★雖然在終端消費(fèi)品牌商帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　★一般先是房地產(chǎn)成交量下降，而后是房價(jià)下跌，再是開工率下降從而影響投資，最后整體經(jīng)濟(jì)下滑帶動(dòng)消費(fèi)熱情的下降。當(dāng)房地產(chǎn)成交量下降，家紡的銷量就會(huì)受到直接的影響。未來家紡業(yè)受到的負(fù)面影響可能會(huì)先于服裝公司。

　　從目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，未來半年的預(yù)期不太樂觀，整體流動(dòng)性較緊張，經(jīng)濟(jì)增速下滑也成為了市場的一致預(yù)期。今年10 月份，限額以上商品零售企業(yè)服裝類銷售額同比增速為30.5%，環(huán)比9 月增速下滑12.6 個(gè)百分點(diǎn)，同比去年10 月增速下滑7.2個(gè)百分點(diǎn)。重點(diǎn)商業(yè)零售企業(yè)服裝銷售增速10 月達(dá)14.7%，環(huán)比9 月下滑8.6 個(gè)百分點(diǎn)，同比去年10 月下滑11.8 個(gè)百分點(diǎn)。這可能是紡織服裝終端消費(fèi)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響而增速下滑的開始，未來半年的服裝內(nèi)銷終端市場不容樂觀。

　　從歷史的經(jīng)驗(yàn)來看，經(jīng)濟(jì)增速的下滑對(duì)終端消費(fèi)的影響是直接的。2009年受金融危機(jī)的影響我國經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，從上市公司的收入情況來看，波動(dòng)更要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同期經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)幅度。預(yù)計(jì)明年上半年我國的紡織服裝終端消費(fèi)增速將會(huì)有一定幅度的下滑，而上市公司的終端銷售也具有低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2009 年金融危機(jī)時(shí)，品牌服裝上市公司的業(yè)績增速下滑普遍在2009年的報(bào)表上，而筆者發(fā)現(xiàn)三家家紡上市公司在2008 年的報(bào)表上就已體現(xiàn)了負(fù)面的影響。這種時(shí)間上的差別的內(nèi)在邏輯可能與家紡行業(yè)和房地產(chǎn)市場的緊密相關(guān)度有關(guān)。從我國經(jīng)濟(jì)增長下滑的過程來看，一般先是房地產(chǎn)成交量下降，而后是房價(jià)下跌，再是開工率下降從而影響投資，最后整體經(jīng)濟(jì)下滑帶動(dòng)消費(fèi)熱情的下降。當(dāng)房地產(chǎn)成交量下降，家紡的銷量就會(huì)受到直接的影響。未來家紡業(yè)受到的負(fù)面影響可能會(huì)先于服裝公司。

　　從今年的數(shù)據(jù)看來，A 股上市公司平均的存貨周轉(zhuǎn)率普遍下降，這意味著其普遍對(duì)終端銷售抱有較樂觀的預(yù)期，通過加大備貨比例的方式來迎接未來的快速擴(kuò)張。在這種情形下，一旦終端銷售低于預(yù)期，較高的存貨將會(huì)加大上市公司的業(yè)績波動(dòng)幅度。

　　由于今年的貨幣政策一緊再緊，品牌經(jīng)銷商作為較弱勢的微小型民營企業(yè)或是私人業(yè)主，在今年獲得銀行的資金支持就顯得更為困難，整體渠道商的資金處于偏緊的狀態(tài)，在對(duì)部分品牌經(jīng)銷商進(jìn)行調(diào)研時(shí)也印證了這一點(diǎn)。

　　而上市的品牌公司多數(shù)對(duì)未來的行業(yè)及自身品牌前景有著較為樂觀的估計(jì)，因此，上市品牌商普遍加大了對(duì)經(jīng)銷商的資金、信用支持。支持的主要形式包括減少訂貨的預(yù)付款比例;發(fā)貨時(shí)允許經(jīng)銷商延期支付一定比例的貨款;墊付店鋪裝修費(fèi)等。筆者認(rèn)為雖然在終端消費(fèi)市場較為景氣的狀況下，加大對(duì)經(jīng)銷商的資金支持力度可以更充分調(diào)動(dòng)經(jīng)銷商的積極性，提升渠道擴(kuò)張的效率，但是如果終端消費(fèi)市場轉(zhuǎn)冷，對(duì)經(jīng)銷商的應(yīng)收賬款將對(duì)品牌商帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　明年的主要風(fēng)險(xiǎn)在于經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致的終端消費(fèi)下滑，以及企業(yè)、經(jīng)銷商層面較高的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。