經(jīng)過近期的公司探訪后，我們依然對九興控股(1836.HK, 17.00,買入)抱正面看法。在計(jì)劃擴(kuò)大產(chǎn)能及中國零售業(yè)務(wù)健康發(fā)展下，我們認(rèn)為現(xiàn)價(jià)仍未全面反映九興控股的潛在價(jià)值。        由于該公司超過55%的收入來自美國，投資者或擔(dān)心九興的收入增長會受次按風(fēng)暴所沖擊。然而，管理層認(rèn)為對鞋履銷售業(yè)務(wù)應(yīng)不會帶來負(fù)面影響。九興的業(yè)務(wù)組合是以高檔時(shí)尚及休閑鞋履為主，因此我們認(rèn)為受經(jīng)濟(jì)倒退的影響不大。 　 雖然原材料及勞工成本上升帶來壓力，但管理層預(yù)期純利率依然向好，皆因公司已將生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)嫁到客戶身上。此外，公司繼續(xù)改良其產(chǎn)品組合，將組合比例偏向毛利較休閑鞋履高的女裝時(shí)尚鞋履。 　 九興亦積極擴(kuò)展其零售市場，公司預(yù)期在2007底前開設(shè)83家零售門市，包括68家" Stella Luna"和15家" What For"品牌的門市，并計(jì)劃在2008及2009年將其銷售網(wǎng)點(diǎn)增至170個(gè)，大部分將會開設(shè)在百貨公司內(nèi)的零售柜位。該公司亦預(yù)計(jì)來自零售業(yè)務(wù)的收入在2007至2009年期間將翻5倍。以九興進(jìn)取的業(yè)務(wù)計(jì)劃以及產(chǎn)品價(jià)格相對本地同業(yè)為高的策略，我們相信該目標(biāo)不難達(dá)到。 　 基于該公司亮麗的增長前景，我們調(diào)高其盈利預(yù)測并將目標(biāo)價(jià)調(diào)升至18.98元，相當(dāng)于2008年預(yù)計(jì)市盈率13.7倍。