就在互聯(lián)網(wǎng)泡沫于2000年轟然破裂后，硅谷地區(qū)出現(xiàn)了一些帶有乞求意味的車尾貼：“上帝，求你再來一次泡沫吧。”這個(gè)愿望現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)了。與美國其他地區(qū)相比，硅谷簡(jiǎn)直就是一個(gè)興旺之城。企業(yè)高管再度供不應(yīng)求，寫字樓的租金也一路飆升，數(shù)據(jù)技術(shù)等熱門領(lǐng)域的人才的薪水甚至達(dá)到了好萊塢的水平。但考慮到互聯(lián)網(wǎng)公司當(dāng)前的估值，這一切并不奇怪。

　　Facebook和Twitter目前都沒有上市，但在二級(jí)市場(chǎng)的交易市值卻分別高達(dá)760億美元(超過波音或福特)和77億美元。本周，職業(yè)社交網(wǎng)站LinkedIn表示，將以33億美元的估值IPO(首次公開招股)。次日，微軟就宣布豪擲85億美元收購互聯(lián)網(wǎng)通話和視頻服務(wù)Skype，相當(dāng)于該公司去年銷售額的10倍，對(duì)應(yīng)營業(yè)利潤(rùn)的倍數(shù)更是高達(dá)400倍。而且，這些都是用戶遍及全球各地的大牌公司。一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)在私有市場(chǎng)的估值更是夸張：一家名為Color的圖片分享社交網(wǎng)絡(luò)最近的估值達(dá)到1億美元，但它的服務(wù)尚未經(jīng)過測(cè)試。除此之外，但凡與中國有關(guān)的企業(yè)，也都獲得了高額溢價(jià)。有著“中國的Facebook”之稱的人人以及其他在美國上市的中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的股票都受到了熱捧。

　　換裝重演

　　那么，歷史果真會(huì)重演嗎?那些持否定觀點(diǎn)的人指出，自上世紀(jì)90年代末以來，科技行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。彼時(shí)，上網(wǎng)的人寥寥無幾;而此時(shí)，全球網(wǎng)民總量高達(dá)20億人，很多都來自中國等創(chuàng)業(yè)企業(yè)(還記得Webvan和Pets.com嗎)雖有野心但收入甚微;現(xiàn)在，團(tuán)購網(wǎng)站Groupon和社交游戲公司Zynga等網(wǎng)絡(luò)新星都已經(jīng)獲得了龐大的收入，甚至不菲的利潤(rùn)。

　　那些認(rèn)為“時(shí)過境遷”的人還指出，上世紀(jì)90年代的泡沫是在一眾互聯(lián)網(wǎng)公司上市，且股價(jià)被美國本土投資者推高到瘋狂的程度后發(fā)生的。而如今的科技行業(yè)IPO卻并不算多(盡管這種情況可能會(huì)改變)。而且，沒有跡象顯示上一次的高科技狂熱又再度蔓延：作為科技行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的納斯達(dá)克綜合指數(shù)雖然出現(xiàn)上漲，但仍然遠(yuǎn)低于2000年3月的峰值。

　　從某些方面來看，樂觀者說的沒錯(cuò)。這一次的確有所不同，盡管這并不是因?yàn)?ldquo;泡沫和破裂”的周期奇跡般地消失了。這一次之所以不同，是因?yàn)榭萍寂菽饕窃诠娨曇爸獾乃接惺袌?chǎng)上形成的，而且擁有了上一次泡沫所缺乏的國際觸角。

　　天使投資

　　本次泡沫的部分動(dòng)力來自于富有的天使投資人，他們中的一些人借助上世紀(jì)90年代末的IPO風(fēng)潮積累了個(gè)人財(cái)富。他們的財(cái)力逐漸增加，并且開始相互爭(zhēng)搶網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)。在某些情況下，為了贏得交易，天使投資人甚至?xí)∪ケM職調(diào)查的步驟。而在投資Facebook和其他規(guī)模較大、較為成熟的互聯(lián)網(wǎng)公司時(shí)，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司現(xiàn)在卻要與私募股權(quán)投資公司和銀行領(lǐng)導(dǎo)的基金競(jìng)爭(zhēng)，他們都希望在蕭條的投資環(huán)境中追逐利潤(rùn)。與吹起十年前那場(chǎng)泡沫的女侍者相比，穿著古琦(Gucci)鞋的私募股權(quán)之王們似乎更加老到但很多新手對(duì)科技行業(yè)卻不甚了了。

　　本次泡沫的廣度也大于上一次?？梢哉f，本次的繁榮始于俄羅斯投資者。Skype誕生于愛沙尼亞。作為熱門智能手機(jī)游戲《憤怒的小鳥》的開發(fā)商，芬蘭的Rovio最近也剛剛?cè)谫Y4200萬美元。除此之外，還有中國。人們認(rèn)為，人人和有著“中國的YouTube”之稱的優(yōu)酷將為投資者提供一個(gè)獲利機(jī)會(huì)，不僅可以享受中國超高速的增長(zhǎng)機(jī)遇，還可以把握互聯(lián)網(wǎng)對(duì)商業(yè)和社會(huì)的廣泛影響。中國的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在早期的融資中通?？梢垣@得1500萬至2000萬美元的估值，遠(yuǎn)高于美國同行。

　　這些差異意義重大。首先，當(dāng)私有市場(chǎng)形成的泡沫進(jìn)入到公開市場(chǎng)后，規(guī)模便會(huì)非常巨大。Facebook可能會(huì)成為下一個(gè)谷歌，而LinkedIn也有著非常穩(wěn)固的創(chuàng)收計(jì)劃。但是他們的追隨者那些極度崇拜Facebook和LinkedIn的人的實(shí)力卻不夠強(qiáng)，而且股價(jià)有可能已經(jīng)被天使投資人推到了危險(xiǎn)的高度。

　　中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的泡沫也可能引發(fā)其他地區(qū)不切實(shí)際的估值。而最終導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的或許也將是中國。在蜂擁買入中國股票的投資者中，很少有人會(huì)考慮這些公司所面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)。與財(cái)務(wù)丑聞一樣，一旦一家知名互聯(lián)網(wǎng)公司遭到制裁，就會(huì)令投資者不安，并引發(fā)大范圍拋售。

　　何時(shí)破滅

　　如果幸運(yùn)的話，最近的這次互聯(lián)網(wǎng)泡沫所產(chǎn)生的破壞會(huì)小于上一次。在上世紀(jì)90年代，互聯(lián)網(wǎng)引發(fā)的高亢投資情緒導(dǎo)致電信公司股票大幅飆升，這些公司為互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造了基礎(chǔ)設(shè)施。而當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)公司的股價(jià)暴跌時(shí)，電信投資者同樣損失慘重。目前為止，還沒有跡象顯示本次也將出現(xiàn)這種溢出效應(yīng)。但是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的全球化意味著將有更多的人抵不住誘惑而參與到當(dāng)前的網(wǎng)絡(luò)股行情中，導(dǎo)致最終的泡沫破裂產(chǎn)生更多的痛苦。

　　泡沫會(huì)在何時(shí)破裂?在互聯(lián)網(wǎng)泡沫和美國房地產(chǎn)泡沫破裂前很久，本刊就發(fā)出過警告。非理性繁榮通常不會(huì)很快讓步于理性的質(zhì)疑。所以，部分押注創(chuàng)業(yè)企業(yè)的人現(xiàn)在還將獲得回報(bào)。但是投資者應(yīng)當(dāng)加倍關(guān)注退出時(shí)機(jī)：不能總是單純依靠其他人的加碼。他們或許很想在車上貼另外一張車尾貼：“感謝上帝?，F(xiàn)在請(qǐng)賜予我及時(shí)賣出的智慧吧。”