七匹狼上半年實(shí)現(xiàn)收入10.23億元,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.51億元,扣非后凈利潤(rùn)1.00億元,分別同降28.1%、41.0%和59.5%。每股收益0.2元。一、二季度營(yíng)業(yè)收入分別為6.53億元、3.70億元,同降31.27%、21.61%;一、二季度歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為1.12億元、0.39億元,同降39.85%、44.10%。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)低迷,只有轉(zhuǎn)型才能生存,轉(zhuǎn)型之初適當(dāng)收縮,積極修正之前單純依靠擴(kuò)張帶來的不良后果是必然,這些導(dǎo)致公司毛利率回落,渠道數(shù)量持續(xù)減少:上半年,公司毛利率45.03%,較去年同期下降1.9個(gè)百分點(diǎn);凈利率14.78%,同比減少3個(gè)百分點(diǎn)。期末渠道終端3155家,較年初減少347家,比去年同期減少700家。

　　轉(zhuǎn)型大方向是推動(dòng)批發(fā)轉(zhuǎn)零售,這使得期間費(fèi)用總體下降,工資薪金上漲:銷售費(fèi)用1.95億元,同降3.43%;管理費(fèi)用1.08億元,同降4.19%。銷售費(fèi)用中,本期占比最高的工資薪金同比增加12.86%,去年同期占比最高的廣告宣傳費(fèi)同降59.19%。公司推進(jìn)零售業(yè)務(wù)精細(xì)化轉(zhuǎn)型,實(shí)施終端店鋪合伙人等店長(zhǎng)激勵(lì)措施,促漲銷售人員薪金;廣告也由以往的粗放型轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)的互動(dòng)營(yíng)銷。

　　電商是一種全新的方法,只是電商模式尚未成熟,需要不斷探索:上半年電商銷售額1.3億元,占總收入的12.71%;電商銷售同比增幅20%,與去年同期相比增速下降20個(gè)百分點(diǎn)。公司電商業(yè)務(wù)目前仍以清理庫(kù)存為主,同時(shí)期內(nèi)進(jìn)行了微購(gòu)物等O2O模式探索。

　　應(yīng)收賬款大幅下降,存貨計(jì)提充分:本期末應(yīng)收賬款和票據(jù)共4.63億元,同降53.84%。期末存貨5.03億元,同增9.04%;上半年存貨周轉(zhuǎn)率1次,去年同期為1.5次。本期計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備0.60億元,期末跌價(jià)準(zhǔn)備總額占存貨賬面余額的比率為38.96%,去年同期為30.33%。

　　盈利調(diào)整及投資建議

　　公司堅(jiān)定推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型,在渠道掌控、人員結(jié)構(gòu)調(diào)整以及供應(yīng)鏈管理等方面持續(xù)發(fā)力?？紤]到轉(zhuǎn)型耗時(shí)較長(zhǎng),電商新模式尚未明朗,預(yù)計(jì)2014-2016年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為2.55億元、2.83億元、3.23億元,EPS分別為0.337、0.374元、0.427元。