近期，新興市場的金融動(dòng)蕩引發(fā)了各方的思考。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，在近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，烏克蘭格里夫尼亞、土耳其里拉等貨幣出現(xiàn)了大幅度貶值的現(xiàn)象。其中，阿根廷比索的貶值速度更為驚人。

　　另外，新興經(jīng)濟(jì)體的股市表現(xiàn)同樣糟糕，自今年以來，新興經(jīng)濟(jì)體的股市平均跌幅已達(dá)到7.5%。

　　以近期全球熱議的阿根廷為例，該國貨幣在短期內(nèi)累計(jì)貶值幅度達(dá)到22.8%。鑒于當(dāng)?shù)貒?yán)重的通脹水平，目前該國已將基準(zhǔn)利率提升至28.5%。同時(shí)，當(dāng)?shù)鼐硟?nèi)各主要商業(yè)銀行的個(gè)人貸款年利率攀升至49%至52%不等。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)?shù)氐膫€(gè)人貸款者的一年期貸款總成本或達(dá)到貸款額的85%。

　　面對如此嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，不少市場人士擔(dān)憂，阿根廷貨幣危機(jī)會(huì)否迅速蔓延至其他主要國家。

　　實(shí)際上，阿根廷在數(shù)十年間也發(fā)生過多次的貨幣危機(jī)。縱觀當(dāng)?shù)乇l(fā)的貨幣危機(jī)事件，幾乎離不開當(dāng)?shù)佚嫶蟮膫鶆?wù)累積、嚴(yán)重的通脹壓力及經(jīng)濟(jì)衰退等問題。

　　而在阿根廷本土的發(fā)展模式下，因過分依賴于外資等因素，同時(shí)缺乏有效的措施提升當(dāng)?shù)氐耐顿Y需求，最終導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生，甚至嚴(yán)重影響到國家的主權(quán)安全問題。不過，鑒于阿根廷多次的貨幣危機(jī)事件，實(shí)質(zhì)上屬于信用缺失的問題。這也是阿根廷貨幣危機(jī)屢次爆發(fā)的根源。

　　有評論認(rèn)為，新興市場出現(xiàn)了規(guī)模式的金融動(dòng)蕩，主要來自于對美國縮減乃至退市預(yù)期的擔(dān)憂。同時(shí)，因市場對新任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的模式不明確，進(jìn)而加劇了市場的恐慌成分。

　　的確，從部分新興市場前幾年的發(fā)展模式來看，其貨幣發(fā)行節(jié)奏幾乎緊跟著美國。多年來，美聯(lián)儲(chǔ)通過QE向全球市場注入了大量的流動(dòng)性，一方面提振了部分市場的投資信心，另一方面又強(qiáng)化了部分市場對寬松貨幣環(huán)境的依賴癥。

　　自去年12月美聯(lián)儲(chǔ)決議縮減購債額度至750億美元以來，部分新興市場也力圖通過各種手段來降低長期積累下來的依賴癥。

　　然而，當(dāng)下的現(xiàn)實(shí)狀況是，在美國QE逐步縮減的大背景下，當(dāng)?shù)氐呢泿刨H值與嚴(yán)重通脹的格局并存，部分國家不得不借助加息等措施來控制這種現(xiàn)象。

　　上月，美聯(lián)儲(chǔ)再度決議將購債規(guī)模縮減100億美元至650億美元，配合各種因素的疊加效應(yīng)，也進(jìn)一步影響著新興市場的貨幣走向。于是，阿根廷、巴西、烏克蘭、南非、印度、土耳其等新興國家貨幣再度疲軟。依照部分媒體所言，即對QE縮減沒有抵抗的能力。

　　不過，在上述新興國家貨幣股市縮水的同時(shí)，以中國為代表的新興市場卻沒有出現(xiàn)過度的反應(yīng)。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，近期投資者從新興經(jīng)濟(jì)體的股票市場抽走25億美元的資金。但在中國、墨西哥等新興市場出現(xiàn)了部分資本流入的跡象。

　　隨著阿根廷、巴西等貨幣的全面崩潰，人民幣會(huì)大幅貶值嗎?筆者認(rèn)為，就目前而言，人民幣大幅貶值的可能很小，主要原因如下。

　　第一、中國貿(mào)易順差助推人民幣匯率強(qiáng)勢。按照最新的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年德國對外貿(mào)易順差以2000億歐元穩(wěn)守在全球第一順差國的位置。

　　而中國以1950億美元的順差額度位居全球第二。另外，自2005年人民幣匯率制度改革以來。人民幣兌換美元的匯率已經(jīng)升值超過36%。憑借著獨(dú)特的優(yōu)勢，中國的貿(mào)易順差環(huán)境難以出現(xiàn)根本性的扭轉(zhuǎn)。而在這樣的背景下，實(shí)質(zhì)上也封殺了人民幣大幅貶值的空間。

　　第二、國際上針對人民幣升值的壓力不斷，大幅貶值可能性降低。截至2013年11月，中國持有美債總額為1.3167萬億美元，較去年10月修正后的1.3045萬億美元增加了122億美元。

　　中國仍然屬于美國最大的債權(quán)國。而從中美兩國間的經(jīng)常賬戶順逆差情況來看，以美國為主的發(fā)達(dá)國家為抵消自身貿(mào)易上的消極因素，加壓人民幣升值的現(xiàn)象仍然存在。

　　第三、加快推進(jìn)人民幣國際化需要人民幣的穩(wěn)定。多年來，中國資本市場等渠道并沒有完全開放，從一定程度上減少了外部因素的沖擊影響。然而，在長期缺乏貨幣話語權(quán)等大背景下，中國急需推進(jìn)人民幣國際化，以維護(hù)自身的根本利益。

　　近年來，中國為促進(jìn)人民幣國際化作出了不少的努力。其中，積極推動(dòng)《中日韓自由貿(mào)易區(qū)》當(dāng)屬中國推進(jìn)人民幣國際化的有力途徑。

　　《中日韓自由貿(mào)易區(qū)》作為2002年率先提出的設(shè)想，此舉不僅有利于增強(qiáng)三國間的互動(dòng)合作，而且還能夠減少對美元的儲(chǔ)備，強(qiáng)化人民幣區(qū)域化的戰(zhàn)略性目標(biāo)。遺憾的是，因該方案嚴(yán)重阻礙利益國的切身利益，而中日間的關(guān)系也正持續(xù)惡化，目前推進(jìn)的難度相當(dāng)巨大。

　　又以去年9月29日正式掛牌的上海自貿(mào)區(qū)為例，實(shí)質(zhì)上也是人民幣國際化加快推進(jìn)的典型。上海自貿(mào)區(qū)，作為中國內(nèi)地首個(gè)自貿(mào)區(qū)，未來將逐步實(shí)現(xiàn)自貿(mào)區(qū)內(nèi)人民幣資本項(xiàng)目下放、實(shí)現(xiàn)自由兌換等內(nèi)容。

　　同時(shí)，未來或?qū)⒃谧再Q(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)完全的利率市場化以及匯率市場化，此舉也對人民幣國際化起到有效的促進(jìn)作用。值得一提的是，建立上海自貿(mào)區(qū)實(shí)則為中國加入跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議(TPP)的首個(gè)對外開放窗口，擬實(shí)現(xiàn)更大程度的戰(zhàn)略性開拓。

　　筆者認(rèn)為，雖說當(dāng)前部分新興市場爆發(fā)了貨幣危機(jī)，但是從中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢、通脹水平以及人民幣國際化的推進(jìn)進(jìn)程等因素分析，目前人民幣大幅貶值的可能性很小。

　　另外，在國際資本加速外流的過程中，或許會(huì)對國內(nèi)的流動(dòng)性產(chǎn)生偏緊的壓力。不過，從整體來看，中國受QE縮減乃至退出預(yù)期的影響不會(huì)太大。