一周主要回顧:1、行業(yè)觀點:8月份全國百家重點大型零售企業(yè)零售額同比增長8.8%，其中服裝類銷售額增速為4.7%，三季度連續(xù)兩月下滑，終端銷售疲軟之勢不改。

　　公司跟蹤:①上海家化董事長葛文耀退休:9月17日上海家化發(fā)公告，董事長葛文耀因個人年齡和健康原因提出申請退休。9月22日公司公告董事會決議，接受葛文耀先生的退休申請，董事會決定推舉獨立董事張純作為代理董事長。我們認為葛總突然離任退休出乎意料，上周股價大幅下跌也反映了資本市場對上海家化的高管人員變動的擔憂，預計未來接任上市公司董事長的人選成為關(guān)鍵，保持經(jīng)營團隊穩(wěn)定是未來持續(xù)發(fā)展的必要條件。我們長期看好化妝品行業(yè)的前景和上海家化的實力，我們相信大股東平安信托、上市公司、投資者的長期利益是一致的。三季度由于受今年天氣入夏較晚影響，花露水銷售回款較往年周轉(zhuǎn)慢，Q3六神品牌增速可能降至個位數(shù)，預計三季報的收入增速可能較中報略低。考慮到下半年股權(quán)激勵費用計提較少，預計三季報仍有望保持30%以上的凈利潤增速。維持盈利預測，預計短期股價會調(diào)整，我們認為對應2013年35倍的PE估值是合理的，若股價過度調(diào)整會給長期投資者提供買入機會。②服裝專家訪談:上周我們與服裝品牌戰(zhàn)略專家張炳良先生進行了深入交流，專家認為未來服裝企業(yè)將逐步從高毛利、低平效、高庫存模式向低毛利、高平效、低庫存模式轉(zhuǎn)型，提升產(chǎn)品周轉(zhuǎn)速度是轉(zhuǎn)型的核心，為提高終端銷售效率，從前端企業(yè)要重點培育核心供應商，削減過度的SKU數(shù)量炳加強產(chǎn)品設計的精準度，加強終端數(shù)據(jù)分析能力，建立快速反應機制。③報喜鳥設立子公司:報喜鳥出資650萬與金紗投資有限公司合資設立上?？灼?a target="_blank" href="http://m.pmae.cn/">服飾有限公司。

　　上周紡織服裝板塊表現(xiàn)弱于市常上周紡織服裝指數(shù)跌2.04%，相對申萬A指數(shù)跌0.81%。其中，紡織制造指數(shù)跌1.67%，相對申萬A指跌0.45%;服裝家紡指數(shù)跌2.40%，相對申萬A指跌1.18%。

　　行業(yè)基礎數(shù)據(jù):上周棉花價格小幅上漲、化纖價格小幅下跌:國內(nèi)328級現(xiàn)貨漲0.06%收報于19149元/噸，鄭棉主力合約漲0.5%報于19790元/噸。

　　滌綸短纖跌0.3%報于10300元/噸，粘膠短纖跌1.1%報于13000元/噸，錦綸切片維持上周價格報19900元/噸。

　　我們的觀點:8月服裝銷售依舊疲軟，品牌服飾近期股價表現(xiàn)好于紡織制造，品牌服飾或?qū)⒂瓉淼撞坎季帧Ｉ虾＜一麻L葛文耀先生的突然退休無疑是上周的重大事件，在經(jīng)歷了今年5月的家化與大股東平安的風波之后對葛總退休應有預期，但是只經(jīng)過4個月的時間就退休了，時間上還是早于大家的預計。我們認為短期市場需要消化心理沖擊，上海家化是國內(nèi)A股市場不可多得的好公司，長期我們依然堅定看好日化行業(yè)和家化的創(chuàng)新能力，股價的過度調(diào)整反而會給資本市場的長期投資者提供更好的買入機會。從服裝的終端銷售來看，8月百家零售企業(yè)服飾銷售依然較為疲軟，但從7月以來品牌服裝的股價表現(xiàn)好于紡織制造，預計在行業(yè)低靡階段或?qū)⒂瓉淼撞颗渲?。我們看好能通過產(chǎn)品創(chuàng)新拉動消費者需求從而提升同店盈利能力的企業(yè)，推薦高端女裝朗姿股份，另外休閑服龍頭美邦服飾、森馬服飾去化庫存時間長、較充分，戶外龍頭探路者在電商和平臺方面積極創(chuàng)新，可關(guān)注家紡龍頭富安娜、羅萊家紡的復蘇進程。