今年以來，市場(chǎng)處于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，大宗商品市場(chǎng)上半年出現(xiàn)了比較明顯的下跌。但最近幾個(gè)月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)反彈，說明了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)韌，對(duì)大宗商品的需求比較強(qiáng)勁，所以我們看到只要供應(yīng)面不是太利空的大宗商品，本年度走勢(shì)都比較強(qiáng)勁，黑色系某些品種再創(chuàng)新高，有色系品種也呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。市場(chǎng)對(duì)需求的悲觀預(yù)期也一直影響了鄭棉市場(chǎng)，而當(dāng)我們回顧近年棉花的走勢(shì)時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)就是因?yàn)閷?duì)需求過于悲觀的預(yù)期導(dǎo)致棉花的超跌，而一旦需求被釋放，價(jià)格會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式上漲。

　　比如在2014、2015年度，包括2016年度的上半年，很多人對(duì)國(guó)內(nèi)棉花需求的預(yù)期以600多萬噸來計(jì)算，然后以這樣的數(shù)據(jù)來進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安排，導(dǎo)致社會(huì)庫(kù)存不斷壓縮，終于在去年拋儲(chǔ)前庫(kù)存緊張的局面使得棉價(jià)出現(xiàn)爆發(fā)式上漲?；氐浇衲辏m然大家認(rèn)為需求已經(jīng)恢復(fù)了不少，而且提高了對(duì)棉花需求的預(yù)期，但還是不夠。在上半年和市場(chǎng)人士交流時(shí)，大家認(rèn)為今年棉花需求在750萬噸左右，最多780萬噸，已經(jīng)是很不錯(cuò)了;但從現(xiàn)在的情況來看，有可能在800萬噸以上，甚至達(dá)到830萬噸。

　　事實(shí)上，除了中國(guó)以外，國(guó)際市場(chǎng)的需求也持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期，我們看到最近兩年USDA對(duì)需求的調(diào)整，基本上是以調(diào)高為主，很少有下調(diào)的時(shí)候，這些是支撐全球棉價(jià)的主要原因。

　　新年度全球種植面積大幅增長(zhǎng)，按目前的情況看，年度產(chǎn)量增加192萬噸，其中印度增加43萬噸，美國(guó)增加40萬噸，巴基斯坦增加32萬噸，中國(guó)增加27萬噸，四大主產(chǎn)國(guó)均出現(xiàn)明顯增加，即使后期天氣出現(xiàn)異常，本年度產(chǎn)量大幅增加的概率也很大。從供需平衡表來看，國(guó)際市場(chǎng)期末庫(kù)存增加的局面難以改變。

　　以上是從供應(yīng)棉看，利空很明顯，但從需求面來看，又給了我們樂觀的一面。雖然USDA一直在上調(diào)全球的棉花消費(fèi)，但其上調(diào)的幅度值得商榷，特別是體現(xiàn)在印度市場(chǎng)。從印度的供應(yīng)和價(jià)格來看，需求應(yīng)該有較大的提升，但我們沒有看到USDA對(duì)其的合理調(diào)整，2016-17年度的印度消費(fèi)還出現(xiàn)了小幅的下調(diào)。筆者認(rèn)為，后期USDA對(duì)印度市場(chǎng)的調(diào)整應(yīng)該會(huì)比較明顯。

　　世界市場(chǎng)的需求旺盛，從美棉的出口也可以看出端倪。在2016-17年度美棉出口出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)后，2017-18年度的美棉預(yù)售也取得了非常良好的成績(jī)。2016-17度累計(jì)簽約345萬噸，去年同期216萬噸，增加了129萬噸;2017-18年度的美棉預(yù)售累計(jì)簽約111萬噸，而去年同期為52.2萬噸。雖然USDA基于其他方面的考慮，下調(diào)了2017-18年度的美棉出口預(yù)期，但目前的預(yù)售情況顯示非常良好。

　　基于以上的情況，筆者認(rèn)為，USDA低估了全球消費(fèi)，后期將繼續(xù)上調(diào)，以抵消全球產(chǎn)量上調(diào)的影響，看似龐大的供應(yīng)壓力對(duì)市場(chǎng)的影響將減小。此外，中國(guó)有可能在2017-18年度輪入進(jìn)口棉，又將明顯減少國(guó)際市場(chǎng)期末庫(kù)存。因此，雖然市場(chǎng)普遍比較悲觀，但從目前的價(jià)位看，國(guó)際市場(chǎng)有消費(fèi)支撐，下跌的空間有限。

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