由于本年度國(guó)際棉價(jià)帶來(lái)“升機(jī)”，中期孕育較好買(mǎi)進(jìn)機(jī)會(huì)。

　　在國(guó)際棉花市場(chǎng)大幅走低的影響下，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)震蕩回落，遠(yuǎn)期合約CF1201考驗(yàn)23500元/噸一帶支撐。加上現(xiàn)貨市場(chǎng)棉花消費(fèi)偏淡，紗價(jià)逐步下跌，棉花市場(chǎng)“空氣”彌漫；但筆者認(rèn)為：由于本年度國(guó)際棉花市場(chǎng)整體供求形勢(shì)依然偏緊，國(guó)內(nèi)新年度棉花受到糧棉爭(zhēng)地和種植成本提高的影響，市場(chǎng)短線(xiàn)調(diào)整空間相對(duì)有限；相反，隨著消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)好、弱勢(shì)美元帶來(lái)的全球大宗商品市場(chǎng)處在高位，這將給低迷的棉價(jià)帶來(lái)“升機(jī)”，中期孕育較好買(mǎi)進(jìn)機(jī)會(huì)，下半年有望風(fēng)云再起，重新步入震蕩上行通道。

　　大宗商品市場(chǎng)整體處高位

　　6月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI再創(chuàng)新高，達(dá)到5.5%，同比漲幅創(chuàng)下最近34個(gè)月來(lái)新高。

　　由于5月份以來(lái)，長(zhǎng)江中下游地區(qū)罕見(jiàn)干旱以及隨后的旱澇急轉(zhuǎn)直下，導(dǎo)致蔬菜、水果價(jià)格大幅上漲，同時(shí)肉蛋禽價(jià)格繼續(xù)震蕩走高，因此5月份食品價(jià)格同比上漲11.7%，對(duì)CPI上漲的“貢獻(xiàn)”達(dá)到63.6%。

　　國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格受此影響，也呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，除了棉花價(jià)格較年初跌幅超過(guò)25%以外，其他白糖、豆類(lèi)、油脂回調(diào)幅度不足10%，這些都表明在流動(dòng)性過(guò)剩情況下，人們對(duì)通脹的預(yù)期加上偏緊的農(nóng)產(chǎn)品供給，均讓價(jià)格始終處在強(qiáng)勢(shì)之中。

　　今年以來(lái)，國(guó)家為了抑制高通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響，年內(nèi)多次提高存款準(zhǔn)備金率和加息。截至日前，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率高達(dá)21.5個(gè)百分點(diǎn)，一年期存貸款利率高達(dá)3.25%。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)和大宗商品市場(chǎng)的表現(xiàn)看，可以說(shuō)宏觀(guān)調(diào)控政策取得了一定效果，前期價(jià)格過(guò)快上漲的趨勢(shì)得到一定程度遏制。但國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)認(rèn)為，“對(duì)物價(jià)形勢(shì)還要保持警惕。從當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期來(lái)看，物價(jià)上漲壓力仍然比較大。”

　　導(dǎo)致大宗商品尤其農(nóng)產(chǎn)品長(zhǎng)期處在高位主要有兩方面原因：一是進(jìn)口成本提高導(dǎo)致的輸入性通脹難以避免；二是國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本提高引起種植成本提高，而頻發(fā)的災(zāi)害性氣候?qū)е庐a(chǎn)量不確定，加劇了像棉花等農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)短缺的憂(yōu)慮，而相對(duì)寬松的貨幣政策容易點(diǎn)燃做多的熱情。因此，即使國(guó)家加大宏觀(guān)調(diào)控力度和實(shí)施偏緊的貨幣政策，大宗商品市場(chǎng)仍將維持強(qiáng)勢(shì)。

　　全球棉花市場(chǎng)供求依然偏緊

　　6月10日美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的月度棉花市場(chǎng)報(bào)告預(yù)計(jì)2010/11年度全球棉花產(chǎn)量2488.3萬(wàn)噸，較5月調(diào)減6.8萬(wàn)噸；消費(fèi)2515萬(wàn)噸，調(diào)減21.8萬(wàn)噸；進(jìn)出口貿(mào)易量782萬(wàn)噸，調(diào)減23萬(wàn)噸；期末庫(kù)存941.5萬(wàn)噸，調(diào)增15.8萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為37.4%。

　　2011/12年度數(shù)據(jù)方面，預(yù)計(jì)新年度產(chǎn)量2694.7萬(wàn)噸，調(diào)減20.8萬(wàn)噸，消費(fèi)量2589.9萬(wàn)噸，調(diào)減12萬(wàn)噸；進(jìn)出口貿(mào)易量858萬(wàn)噸，調(diào)減9.8萬(wàn)噸；期末庫(kù)存1050.6萬(wàn)噸，調(diào)增7.1萬(wàn)噸；庫(kù)存消費(fèi)比上升至40.57%。在高棉價(jià)的刺激下，本年度全球棉花市場(chǎng)出現(xiàn)了種植面積增加的趨勢(shì)。

　　不過(guò)，由于主產(chǎn)國(guó)美國(guó)今年5月份以來(lái)種植期間異常干旱，導(dǎo)致美國(guó)在6月份報(bào)告中下調(diào)了2011/12年度美國(guó)棉花產(chǎn)量。因?yàn)?月初南部棉花種植帶大部分地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)不退的旱情。

　　美國(guó)2011/12年度棉花產(chǎn)量目前預(yù)計(jì)為1700萬(wàn)包，較5月初步預(yù)測(cè)下100萬(wàn)包，因?yàn)樵黾拥姆N植面積將因?yàn)楦珊禍p產(chǎn)所部分抵消。如占美國(guó)種植面積一半的德州，由于當(dāng)?shù)馗珊禒顩r嚴(yán)重，本年度降雨量大大低于往年同期水平，這將直接影響未來(lái)的產(chǎn)量。

　　而全球棉花市場(chǎng)供應(yīng)大大依賴(lài)于美棉增產(chǎn)，像中國(guó)本年度預(yù)計(jì)消費(fèi)在1050萬(wàn)噸~1100萬(wàn)噸左右，按照2010/11年度棉花產(chǎn)量594萬(wàn)噸計(jì)算（即使按照中國(guó)棉花協(xié)會(huì)公布的樂(lè)觀(guān)數(shù)據(jù)654萬(wàn)噸計(jì)算），同期進(jìn)口近300萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)環(huán)節(jié)60萬(wàn)噸左右，加上PTA對(duì)棉花替代100萬(wàn)噸，2011/12年度期末庫(kù)存也將在150萬(wàn)噸以?xún)?nèi)，整體庫(kù)存消費(fèi)比在15%以?xún)?nèi)，市場(chǎng)整體供求偏緊格局延續(xù)。

　　一旦美棉產(chǎn)量由于干旱沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的1700萬(wàn)包，而印度在本年度繼續(xù)對(duì)棉花出口設(shè)限，那么我國(guó)棉花供求缺口更凸顯。即使全球棉花增產(chǎn)成為現(xiàn)實(shí)，由于國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格相差很大，進(jìn)口以后貼水近4000元也讓貿(mào)易商進(jìn)口意愿不強(qiáng)。

　　高成本支撐棉價(jià)高位運(yùn)行

　　雖然按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，過(guò)高價(jià)格會(huì)刺激棉花種植生產(chǎn)，但由于棉花種植誤工費(fèi)力，加上糧棉爭(zhēng)地影響，實(shí)際棉花種植面積增加幅度有限。

　　按照中國(guó)棉花協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至5月底，2011年全國(guó)棉花種植面積同比增加4.9%，這個(gè)結(jié)果較4月份監(jiān)測(cè)結(jié)果高了0.9%，但是比3月份的意向面積有所減少，當(dāng)時(shí)全國(guó)植棉意向面積是增加7.8%。因?yàn)閺?月份起，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格就開(kāi)始震蕩走低，相關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，價(jià)格上漲造成棉花種植面積增加的幅度小于棉花價(jià)格下跌引起種植面積減少的幅度。因此隨著棉花價(jià)格回落，同期玉米、水稻最低保護(hù)價(jià)都在上漲，農(nóng)民大量種植棉花積極性受到挫傷。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示種植情況并不樂(lè)觀(guān)。

　　從5月份棉花長(zhǎng)勢(shì)看，全國(guó)棉花出苗情況比較好，棉花發(fā)育整體良好。但今年5月份以來(lái)南方的干旱以及隨后的旱澇急轉(zhuǎn)還是給長(zhǎng)江中下游棉花生長(zhǎng)造成一定影響，整體出苗期較往年晚了近10天，苗株發(fā)育受到一定影響。有些地區(qū)棉花生長(zhǎng)遭遇病蟲(chóng)害，主要發(fā)生的病害是枯萎和苗病，雖然它只占整個(gè)面積的12%以上，但是對(duì)棉花生產(chǎn)也有一定的影響；主要的害蟲(chóng)是棉蚜等，總體影響有限。

　　今年整體植棉成本面臨上升。拋開(kāi)勞動(dòng)力成本上漲不說(shuō)，今年農(nóng)資價(jià)格上漲明顯。

　　農(nóng)資價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢(shì)，包括農(nóng)膜、柴油、尿素、過(guò)磷酸鈣、氯化鉀、復(fù)合肥。據(jù)粗略估算，每畝棉田農(nóng)資成本上漲80~120元不等，按照500斤籽棉計(jì)算，籽棉每斤折合成本0.2元/斤。

　　按照往年每畝田種植成本1200元計(jì)算，今年扣除勞動(dòng)力成本，籽棉收購(gòu)價(jià)格保底在2.6元/斤，而每畝棉田將費(fèi)工30天~45天左右，如果每個(gè)勞動(dòng)力每天工資45元左右，成本在1500元左右。

　　由于農(nóng)村種植棉花的基本都是老人和婦女，工資按照30元計(jì)算比較合理，勞動(dòng)成本為1000元左右，若價(jià)格再低，棉農(nóng)種植棉花積極性就不高；這樣計(jì)算下來(lái)，每斤籽棉成本在4.6元/斤左右。

　　而國(guó)家出臺(tái)最低收購(gòu)價(jià)格19800元/噸，折合籽棉大概在4.2元/斤左右，基本上是農(nóng)戶(hù)不愿意種的底線(xiàn)。如果風(fēng)調(diào)雨順，棉花生長(zhǎng)順利，一畝棉田利潤(rùn)大概在800元，大部分農(nóng)戶(hù)（長(zhǎng)江中下游）家里只有3~4畝土地，一部分種植水稻滿(mǎn)足自己食用，其他的種棉花，一家依靠棉花收入在2500~3000元之間。如果該家庭成員選擇出外就近打工，每天收入超過(guò)100元，只要干30天則可，而3畝棉田需要耗費(fèi)100個(gè)工人。因此，從今年的種植成本和勞動(dòng)力成本測(cè)算，目前棉花價(jià)格下跌至23500元/噸以后回調(diào)空間有限。

　　紡織行業(yè)“危”“機(jī)”并存

　　2010年，我國(guó)棉紡織行業(yè)和全球的紡織一樣取得了歷史上非常好的利潤(rùn)。但棉花原材料價(jià)格的大幅上漲從年底逐步吞噬企業(yè)利潤(rùn)。根據(jù)中國(guó)棉紡織行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，到2010年底，全社會(huì)共有環(huán)錠12000萬(wàn)錠。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的公布，2010年紗產(chǎn)量是2717萬(wàn)噸，布產(chǎn)量是800億米。在紡紗的旺盛需求下，棉花消費(fèi)需求穩(wěn)步增加，2010年市場(chǎng)預(yù)估全年消費(fèi)1050萬(wàn)噸左右。

　　但今年5月份以來(lái)，我國(guó)紡織工業(yè)在棉花價(jià)格居高不下開(kāi)始顯露窘?jīng)r。在棉花成本較高和出口開(kāi)始下降的影響下，紗價(jià)出現(xiàn)了較大幅度下跌，6月份3月份相比，紗價(jià)下跌20%，布價(jià)下跌了近17%。在春節(jié)前，棉價(jià)的高漲刺激很多紡織廠(chǎng)加大棉花采購(gòu)和庫(kù)存力度，3月份以后棉花價(jià)格暴跌，導(dǎo)致庫(kù)存損失慘重，這嚴(yán)重影響了棉紡織企業(yè)的市場(chǎng)信心，因此短期觀(guān)望情緒濃厚，采購(gòu)比較謹(jǐn)慎。而農(nóng)發(fā)行對(duì)棉花企業(yè)的貸款在6月底前到期，一些軋花企業(yè)出貨意愿較強(qiáng)，在缺少采購(gòu)需求的情況下，短期市場(chǎng)總體需求不旺，這也是目前維持震蕩偏弱格局的主要原因。

　　國(guó)內(nèi)需求減速導(dǎo)致進(jìn)口棉花下降，除了進(jìn)口成本倒掛外，市場(chǎng)需求減速也是重要因素。5月份我國(guó)進(jìn)出口增速大幅回落，5月出口和進(jìn)口同比增長(zhǎng)了19.4%和28.4%，分別比去年同期增速回落29%和19.9%。紡織服裝5月當(dāng)月出口同比增幅比4月下降12.8%。與之息息相關(guān)的棉花，5月當(dāng)月進(jìn)口是14.45萬(wàn)噸，同比下降27%，環(huán)比下降了31%，自今年3月以來(lái)連續(xù)三個(gè)月進(jìn)口數(shù)量環(huán)比下降。不過(guò)，隨著進(jìn)口減少，而國(guó)內(nèi)年需求超過(guò)1000萬(wàn)噸的情況下，供求短缺促使價(jià)格合理回升。

　　另外，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)在宏觀(guān)調(diào)控下出現(xiàn)增長(zhǎng)減緩態(tài)勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)8.5%問(wèn)題不大。我國(guó)第一季度規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)32%，各大產(chǎn)品總量都有10%以上的增速，出口增長(zhǎng)了24%，消費(fèi)增長(zhǎng)了23%，投資增長(zhǎng)了38%，經(jīng)濟(jì)效益增長(zhǎng)了54%，這些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都反映了今年一季度開(kāi)局良好。經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)給需求增長(zhǎng)帶來(lái)更多活力和機(jī)會(huì)。

　　原油價(jià)格維持高位PTA等筑底支撐棉價(jià)

　　在弱勢(shì)美元和中東、北非局勢(shì)緊張情況下，原油價(jià)格高位震蕩，盡管近期一度重挫至95美元左右，但原油庫(kù)存的下降和夏季颶風(fēng)季節(jié)來(lái)臨，原油價(jià)格有望在90~110之間波動(dòng)。

　　原油價(jià)格的相對(duì)堅(jiān)挺，讓大幅下跌的PTA產(chǎn)品逐步在9200元附近震蕩筑底；隨著PTA企穩(wěn)回升以及像白糖等其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，都讓棉花多頭看到中期反彈的曙光。

　　綜上所述，盡管棉花從3月份以來(lái)一直運(yùn)行在下降通道，現(xiàn)貨價(jià)格的低迷和紗價(jià)的不斷下跌是眼前的現(xiàn)實(shí)。但我們撥開(kāi)迷霧看清楚2011/12年度全球棉花市場(chǎng)繼續(xù)為供求偏緊格局，國(guó)內(nèi)棉花種植成本提高、種植產(chǎn)量難以有效保證，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求將在下半年有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)，同時(shí)印度在本年度有可能繼續(xù)為出口設(shè)限，這些過(guò)分的悲觀(guān)和看空市場(chǎng)將是不理性的。相反，在棉花價(jià)格跌至生產(chǎn)成本和低價(jià)格區(qū)域時(shí)，逢低買(mǎi)進(jìn)持有遠(yuǎn)期合約是較好的投資良機(jī)。