近期，上海拉夏貝爾女裝將在港交所掛牌。同時，在中國證監(jiān)會最新公布的排隊沖刺IPO的企業(yè)中，南京女裝品牌維格娜絲再次赫然在列。

　　事實上，在國內(nèi)紡織服裝企業(yè)沖擊IPO的道路上，女裝品類一直是“重災(zāi)區(qū)”。

　　自2011年起，先后有近10家女裝企業(yè)闖關(guān)，但絕大多數(shù)都“折戟”半道兒，以至于目前A股市場的中高端女裝公司僅有朗姿股份1家，凱撒股份旗下雖也有女裝業(yè)務(wù)，但同時有一定比例的男裝業(yè)務(wù)。

　　但顯然，無論是資本市場的不景氣，還是此前已倒在路上的“先烈”們的教訓(xùn)，都未能阻擋女裝企業(yè)沖擊資本市場的熱情。

　　10余家紡織鞋服企業(yè)排隊

　　女裝企業(yè)占3家

　　拉夏貝爾在赴港上市前，一度經(jīng)歷了A股IPO的失敗，盡管如此，它沖擊資本市場的夢終歸能圓。而對于其他幾家女裝品牌來說，它們或已夢斷A股市場，或仍惴惴不安地等待審核。

　　2011年，申請在A股IPO的鞋服企業(yè)共10家，其中5家為女裝企業(yè)。最終，5家企業(yè)IPO闖關(guān)成功，分別為森馬服飾、九牧王、百圓褲業(yè)、喬丹體育和女裝企業(yè)朗姿股份，其余的4家女裝企業(yè)和含女裝加工業(yè)務(wù)的企業(yè)或折戟或延緩，分別為山東舒朗、珠海威絲曼、南京維格娜絲(V.GRASS)、深圳淑女屋和上海利步瑞(從事男女休閑服飾加工業(yè)務(wù))。

　　2011年，紡織服裝鞋類行業(yè)整體的IPO通過率為50%。在這其中，女裝品牌的通過率僅為10%。以此計算，女裝企業(yè)2011年的IPO通過率僅為5%，遠低于男裝、運動及休閑品牌的過會率。

　　2012年，A股515家排隊沖刺IPO的企業(yè)中，紡織服裝和皮革鞋類企業(yè)為13家，其中女裝企業(yè)有兩家，一家為拉夏貝爾，另一家為從事中高端女裝ODM業(yè)務(wù)的寧波凱信服飾。這一年，紡織服裝行業(yè)IPO通過率進一步下降至45%，而兩家女裝企業(yè)均夢斷A股市場。

　　盡管形勢如此不樂觀，眾女裝企業(yè)沖擊A股市場熱情仍不減，真可謂屢敗屢戰(zhàn)。

　　首次上會于2011年7月18日被否的維格娜絲，2012年4月重啟IPO，二度闖關(guān)，近期其最新招股書出現(xiàn)在中國證監(jiān)會公布名單中等待審核。它擬發(fā)行股份不超過3699.5萬股，發(fā)行后總股本不超過1.48億股，計劃融資額8.69億元。

　　其募投項目包括：一是擬投入2.6億元的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，擬兩年內(nèi)在全國新建152家直營店;二是研發(fā)設(shè)計中心升級建設(shè)項目，擬投入1.1億元;三是補充流動資金5億元。

　　二度闖關(guān)的還有威絲曼。這家女裝企業(yè)的上市命運更是多舛。

　　2011年它首次向證監(jiān)會遞交了IPO申請，就在當(dāng)年5月6日發(fā)審委審核其發(fā)行申請的前一天，證監(jiān)會突然發(fā)布公示稱，“鑒于威絲曼尚有相關(guān)事項需要進一步落實，決定取消對威絲曼發(fā)行申請文件的審核”。但威絲曼沒有退縮，2014年年初再啟IPO，繼續(xù)排隊等待。

　　“老兵”屢敗屢戰(zhàn)，同時有新隊員加入。當(dāng)前排隊待審的女裝企業(yè)，還有寧波太平鳥服飾。同樣出現(xiàn)在最新名單中排隊待審、主打高爾夫系列服飾的比音勒芬，也包含部分女裝業(yè)務(wù)。

　　同時，著名女鞋零售品牌KISSCAT所屬的廣州天創(chuàng)時尚鞋業(yè)股份有限公司、多喜愛家紡也出現(xiàn)在最新的排隊名單中。

　　此外，當(dāng)前排隊的紡織鞋服類企業(yè)還有廣東童裝企業(yè)小豬班納、江蘇丹毛紡織、浙江紅蜻蜓鞋業(yè)等。其中，此前一直在排隊的浙江銀宇紡織已于今年4月1日被終止審查。以此計算，本輪排隊沖刺IPO的企業(yè)中女裝企業(yè)有3家。

　　整體市場承壓

　　女裝企業(yè)過會壓力猶存

　　從此前女裝企業(yè)未通過審核的原因看，主要為以下幾方面：一是加盟店占比偏高;二是庫存偏高;三是品牌過多,精力分散，拖累主品牌，如淑女屋旗下除主品牌外，還涉足童裝、家紡品類等;四是整體品牌實力有限，贏利能力不足。

　　以維格娜絲為例，首次被證監(jiān)會發(fā)審委否決其IPO申請的原因為，公司2008~2010年營收雖大幅增長，但服裝銷售數(shù)量卻在店鋪數(shù)量由2008年的143家增至2010年的272家的情況下未見增長。數(shù)據(jù)顯示，2008~2010年，公司服裝銷售數(shù)量分別為58.18萬件、60.34萬件和58.67萬件。

　　發(fā)審委還認為，公司2010年末存貨大幅增長，由2009年末的3816萬元增至2010年末的1.01億元，存貨主要為庫存商品，2010年存貨周轉(zhuǎn)率僅為1.36，而公司未計提存貨跌價準(zhǔn)備。此外，公司擬募資2.77億元新開設(shè)85家自營店鋪，而2010年公司關(guān)店數(shù)為46家。由于店鋪從開業(yè)到贏利需要一個過程，公司報告期內(nèi)在店鋪數(shù)量增長的情況下服裝銷量卻有所下降，2010年年末庫存商品又大幅增長，因此公司未來贏利能力存在較大不確定性。

　　但再次沖關(guān)，維格娜絲有了改變。其最新招股書顯示，定位于高端女裝的維格娜絲2011~2013年分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.05億元、5.98億元和7.46億元;店鋪數(shù)量由346家增至361家，其中320家為直營店;銷售數(shù)量分別為76.36萬件、77.81萬件和84.07萬件。這就回應(yīng)了當(dāng)初發(fā)審委的疑慮：服裝銷量增長匹配了店鋪數(shù)的增長。

　　贏利能力方面，招股書顯示，2007年公司的營業(yè)收入和凈利潤分別為9555.12萬元、632.91萬元，2013年分別增至7.46億元、1.36億元，年復(fù)合增長率分別為40.86%、66.65%。僅以2011~2013年的數(shù)據(jù)看，其凈利潤分別為9110萬元、9479萬元和1.36億元，2013年的增長尤其迅猛，同比增速達到43.48%。

　　盡管這是一組漂亮的數(shù)字，但事實是，當(dāng)前包括中高端女裝消費市場在內(nèi)的整體消費市場都不樂觀。

　　與男裝、運動裝和休閑裝行業(yè)相比，國內(nèi)女裝行業(yè)的市場集中度偏低，不少品牌的區(qū)域性仍較強，在全國范圍影響力有限。中國商業(yè)信息網(wǎng)公布的2013年全國重點大型零售企業(yè)服裝類商品銷售統(tǒng)計結(jié)果顯示，女裝類品牌中，VERO MODA的市場占有率排名第一，但僅為3.82%;排名第十的阿瑪施市場占有率僅為1.34%。

　　在高檔女裝市場中，維格娜絲在招股書中引用了2011年中華全國商業(yè)信息中心的數(shù)據(jù)，這一年銷售排名前十的品牌有寶姿、瑪絲菲爾、雅瑩、朗姿、維格娜絲、阿瑪施、歌力思、娜爾思、白領(lǐng)和音兒等。十大品牌該年的市場集中度也僅為27.61%。

　　尤其是這兩年，在ZARA等國際快時尚品牌持續(xù)沖擊、電商大肆瓜分百貨店人流和銷售業(yè)績、零售市場疲軟等綜合因素影響下，這些中高檔女裝品牌的銷售遇到了壓力，消費者的消費偏好更傾向于那些性價比高的品牌。

　　以被譽為“中高端女裝第一股”的朗姿股份為例，2013年其營收雖同比增長23.39%，但凈利潤僅增長了1%，扣非后凈利潤更是同比下降了8.8%。朗姿股份表示，從2013年、尤其是下半年以來，我國服裝消費市場、尤其是中高端品牌服裝消費市場遇到了前所未有的“寒流”，高端百貨市場下滑明顯，中高端品牌服裝企業(yè)經(jīng)營壓力迅速增大。

　　對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著宏觀經(jīng)濟不確定因素增加及各類成本的不斷攀升，加之同類上市公司的“對比效應(yīng)”，二三線服裝企業(yè)的IPO闖關(guān)難度可能會越來越大。由此，不能不讓人為這些依然苦苦排隊的女裝企業(yè)捏把汗。