除非是自己特別關注的公司，亦或是從事財務打假的業(yè)內人士，一般投資者實在沒必要把一份年報從頭到尾讀完，確實也沒那份閑工夫——一份年報就跟一部小說似的，沒半天的時間壓根甭想看明白。對于絕大多數(shù)沒有納入股票池中的公司年報，只要簡約看些關鍵指標就足夠了。

　　但正像某服飾廣告中所說：“簡約而不簡單”，如果投資者只是去看看每股收益、每股凈資產(chǎn)的話，就過于簡單了。在我來看，選取年報中的幾個關鍵指標比對著看，就足以解決絕大多數(shù)問題了。

　　上期《紅周刊》第73頁的“2011年上市公司年報主要財務數(shù)據(jù)”欄目，其中所列示的關鍵財務指標便充足了許多，包括了每股收益和每股凈資產(chǎn)對比數(shù)據(jù)、凈資產(chǎn)收益率、每股經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量、營業(yè)收入和凈利潤數(shù)據(jù)及同比增長情況、股東戶數(shù)及環(huán)比變動率等。運用這些指標對上市公司的業(yè)績質量進行考量，更有利于理解最終指標也即每股收益的來源。

　　當然，嚴格來說，將營業(yè)利潤替換凈利潤更有助于真實盈利能力的分析，因為凈利潤所受非經(jīng)常性損益的影響較大，有不少公司就依靠著財政補貼過活，體現(xiàn)在凈利潤和每股收益方面還差強人意，但其實公司的業(yè)務只是個空架子，談不上核心競爭力和投資價值，只剩下被重組的份兒了。

　　分析這幾項關鍵財務指標之間的關系，可以總結出如下幾點：1，沒有營業(yè)收入增長支持的凈利潤增長不值錢;2，沒有經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量輔證的凈利潤不可靠;3，沒有導致凈資產(chǎn)增加的凈利潤則是數(shù)字游戲。

　　首先看營業(yè)收入增長與凈利潤增長之間存在的關聯(lián)關系。由于存在經(jīng)營杠桿，理論上公司凈利潤的波動幅度應當比營業(yè)收入略大，在現(xiàn)實企業(yè)分析中，只要二者變動幅度偏離不是太遠即可以看做是合理的。在剔除了非經(jīng)常性損益的影響后，如果凈利潤增幅顯著高于營業(yè)收入增幅，則需要關注是否是以毛利率為代表的業(yè)務盈利能力出現(xiàn)了提高，比如出現(xiàn)了產(chǎn)品提價之類的，像去年很明顯地發(fā)生在氟化工上市公司，這就需要關注提價后的產(chǎn)品是否可能面臨跌價、導致?lián)p害盈利能力的可持續(xù)性，譬如稀土類上市公司就遇到了這種情況。

　　如果凈利潤增幅顯著低于營收，往往都不是好事，可能面臨著行業(yè)競爭加劇損害核心盈利能力的事情。

　　在沒有增資擴股的前提下，凈利潤的實現(xiàn)還應當導致凈資產(chǎn)同等金額的增加，如果不是則需要關注是否是由于可供出售金融資產(chǎn)對外出售，導致原先計入資本公積下的為實現(xiàn)收益計入了利潤表投資收益，如是這樣則不過是數(shù)字游戲，并不代表盈利能力增強。

　　最值得關注的其實還是凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入金額的差異是否過大。在理想狀態(tài)下，受到折舊等非付現(xiàn)費用的影響，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入金額應當略高于凈利潤，如果顯著低于凈利潤則八成是有問題了。要么是應收大幅增加，要么是存貨大量積壓，理論上還可能出現(xiàn)應付大幅減少導致現(xiàn)金流量狀況不盡如人意，但現(xiàn)實中這樣的例子很少，可以忽略。