紡織服裝行業(yè)中的家紡、男裝、青少年休閑服板塊在2011年前三季度取得了良好的業(yè)績增長，品牌銷售量價(jià)齊升，在轉(zhuǎn)移成本上漲壓力的基礎(chǔ)上，毛利率有所改善，凈利潤平均增速可超過40%。

　　(1)家紡板塊增速最快：富安娜(77%)，羅萊(56%)，夢潔(40%，營業(yè)利潤增長53%)。收入增長均超過30%，利潤率均有改善。行業(yè)繼續(xù)保持快速增長，集中度提升趨勢顯著。但是最近羅萊2012年春夏訂貨會訂單同比基本持平，是家紡板塊的一個(gè)放緩信號，未來的形勢還需要進(jìn)一步觀察羅萊的現(xiàn)貨收入情況及富安娜、夢潔的訂貨會情況才能更加明朗。

　　(2)男裝板塊加速增長：七匹狼(54%，2011秋冬發(fā)貨較上年提前)，報(bào)喜鳥(50%)，九牧王(40%)，雅戈?duì)?48%，服裝和地產(chǎn)業(yè)務(wù)構(gòu)成的經(jīng)營性凈利潤增長14%，目前股價(jià)僅對應(yīng)服裝業(yè)務(wù)凈利潤的24倍PE，資產(chǎn)價(jià)值被低估)。男裝整體漲價(jià)明顯，成本上漲完全轉(zhuǎn)嫁給下游消費(fèi)者，毛利率顯著提升，且銷量仍保持健康增長。預(yù)計(jì)未來兩年可保持30%以上業(yè)績增速。

　　(3)休閑板塊增長顯著：美邦(132%，2010年上半年業(yè)績較低導(dǎo)致三季報(bào)業(yè)績同比增速超過100%，收入增長35%)，森馬(32%)作為行業(yè)領(lǐng)軍公司，繼續(xù)保持高速增長，市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來兩年可保持30%以上業(yè)績增速。搜于特(72%)實(shí)現(xiàn)了低基數(shù)的高增長，但由于補(bǔ)貼渠道而導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)惡化。

　　(4)女鞋強(qiáng)弱分明：港股的百麗作為中國女鞋行業(yè)無可爭議的No.1，三季度鞋類同店增長達(dá)到18.5%，前三季度門店凈增幅度超過15%。A股女鞋企業(yè)星期六，收入增長20%，但由于2011年新開店投入，廣告投入大，人工成本顯著增長，導(dǎo)致業(yè)績增速較低，僅增長1%。

　　(5)運(yùn)動(dòng)行業(yè)面臨挑戰(zhàn)：李寧，安踏，匹克以及百麗的運(yùn)動(dòng)分部三季度均報(bào)出低至中單位數(shù)同店增長，顯示了運(yùn)動(dòng)行業(yè)整體面臨的競爭過度，需求下降等問題，處于困難和調(diào)整期，預(yù)計(jì)未來12個(gè)月內(nèi)不會有顯著改善。

　　(6)上游紡織企業(yè)受棉價(jià)大幅下跌影響，高價(jià)庫存壓力較大：魯泰A(23%)的銷售額和毛利率環(huán)比下滑，下半年業(yè)績壓力較大。

　　個(gè)股方面，可重點(diǎn)關(guān)注男裝七匹狼、九牧王和休閑品牌美邦、森馬，業(yè)績均可保持30%以上增速，估值較為合理，未來12個(gè)月估值平移可帶來約30%上漲空間。雅戈?duì)柗b業(yè)務(wù)增速可保持在20%以上，明后年將迎來地產(chǎn)結(jié)算高峰期，資產(chǎn)價(jià)值被低估。家紡方面，我們?nèi)钥春眯袠I(yè)基本面，但三家公司2011PE接近或超過30倍，且近期有羅萊訂單增速放緩負(fù)面因素，短期具有一定估值壓力。