從海瀾之家的回復(fù)內(nèi)容來(lái)看，實(shí)際上，該公司的經(jīng)營(yíng)模式并沒(méi)有非常特別之處。盡管海瀾之家又成立了一些新品牌，并且重組了“圣凱諾”品牌，但該公司主要還是延續(xù)原有的“海瀾之家”品牌經(jīng)營(yíng)模式，比如在銷售環(huán)節(jié)將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，與加盟商結(jié)合為利益共同體，并且采用零售導(dǎo)向的賒購(gòu)模式，除在貨物入庫(kù)時(shí)先付小部分(一般不超過(guò)30%)的貨款外，貨款的支付以零售為導(dǎo)向，逐月與供應(yīng)商結(jié)算。

　　上交所審核海瀾之家的年報(bào)后認(rèn)為，2014年該公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因?yàn)椤皠?chuàng)新的模式、有效的門店零售及供應(yīng)商管理”，但是所謂的創(chuàng)新模式是什么披露得并不明確，比如包括供應(yīng)、生產(chǎn)、零售等環(huán)節(jié)在內(nèi)的經(jīng)營(yíng)模式和特點(diǎn)、與傳統(tǒng)模式的區(qū)別、對(duì)實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果和公司競(jìng)爭(zhēng)力的影響以及此模式可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容都未詳細(xì)提及。

　　而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面，主要體現(xiàn)在存貨上。記者注意到，盡管2014年海瀾之家的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例有所下降，但是該公司的存貨壓力依然還比較大：2012-2014年的存貨分別為44.57億元、45.16億元、56.63億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為60.77%、50.4%、48.61%，相當(dāng)于一半左右的流動(dòng)資產(chǎn)都是存貨。

　　此外，海瀾之家猛增的管理費(fèi)和銷售費(fèi)用也遭到上交所的關(guān)注。上交所指出，2014年度海瀾之家的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用增長(zhǎng)與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不匹配，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)72.56%，而管理費(fèi)用增長(zhǎng)108%，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)104%。對(duì)此，海瀾之家解釋稱是因?yàn)楹喜?bào)表范圍發(fā)生了變化，該公司已把收購(gòu)的凱諾科技合并報(bào)表，而銷售費(fèi)用增幅較高主要是廣告宣傳費(fèi)及職工薪酬增加。

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　　去年，都市麗人為股東賺取了4.25億人民幣的利潤(rùn)，如果按照目前國(guó)內(nèi)中小板70多倍的平均市盈率來(lái)看，估值也已經(jīng)接近300億人民幣了，如果再參考上公司去年超過(guò)54%的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，恐怕市?chǎng)給出的估值會(huì)更高。按照目前的股價(jià)，都市麗人的市值已經(jīng)超過(guò)100億港元。對(duì)此，財(cái)經(jīng)評(píng)論人水皮半是調(diào)侃半是惋惜的說(shuō)當(dāng)初都市麗人要是在國(guó)內(nèi)中小板上市，公司老板鄭耀南的身價(jià)最少得增加個(gè)2-3倍。

　　當(dāng)然，關(guān)于鄭耀南的身價(jià)這不是重點(diǎn)，甚至，鄭耀南是如何從一個(gè)超市小保安起家只用了20年時(shí)間就做到一家上市公司老板的奮斗史，也不是重點(diǎn)。重點(diǎn)是，當(dāng)國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)一片哀鴻，實(shí)體門店已經(jīng)被電子商務(wù)沖擊的七零八落的時(shí)候，一個(gè)賣內(nèi)衣的都市麗人竟然在全國(guó)330多個(gè)城市開(kāi)設(shè)了7000多家門店，而且，這個(gè)開(kāi)店的速度還在以每年1000家的速度增長(zhǎng)。

　　乍一看到這個(gè)數(shù)字不免有些驚恐，要知道，當(dāng)初的李寧就是倒在了門店擴(kuò)張的路上，2008年李寧借著北京奧運(yùn)會(huì)的東風(fēng)，迅速將門店數(shù)量從5000家擴(kuò)張到2011年的8000多家，隨后，李寧難以支撐渠道擴(kuò)張帶來(lái)的庫(kù)存壓力，到去年年底的時(shí)候，門店數(shù)量已經(jīng)減少到5600多家。

　　在傳統(tǒng)商業(yè)形態(tài)下，門店擴(kuò)張和庫(kù)存積壓之間存在一個(gè)矛盾，盡管每一家公司都耗費(fèi)巨資安裝著ERP之類的數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，但是最終在財(cái)務(wù)報(bào)表上看到的仍舊是存貨余額激增，而門店為了盡快回收現(xiàn)金不得不打折促銷，結(jié)果不但導(dǎo)致了利潤(rùn)率下滑，還挫傷了品牌價(jià)值。

　　但運(yùn)動(dòng)品牌的關(guān)店風(fēng)波似乎不是市場(chǎng)的“一家言”，因?yàn)樵谕粫r(shí)刻都市麗人卻在逆勢(shì)開(kāi)店。都市麗人的底氣在哪里?公司副總裁、首席財(cái)務(wù)官余振球說(shuō)：“我們內(nèi)部做過(guò)一個(gè)測(cè)算，公司全國(guó)開(kāi)店量最多可以達(dá)到兩萬(wàn)多?！睘槭裁炊际宣惾丝梢赃_(dá)到這個(gè)量?最主要的原因是都市麗人的渠道屬性不同。第一，都市麗人的產(chǎn)品是必需品，是一種現(xiàn)代生活里的快消品，但是體育用品則顯然不是。

　　第二個(gè)，門店的投資和分布不同，都市麗人的店面積大多在30到50平方米，而現(xiàn)在大部分的體育用品跟服裝店面積平均在150平到200平，他們大店的投資成本自然比較高，而且他們只能開(kāi)在商業(yè)街和步行街等熱門商圈。但都市麗人改變了中國(guó)的傳統(tǒng)的服裝品牌開(kāi)店的模式，不僅僅把店開(kāi)在商業(yè)街、步行街，更把店鋪開(kāi)到社區(qū)、交通樞紐、學(xué)校，這樣我們就更加貼近消費(fèi)者去開(kāi)店，通過(guò)這種多渠道的滲透，讓都市麗人僅去年成功開(kāi)出1200多家店鋪，預(yù)測(cè)未來(lái)這個(gè)店鋪的發(fā)展會(huì)更加的迅猛。