行業(yè)轉(zhuǎn)型風起云涌,并購重組層出不窮:今年以來跨行業(yè)/同行業(yè)并購數(shù)量分別達17/11起,并購重組案例數(shù)量逐漸攀升。本報告梳理了跨行業(yè)并購、跨行業(yè)重組、同行業(yè)橫向及縱向收購四大方向的轉(zhuǎn)型邏輯,并對行業(yè)存轉(zhuǎn)型預期的公司進行了量化整理。過去一年行業(yè)并購轉(zhuǎn)型集中于紡織類“困境求生”企業(yè)及服裝類“產(chǎn)業(yè)整合”企業(yè)中,相對而言我們更看好具備產(chǎn)業(yè)整合、協(xié)同效應(yīng)的公司。展望2015年,我們認為目前服裝行業(yè)龍頭在現(xiàn)有業(yè)務(wù)上已積累豐富經(jīng)驗,通過并購擴大市場空間的時機已具備,同時自2005年P(guān)E大發(fā)展以來,私募股權(quán)基金為上市公司的并購儲備了大量項目,行業(yè)整合蓄勢待發(fā)。

　　零售依舊低迷,運動、家紡、休閑率先走出調(diào)整:1-10月份,社會消費品零售總額21.31萬億元,同比增長12.0%,低于上年同期0.96個百分點,零售增速仍在探底。從訂貨會數(shù)據(jù)趨勢、庫存周期及業(yè)績看,運動、家紡、休閑行業(yè)復蘇勢頭較為明確,童裝、戶外行業(yè)維持較高景氣度,休閑男裝及高端男女裝在短期內(nèi)仍處于調(diào)整期。

　　2015年投資策略:我們認為經(jīng)歷近三年調(diào)整,品牌服裝板塊已經(jīng)消化大部分下行風險,各子行業(yè)已經(jīng)陸續(xù)進入業(yè)績復蘇及估值修復周期。2015年更需關(guān)注企業(yè)推進轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略執(zhí)行力及項目進度,龍頭企業(yè)將在這一輪調(diào)整后有望走出更為清晰的發(fā)展路徑。個股選擇上,我們傾向于選擇轉(zhuǎn)型目標明確的龍頭公司,結(jié)合估值修復及業(yè)績回升預期,2015年重點推薦探路者(打造“戶外行業(yè)生態(tài)鏈”,體育產(chǎn)業(yè)政策刺激)、美盛文化(布局文化產(chǎn)業(yè)鏈,有望獲益于上海迪士尼開園)、朗姿股份(業(yè)績見底,有望轉(zhuǎn)型為時尚產(chǎn)業(yè)集團)、奧康國際(渠道調(diào)整尾聲,業(yè)績拐點臨近)、森馬服飾(渠道調(diào)整結(jié)束,全面布局兒童產(chǎn)業(yè)鏈)、羅萊家紡(加盟轉(zhuǎn)直營增強渠道控制權(quán),入股大樸網(wǎng)有望拓展線上業(yè)務(wù))、嘉欣絲綢(多元化產(chǎn)業(yè)布局,繭絲綢市場有望整合產(chǎn)業(yè)鏈、獲取全球絲綢行業(yè)定價權(quán))。

　　風險提示:1)零售環(huán)境持續(xù)萎靡;2)企業(yè)并購、轉(zhuǎn)型存不確定性;3)O2O進程存風險。