從我們調(diào)研的51家紡織企業(yè)原料庫(kù)存和產(chǎn)成品庫(kù)存走勢(shì)上看，紡織業(yè)PMI與工業(yè)增加值之間的密切關(guān)系繼續(xù)存在，從PMI分項(xiàng)上觀察，“去庫(kù)存”周期并未結(jié)束，其對(duì)經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的后續(xù)影響還需反復(fù)觀察與驗(yàn)證。而6月底前日益緊張的資金鏈狀況，無(wú)疑將加劇棉紡產(chǎn)業(yè)鏈的庫(kù)存清理緊迫性。盡管空間有限，但是向下的風(fēng)險(xiǎn)仍舊比趨勢(shì)拐點(diǎn)顯現(xiàn)的概率要大很多。

　　在宏觀政策方面，受制于高失業(yè)率、削減財(cái)政赤字和總統(tǒng)選舉周期的環(huán)境，美國(guó)中期將被迫維持寬松貨幣政策。美國(guó)的政策選擇、國(guó)內(nèi)高企的通脹預(yù)期和換屆周期將從內(nèi)外部共同縮窄中國(guó)調(diào)控政策可運(yùn)作的空間。

　　從行業(yè)角度看，棉花產(chǎn)業(yè)鏈在緊縮政策中受到的沖擊相當(dāng)明顯。年度末期的棉花出口退稅作為杠桿，采取一些調(diào)整棉紡產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的政策。這些產(chǎn)業(yè)環(huán)境都將壓制鄭棉的反彈空間。

　　5月份中國(guó)出口金額同比繼續(xù)回落，由同比增長(zhǎng)29.9%降到19.4%;紡織出口金額環(huán)比增2%，增幅下滑18%。出口的大幅度回落再次反映了人民幣加速升值對(duì)國(guó)外需求的負(fù)面影響。根據(jù)我們6月中旬的一份調(diào)研，紡織業(yè)的出口訂單量、積壓訂單量乃至生產(chǎn)量的下降趨勢(shì)仍未逆轉(zhuǎn)。這使得我們對(duì)棉價(jià)在未來(lái)一周的表現(xiàn)難言樂(lè)觀。

　　在對(duì)影響市場(chǎng)的各種因素進(jìn)行梳理后，我們注意到一個(gè)問(wèn)題：當(dāng)前在做短期市場(chǎng)判斷，如周度的判斷時(shí)，目前搖擺不定的政策是極具殺傷力的，而經(jīng)濟(jì)和通脹內(nèi)生動(dòng)力的變化已經(jīng)得到了較明顯的反映，剩下就是政策明朗之后對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的外生影響。我們判斷，“政策迷局”的態(tài)勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)有明顯的改變，因此，市場(chǎng)將繼續(xù)不斷摸底的過(guò)程。盡管空間有限，但是向下的風(fēng)險(xiǎn)仍舊比趨勢(shì)拐點(diǎn)顯現(xiàn)的概率要大很多。