40%+)、搜于特(預(yù)計(jì)Q1 收入35%、利潤40%)。