屋漏偏逢連夜雨

　　5月18日，國際著名信用保險及信用管理服務機構科法斯預期，今年中國國內生產(chǎn)總值增長10%，人民幣溫和升值3%至5%。高盛首席經(jīng)濟學家此前也表示，中國政府或即將允許人民幣升值至多5%;隨后法國興業(yè)銀行也在近期的研究報告中預測，人民幣將在4月或5月升值5-10%。相對于希臘債務危機這只“黑天鵝”，人民幣近期升值的預期更像只人們意料之中的“白天鵝”。

　　對人民幣升值這一時間窗口的預測，經(jīng)濟學家也給出了他們不同的看法，渣打銀行經(jīng)濟學家認為，中國應該在5月24日至25日的中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話之前采取行動。瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學家汪濤則將時間窗口放在第二季度，在年底達到6.4到6.5:1。王慶預測，人民幣將在夏季或三季度初先升值2%-3%。

　　“此輪人民幣升值對也將會對國內加工制造業(yè)產(chǎn)生比較大的沖擊，特別是中國的傳統(tǒng)制造業(yè)。”東吳證券在近期的一份研究報告中指出。

　　該報告稱，一方面諸如家電、機電、一般機械等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)或將受重創(chuàng)，這些行業(yè)是國內企業(yè)出口的重點，但是大多數(shù)利潤率都比較低，一旦人民幣升值后，這些行業(yè)產(chǎn)品價格變相提高，盈利空間可能受到影響;而另一方面，以玩具、電子、紡織、服裝等為代表的勞動密集型產(chǎn)業(yè)將會有比較大的壓力，尤其是中小企業(yè)為主的紡織企業(yè)，對人民幣升值敏感性非常強烈。

　　據(jù)商會粗略估算，人民幣每升值1%，紡織行業(yè)凈利潤將直接下降1%，而目前行業(yè)平均凈利潤也僅有3%左右，若人民幣升值確認，紡織服裝行業(yè)將有高達90%的企業(yè)受到明顯沖擊。

　　“屋漏偏逢連夜雨，船遲又遇打頭風。”人民幣對美元升值如果現(xiàn)在還只是種預期，近期歐元實實在在的貶值，讓已經(jīng)習慣了固定歐元匯率的對歐出口企業(yè)也開始感到前所未有的“難過”。5月19日，歐元兌美元一度下跌至1.2142，再創(chuàng)4年新低，歐元不僅對美元匯率連續(xù)暴跌，對人民幣匯率也自5月5日開始再次告別“9”字頭，重回“8”時代。5月以來，歐元對人民幣匯率在短短半個月之內已貶值5.6%。

　　更糟糕的是，目前全球主要金融機構對歐元未來仍然看空，這也就意味著歐元兌人民幣還將下跌。

　　“匯率戰(zhàn)”已經(jīng)啟動， 中國出口企業(yè)利潤消減面臨風險

　　不管是人民幣對美元升值的預期還是正在演繹的歐元貶值的現(xiàn)實，事實再次證明“匯率戰(zhàn)”已經(jīng)成為中國出口企業(yè)的生死劫。

　　“我們更加擔心的是歐元區(qū)未來的經(jīng)濟會不會受到影響，我們未來的訂單能不能吃飽現(xiàn)在看樣子很難說。”廈門一家有著歐出口業(yè)務的制鞋企業(yè)老板表示。

　　相對于中小型出口企業(yè)面臨的利潤消減，有著出口業(yè)務的大型企業(yè)此次面臨的風險或將更大。

　　風險的一方面來自于未來對出口市場的預估，商務部研究院院長霍建國近日也稱，歐洲債務危機對中國外貿影響將會在5、6月份顯現(xiàn)，中國對歐出口增速可能會下降6%-7%。

　　而同時，“很多大型公司因為都是自營出口，一般來說都是一年報一次價格，價格在年初已基本鎖定;而且美國和歐洲的買家年初的時候下的訂單額比較大，目的就是為了先鎖定價格，等人民幣升值后，把風險全部轉嫁到中國出口企業(yè)身上。所以對于大型企業(yè)來說，交貨合同期限越長，訂單越大，損失也就會越大。”一位業(yè)內人士表示。

　　匯率戰(zhàn)如何打?向資金要利潤!

　　“匯率戰(zhàn)”如何打?不少企業(yè)早已開始利用銀行金融產(chǎn)品來轉嫁人民幣升值帶來的成本上升，例如遠期結售匯和貿易融資等外匯避險工具。此外，提高出口產(chǎn)品價格，增加內銷比例也成為不少企業(yè)在非常時期的非常選擇。

　　上述方法成為大多數(shù)企業(yè)的不二選擇。中海集運近日也表示，針對人民幣將持續(xù)升值這一趨勢，為了保障公司2010年乃至更長的時間有充裕的流動性，將持續(xù)減少人民幣貸款，增加外匯負債，合理規(guī)避匯率風險。

　　不過，對于大型企業(yè)特別是資金相對充裕的大型企業(yè)來說，業(yè)內專家表示除了傳統(tǒng)規(guī)避匯率風險的手段外，加強資金管理將是上述大型企業(yè)打響“匯率戰(zhàn)”的重要戰(zhàn)術之一。在目前匯率的影響下，企業(yè)毛利率下挫將不可避免;如果能加快資本周轉，由此帶來的資本回報率可能會比剛性的去提升銷售利潤率帶來的回報率要高出幾倍。

　　“大多數(shù)的企業(yè)為了避免匯率上的損失而大量的囤積外幣，卻忽略了資金流動所帶來的價值。從根本上來說，在目前的形勢下單純的去提升銷售因素的利潤已經(jīng)比較困難，而從我們的觀察來看企業(yè)在提升資金使用效率上還是有很大空間的，企業(yè)可以考慮從這些非銷售因素入手來提升的企業(yè)的利潤率。” 國資委全面風險管理暨外匯風險管理研究調研組專家解洪波表示：“通過嚴格的資金計劃、限額管理及授權、審批、訪問控制系統(tǒng)來確保資金有序運行外。更重要的是，在當下匯率風險凸現(xiàn)的時刻，有效的結合利率、匯率、投融資產(chǎn)品及金融及衍生品市場的變化，智能地分析和擬定企業(yè)理財計劃，匡算各類資金成本，幫助企業(yè)合理地安排投融資、資金結構，通過有效的資金管理以提升資本回報率。”

　　中國社會科學院金融研究所研究員易憲容特別指出：“用資金管理的方式來規(guī)避換算風險，重點在于必須正確的預測出子公司所在地貨幣的升值或貶值。如果預期所在地貨幣升值，則要增加所在地貨幣的資產(chǎn)減少該地的負債，如果子公司位于強勢貨幣的國家，則要減少該種貨幣持有的負債。如果子公司位于弱勢貨幣國家，則應減少以該種貨幣持有的資產(chǎn)。”